Anthropic verschiebt IPO-Marketing auf Mitte Oktober

Anthropics gemeldeter Zeitplan für den Börsengang hatte sich mit Stand vom 8. September nach hinten verschoben: Das Unternehmen sollte die Vermarktung seines IPO frühestens Mitte Oktober beginnen. Der öffentliche Wertpapierprospekt wurde demnach für Ende September erwartet. Ziel sei weiterhin, die Notierung wenige Tage vor den US-Zwischenwahlen im November abzuschließen – der Zeitplan kann sich jedoch noch ändern. 2

Mitte Oktober heißt: Roadshow, nicht Börsenstart

Der Termin Mitte Oktober bezieht sich auf den Beginn des IPO-Marketings, häufig auch Roadshow genannt. In dieser Phase werben Unternehmen und die begleitenden Banken bei institutionellen Anlegern für das Angebot, prüfen die Nachfrage und arbeiten auf Preis, Aktienanzahl und Bewertung hin.

Daraus folgt: Ein Handelsbeginn von Anthropic Mitte Oktober war nicht bestätigt. Zuvor beziehungsweise im weiteren Verlauf wären ein öffentlicher Prospekt, verbindliche Angebotskonditionen und die tatsächliche Notierung nötig. Die Reuters-Angaben stützten sich auf mit dem Vorgang vertraute Personen, nicht auf endgültige öffentliche Angebotsunterlagen. 2

So sah die gemeldete Abfolge aus

• Ende September: Veröffentlichung des IPO-Prospekts erwartet – später als zunächst nach dem US-Feiertag Labor Day angenommen. 2
• Mitte Oktober oder später: voraussichtlicher Start der Investorenansprache. 2
• Vor den US-Zwischenwahlen im November: möglicher Abschluss der Börsennotierung, vorbehaltlich Marktumfeld und letzter Vorbereitungen. 2

Damit verschob sich ein zuvor erwarteter schnellerer Weg an den Markt, bei dem der Prospekt kurz nach Labor Day erscheinen sollte. 2

2 Billionen US-Dollar sind eine Diskussionsgröße, kein Ausgabepreis

Einige Marktberichte nannten für Anthropic eine mögliche IPO-Bewertung von bis zu 2 Billionen US-Dollar. 10 Gegenüber der zuvor berichteten privaten Post-Money-Bewertung von 965 Milliarden US-Dollar entspräche das mehr als einer Verdoppelung – ungefähr dem 2,1-Fachen.

Diese Zahl ist mit Vorsicht zu lesen: Eine unter Investoren oder Banken diskutierte Unternehmensbewertung ist kein festgelegter IPO-Preis. Anthropic hatte in den hier zitierten Berichten keine endgültigen Angebotskonditionen veröffentlicht. Das Resultat hängt unter anderem von der Nachfrage, dem Umfang der platzierten Aktien, dem Marktumfeld und den Angaben im Prospekt ab.

Die Größenordnung führte zu Vergleichen mit SpaceX. Bloomberg berichtete, Anthropic wolle beim IPO mindestens so viel Kapital wie SpaceX oder sogar mehr einwerben; frühere Berichte hatten Erwartungen beschrieben, Anthropic könne das 86-Milliarden-Dollar-Angebot von SpaceX im Juni übertreffen. 316 Das sind Vergleiche zur möglichen Größe und Bedeutung des Geschäfts – kein bestätigter Rekord.

Die revolvierende Kreditlinie über 15 Milliarden US-Dollar

Vor einer öffentlichen Einreichung soll Anthropic die Ausweitung einer revolvierenden Kreditlinie auf 15 Milliarden US-Dollar finalisiert haben. Morgan Stanley führe den Prozess an; Goldman Sachs, JPMorgan Chase und Citigroup hätten ebenfalls wichtige Rollen. 1

Eine revolvierende Kreditlinie ist verfügbarer Fremdfinanzierungsrahmen – kein Eigenkapital, das über ein IPO aufgenommen wird. Für ein Unternehmen mit hohen Ausgaben für Rechenleistung und Infrastruktur kann sie Liquidität und finanziellen Spielraum schaffen, während der Börsengang vorbereitet wird. Sie legt weder die IPO-Bewertung fest noch garantiert sie den gemeldeten Zeitplan.

Rund um die Transaktion wurde zudem über eine breite Gruppe von Banken berichtet. Das endgültige Emissionskonsortium, die formalen Rollen der Banken und die exakte Zahl der beteiligten Institute sollten jedoch erst als bestätigt gelten, wenn sie in Angebotsunterlagen erscheinen oder offiziell bekannt gegeben werden.

Was der Prospekt erst noch klären muss

Für Anleger zählt deutlich mehr als eine mögliche Milliarden- oder Billionenbewertung. Marktberichte verwiesen auf ein starkes Wachstum der annualisierten Umsatzrate: von etwa 47 Milliarden US-Dollar im Mai auf mehr als 65 Milliarden US-Dollar Ende Juli. Zudem wurden interne Umsatzprognosen für 2028 von rund 190 bis 200 Milliarden US-Dollar genannt. Diese Angaben stammen aus Berichten unter Berufung auf mit dem Unternehmen vertraute Personen, nicht aus einem IPO-Prospekt. 5

Die spätere Einreichung wäre daher die maßgeblichere Informationsquelle. Sie sollte insbesondere offenlegen:

• ausgewiesene Umsätze und den Unterschied zwischen Umsatz, annualisierter Umsatzrate und Prognosen;
• Kennzahlen zur Profitabilität sowie mögliche Abweichungen zwischen bereinigtem operativem Ergebnis und Ergebnissen nach US-GAAP;
• Ausgaben- und Investitionsverpflichtungen, vor allem für Rechenleistung und Infrastruktur;
• Kundenkonzentration, Preisentwicklung und Margentrends;
• Eigentumsstruktur, Kontrollrechte und Geschäfte mit nahestehenden Parteien, einschließlich strategischer Investoren.

Anthropics Series-H-Finanzierung im Mai wurde mit 65 Milliarden US-Dollar und einer Post-Money-Bewertung von 965 Milliarden US-Dollar berichtet. 7 Ob und wie sich die private Bewertung in eine deutlich höhere öffentliche Bewertung übersetzen lässt, wird letztlich durch offengelegte Finanzdaten und die Nachfrage öffentlicher Anleger entschieden – nicht durch vorläufige IPO-Gespräche.

Warum der Börsengang für KI-Aktien wichtig wäre

Ein erfolgreicher Marktstart von Anthropic könnte zu einem wichtigen Test werden, ob öffentliche Anleger die hohen Bewertungsansprüche großer Anbieter von KI-Modellen mittragen. Er käme zudem in einer Phase, in der mögliche Börsenwege weiterer großer privater Technologieunternehmen wie SpaceX und OpenAI besondere Aufmerksamkeit erhalten.

Das Ergebnis könnte die Stimmung bei Aktien aus den Bereichen KI-Software, Cloud-Infrastruktur und Halbleiter beeinflussen. Das ist eine Einordnung, keine gesicherte Prognose: Eine starke Nachfrage könnte den Optimismus für wachstumsstarke KI-Unternehmen stützen; ein schwacher Empfang könnte Anleger skeptischer gegenüber ambitionierten Umsatz- und Bewertungsannahmen machen.

Der wichtigste Punkt bleibt vorerst der Zeitplan: Mitte Oktober war laut Berichten der Beginn des IPO-Marketings von Anthropic, nicht ein bestätigter erster Handelstag. Erst Prospekt und endgültige Angebotsunterlagen zeigen, was Anleger konkret bewerten sollen. 2