DeepSeek: Warum ein teurer Schattenmarkt für Beteiligungen entsteht

Der hohe Andrang auf eine Beteiligung an DeepSeek trifft auf einen bewusst eng gehaltenen Zugang zur Finanzierung. Daraus ist Berichten zufolge ein kostspieliger Schattenmarkt entstanden: Investoren, die keinen Platz im offiziellen Kreis erhalten, kaufen sich über von Vermittlern strukturierte Vehikel indirekt ein. Gerade Details zu Gebühren, den einzelnen Ebenen der Konstruktionen und den beteiligten Investoren sind nicht offiziell bestätigt. Zudem soll die zweite Runde zwischenzeitlich pausiert worden sein – Bedingungen und Teilnehmer bleiben daher unsicher. 245

Warum der Schattenmarkt entstanden ist

DeepSeek wurde für Investoren spätestens mit der Veröffentlichung seines R1-Modells im Januar 2025 zu einem Symbolfall. Das Unternehmen erklärte damals, mit deutlich geringerem Rechen- und Entwicklungsaufwand als führende US-Modelle auszukommen. Das stellte die Annahme infrage, dass der KI-Boom zwangsläufig immer mehr Spitzentechnik und KI-Chips erfordert, und löste weltweit einen Ausverkauf bei Technologiewerten aus. 6

Für Anleger ergibt sich daraus eine seltene Wette: nicht nur auf ein einzelnes KI-Start-up, sondern auf kostengünstigere Modellentwicklung, Chinas technologische Eigenständigkeit und eine mögliche spätere Börsennotierung. Wer nicht direkt investieren darf, versucht daher, über Zwischenhändler wirtschaftlich an DeepSeek beteiligt zu werden. 26

Die Knappheit ist kein Zufall. Die frühere Finanzierung war laut Berichten ausdrücklich so aufgebaut, dass Gründer Liang Wenfeng die Kontrolle behält. Direkter Zugang mit echten Governance-Rechten bleibt damit besonders begrenzt. 3

Zielgröße, Bewertung und Struktur der zweiten Runde

Berichtet wurde über eine geplante zweite Finanzierungsrunde von bis zu 50 Milliarden Yuan, umgerechnet etwa 7,4 Milliarden US-Dollar. Die angestrebte Bewertung vor Zufluss des neuen Kapitals („Pre-Money-Bewertung“) lag demnach bei rund 500 Milliarden Yuan beziehungsweise 74 Milliarden US-Dollar. Entscheidend: Es handelte sich um eine avisierte Runde, nicht um einen bestätigten Abschluss. 14

Die Struktur der ersten Runde zeigt, wie weit der Kontrolleinfluss des Gründers reichen soll: Investoren sollten ihr Kapital demnach in eine von Liang Wenfeng verwaltete Limited Partnership einbringen, statt reguläre direkte Aktien an DeepSeek zu erwerben. Für externe Investoren galten laut Berichten keine Stimmrechte und eine fünfjährige Haltefrist. Eine Ausnahme soll Chinas staatlicher KI-Fonds gewesen sein, der direkt beteiligt wurde. 3

Zum berichteten Syndikat der zweiten Runde zählten Chinas nationaler KI-Fonds, NetEase, JD.com, IDG Capital, Loyal Valley Capital und Shixiang Capital; Monolith Management galt offenbar als möglicher weiterer Teilnehmer. DeepSeek selbst hat diese Liste nicht unabhängig bestätigt.

Bis zu acht Ebenen – und 18 % Vorabgebühr

Der indirekte Zugang kann besonders teuer sein. Nach Berichten bündeln Vermittler Investoren in Special Purpose Vehicles (SPVs), also eigens geschaffenen Zweckgesellschaften. Diese Vehikel können sich offenbar über bis zu acht Ebenen stapeln. Vermittler sollen dafür Vorabgebühren von bis zu 18 % verlangen. 5

Für Anleger außerhalb des offiziellen Kreises bedeutet das mehrere Risiken:

• Ein erheblicher Teil des Einsatzes kann bereits als Gebühr verloren gehen.
• Stimmrechte und Informationsrechte können schwach ausgeprägt sein oder ganz fehlen.
• Mehrere SPV-Ebenen erschweren die Beurteilung, welchen rechtlichen und wirtschaftlichen Anspruch ein Investor tatsächlich hält.
• Die Beteiligung kann wegen Haltefristen und fehlender Liquidität kaum veräußerbar sein.
• Eine hohe Zielbewertung erhöht das Risiko späterer Wertverluste.
• Die Finanzierung selbst könnte zu anderen Bedingungen stattfinden oder gar nicht zustande kommen.

Gerade der berichtete Stopp der zweiten Runde macht den letzten Punkt unmittelbar relevant. 45

Liang Wenfeng setzt offenbar auf strenge Auswahl

Liang Wenfeng soll in der vorherigen Runde persönlich rund 3 Milliarden US-Dollar investiert haben und damit der größte Einzelinvestor gewesen sein. 7

Zugleich soll er potenzielle Investoren inzwischen selbst prüfen. Das Ziel scheint klar: Kontrolle bewahren und vor einem möglichen Börsengang keine unübersichtliche Eigentümerstruktur entstehen lassen. 5

Die Reaktion auf den Investorenandrang besteht damit offenbar nicht darin, den Zugang zu verbreitern. Stattdessen bleibt der offizielle Kreis selektiv, während Dritte versuchen, außerhalb davon wirtschaftliche Beteiligungen zu verkaufen. 35

Der DeepSeek-Schock für Nvidia und KI-Aktien

Als DeepSeek im Januar 2025 seine günstigen Modellansätze vorstellte, zweifelten Anleger daran, ob Ausgaben für KI-Infrastruktur und Premiumchips dauerhaft so stark wachsen würden wie erwartet. Nvidia verlor an einem Tag 17 %; rund 593 Milliarden US-Dollar an Börsenwert wurden ausgelöscht. 6

Gleichzeitig stieg die strategische Bedeutung chinesischer KI-Unternehmen. DeepSeek nährte die Erwartung, dass China trotz US-Chipbeschränkungen konkurrenzfähige Modelle entwickeln könnte. Das unterstützte eine Neubewertung chinesischer KI-Aktien und heimischer Alternativen zu Nvidia-abhängiger Recheninfrastruktur. 6

Börsenpläne am Shanghai STAR Market

DeepSeek hat laut Personen mit Kenntnis der Angelegenheit CITIC Securities mit Vorbereitungen für eine mögliche Notierung am STAR Market in Shanghai beauftragt. Der technologieorientierte Handelsplatz wird häufig als Chinas Pendant zur Nasdaq eingeordnet. 1

Als Ziel wurde ein Börsendebüt im Jahr 2027 genannt; ein Antrag könnte bereits 2026 eingereicht werden. Ob und wann es dazu kommt, hängt jedoch von der Finanzierung, regulatorischen Genehmigungen, der Unternehmensstruktur und dem Marktumfeld ab. 155

Genau diese mögliche Notierung macht indirekte DeepSeek-Beteiligungen so attraktiv: Käufer zahlen für die Chance auf Wertsteigerungen vor einem Börsengang. Sie ist aber ebenso der Kern des Risikos. Ein späterer, kleinerer oder anders strukturierter Börsengang könnte den Wert der teuer erworbenen, indirekten Positionen erheblich mindern. 145