HSBC sieht Rohstoffe im „Super-Bullenmarkt“ – das sind die Signale dahinter

HSBCs Kernthese lautet: Die Rohstoffmärkte erleben einen „Super Squeeze“. Mehrere Angebotsprobleme wirken gleichzeitig, während die Nachfrage nach Energie und Metallen strukturell steigt. Weil die verfügbaren Lagerbestände als Puffer schrumpfen, können Störungen schneller in starke Preissprünge umschlagen.

Das ist die Grundlage für die Einschätzung einer länger anhaltenden „Super-Bull“-Phase. Wichtig ist die Einschränkung: Ein solcher Befund ist kein Beweis dafür, dass ein Rohstoff-Superzyklus zwangsläufig über Jahre anhält. Er beschreibt vor allem die derzeit außergewöhnlich angespannte Marktlage.

Die wichtigsten Belege: Preisauftrieb über mehrere Rohstoffgruppen hinweg

HSBC stützt sich nicht nur auf ein einzelnes Metall oder einen einzelnen Energiemarkt. Die sichtbaren Marktsignale waren breit angelegt:

• Kupfer: Der Dreimonatskontrakt an der London Metal Exchange (LME) notierte am 9. September bei mehr als 14.700 US-Dollar je Tonne. Zuvor hatte Kupfer an zwei aufeinanderfolgenden Tagen Rekorde erreicht. Als Treiber galten knappe kurzfristige Verfügbarkeit und erwartete US-Zölle auf raffiniertes Kupfer. 45
• Energie und Gesamtmarkt: In Berichten über die HSBC-Analyse lag Brent-Rohöl über 100 US-Dollar je Barrel, während der Bloomberg Commodity Index ein 14-Jahres-Hoch erreicht haben soll. Das spricht für Druck, der sich nicht auf Kupfer beschränkt, sondern Energie und Metalle zugleich erfasst. 8

Gerade diese Breite ist für die HSBC-Argumentation entscheidend: Steigen Energie, Industriemetalle und Agrarrohstoffe parallel, ist die Erklärung eher in gemeinsamen Angebots- und Nachfragefaktoren zu suchen als in einer isolierten Spekulationsbewegung.

Was das COCCLES-Modell aussagt – und was nicht

HSBC verweist zusätzlich auf COCCLES, ein statistisches beziehungsweise maschinell lernendes Modell zur Erkennung von Mustern in Rohstoffpreiszyklen. Laut den veröffentlichten Berichten signalisiert es, dass sich der Markt überzeugend in einer „Super-Bull“-Phase befindet. Solche Phasen hätten in den historischen Mustern tendenziell länger gedauert als andere Marktphasen. 10

Das Modell ist jedoch kein wirtschaftliches Ursache-Wirkungs-Modell. Es kann nicht eigenständig vorhersagen, wann sich Kriege ausweiten, wie stark El Niño Ernten beeinträchtigt oder wann neue Minen, Schmelzen und Förderkapazitäten ans Netz gehen. Sein Nutzen liegt darin, dass das beobachtete Preisverhalten statistisch zu einer besonders starken Aufwärtsphase passt – nicht darin, deren Dauer zu garantieren.

Warum die Angebotsseite so verletzlich ist

Nach HSBC treffen mehrere Störungen aufeinander:

• Der Krieg im Iran und die faktische Schließung der Straße von Hormus belasten Energie- und Rohstofftransporte.
• Risiken auf der Route durch das Rote Meer und die Meerenge Bab al-Mandab verschärfen die Unsicherheit in der Schifffahrt.
• Der Krieg zwischen Russland und der Ukraine sowie Störungen im Schwarzen Meer betreffen Energie, Agrargüter und Logistik. 617

Die Straße von Hormus ist besonders bedeutsam, weil eine länger anhaltende Unterbrechung nicht nur Lieferwege verteuert. Sie kann zu physischen Engpässen führen, sobald vorhandene Vorräte aufgebraucht werden. HSBC warnte deshalb vor möglichen „Kipppunkten“: Je länger die Meerenge geschlossen bleibe und Bestände abgebaut würden, desto eher könnten einzelne Märkte abrupt reagieren. Der genaue Zeitpunkt sei allerdings schwer zu bestimmen. 6

Teurer oder schwer verfügbarer Treibstoff wirkt zudem weit über den Ölmarkt hinaus. Höhere Kosten für Diesel, Gas, Fracht und Verarbeitung verteuern Bergbau, Metallschmelzen, Landwirtschaft und Transporte. So können sich Engpässe von Rohöl und Flüssiggas auf Metalle, Düngemittel und Nahrungsmittel übertragen.

Lagerbestände sind der entscheidende Stoßdämpfer

Lagerbestände federn Versorgungsausfälle ab. Solange Händler, Raffinerien, Staaten und Verbraucher auf Vorräte zurückgreifen können, muss nicht jede unterbrochene Lieferung sofort durch Käufe am Spotmarkt ersetzt werden.

Werden diese Puffer jedoch rasch abgebaut, müssen Käufer um die kurzfristig verfügbare Ware bieten. Dann können Preise überproportional steigen – insbesondere bei Rohstoffen, deren Förderung, Raffination oder Transport nicht kurzfristig auszuweiten ist. Berichte zur HSBC-Position betonen genau dieses Risiko nichtlinearer Preissprünge bei sinkenden Beständen. 817

Konkrete Angaben über angeblich besonders niedrige strategische US-Ölreserven oder bestimmte europäische Gaslagerstände sollten dabei vorsichtig gelesen werden: Die vorliegenden Quellen belegen keine einheitlichen amtlichen Bestandszahlen für diese Behauptungen.

Die Nachfrage: KI, Stromnetze und Elektrifizierung

Auf der Nachfrageseite sieht HSBC nicht nur einen konjunkturellen Effekt. Der Ausbau von KI-Rechenzentren benötigt Stromerzeugung, Netze, Kühlung und Übertragungstechnik. Parallel erhöht die Elektrifizierung von Verkehr und Industrie sowie der Ausbau erneuerbarer Energien den Materialbedarf – besonders bei Kupfer und Aluminium. 811

Kupfer steht dabei im Fokus, weil neue Minen und Verarbeitungsanlagen lange Vorlaufzeiten haben. Genehmigungen, Finanzierung, Bau und Hochlauf dauern Jahre. Schon relativ begrenzte Nachfrageüberraschungen können deshalb erhebliche Preisbewegungen auslösen, wenn das Angebot kurzfristig kaum reagieren kann. Die jüngsten Rekordstände spiegelten neben der Nachfrage auch die knappe unmittelbare Versorgung und Zollerwartungen wider. 4

Bei Agrarrohstoffen verstärken Wetterrisiken die Lage. El Niño und andere Extremwetterlagen können Erträge und Logistik beeinträchtigen. Gleichzeitig erhöhen teurere Energie, Dünger und Fracht die Kosten der Landwirte. Damit wächst das Risiko, dass ein Wetter- oder Transportproblem in höhere Lebensmittelpreise durchschlägt. 8

Prognosen: Für 2026 deutlich angehoben, bei 2027 bleiben Fragen

HSBC hob laut den zugänglichen Berichten die Prognose für den durchschnittlichen Rohstoffpreisanstieg im Jahr 2026 von 16 auf 22 Prozent an. Als Gründe gelten die anhaltenden Angebotsstörungen und eine stärkere als zuvor erwartete Nachfrage. 8

Für 2027 sind die Angaben nicht vollständig einheitlich: Ein Bericht beschreibt eine Änderung von einem erwarteten Rückgang um 7 Prozent auf ein unverändertes Preisniveau – also eine Verbesserung um 7 Prozentpunkte. 8 Andere Veröffentlichungen sprechen von einer Anhebung der 2027er-Prognose um 14 Prozentpunkte. 14 Ohne das zugrunde liegende HSBC-Prognosedokument lässt sich nicht eindeutig klären, ob unterschiedliche Prognoseversionen oder Kennzahlen gemeint sind.

Was das für Inflation, Aktien und Konjunktur bedeuten könnte

Ein anhaltender Rohstoff-Squeeze wäre nicht automatisch positiv für die Gesamtwirtschaft:

• Inflation: Höhere Energie-, Fracht-, Dünger- und Nahrungsmittelkosten können die Teuerung wieder beschleunigen. Ob dies auf die Kerninflation übergreift, hängt unter anderem von Nachfrage, Wechselkursen und staatlichen Entlastungen ab.
• Ölmarkt: Bei fortgesetzten Einschränkungen in Hormus und weiter sinkenden Vorräten liegt das Risiko eher in kurzfristigen Preisspitzen. Auch Versicherungs-, Transport- und Raffinerieengpässe können die physische Verfügbarkeit belasten. 6
• Aktien: Energie- und Metallproduzenten sowie Teile der Bergbau- und Düngemittelbranche könnten von höheren Verkaufspreisen profitieren. Für Airlines, Logistik, Chemie und andere energieintensive Unternehmen steigt dagegen der Margendruck.
• Weltwirtschaft: Rohstoffexporteure können von besseren Terms of Trade profitieren. Importabhängige Länder tragen dagegen höhere Importrechnungen, Kaufkraftverluste und möglicherweise mehr fiskalischen Druck. Das ungünstigste Szenario wäre Stagflation: schwächeres Wachstum bei gleichzeitig hoher Inflation.

Unterm Strich ist HSBCs „Super-Bull“-Ruf vor allem eine Diagnose für einen Markt, in dem breite Preissteigerungen, geopolitische Lieferprobleme, knappe Puffer und langfristiger Materialbedarf zusammenkommen. COCCLES liefert dafür ein statistisches Zusatzsignal – aber keine Gewissheit über Dauer oder Ausmaß des Zyklus.