Chinas vier KI-Chip-Herausforderer: viel Umsatz, wenig belastbare Gewinne

Chinas heimische KI-Chipbranche ist im ersten Halbjahr 2026 von der politischen Ankündigung in die messbare Kommerzialisierung übergegangen. Moore Threads, MetaX, Biren und Enflame meldeten teils deutlich steigende Umsätze – unterstützt durch den Bedarf an kontrollierbarer Rechenkapazität, US-Exportbeschränkungen und chinesische Vorgaben zur Lokalisierung.

Die nüchternere Schlussfolgerung lautet allerdings: Der Umsatz kommt vor dem verlässlichen Gewinn. Der ausgewiesene Gewinn von MetaX wurde maßgeblich durch Bewertungsgewinne aus Finanzanlagen getragen. Moore Threads war auf bereinigter Basis weiterhin defizitär, während Biren und Enflame klar in den roten Zahlen blieben. Technologisch verfolgen die vier zudem zwei unterschiedliche Wege: Drei Unternehmen wollen die Migration aus der Nvidia-CUDA-Welt erleichtern, Enflame setzt auf einen stärker spezialisierten, integrierten Ansatz.

Erstes Halbjahr 2026: Moore Threads beim Umsatz vorn, Biren beim Wachstum

Die vorgelegten Zahlen zeigen vier Unternehmen in unterschiedlichen Phasen der Markterschließung:

• Moore Threads: Der Umsatz erreichte 1,736 Milliarden RMB – ein Plus von 147,42 Prozent gegenüber dem Vorjahr und bereits mehr als die 1,506 Milliarden RMB des gesamten Jahres 2025. Der den Anteilseignern zurechenbare Nettoverlust schrumpfte auf 11,56 Millionen RMB. Bereinigt um Sondereffekte blieb jedoch ein Verlust von rund 151 Millionen RMB. Moore Threads ist damit dem operativen Break-even am nächsten, aber noch nicht nachweislich nachhaltig profitabel. 51821

• MetaX: MetaX erzielte 1,324 Milliarden RMB Umsatz, 44,67 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum. Das Unternehmen meldete einen den Anteilseignern zurechenbaren Nettogewinn von 612 Millionen RMB. Darin enthalten waren jedoch 887 Millionen RMB an Bewertungsgewinnen aus Finanzanlagen – mehr als der ausgewiesene Gewinn. Bereinigt blieb ein Verlust von etwa 49 Millionen RMB. Der Unterschied zwischen Bilanzgewinn und tatsächlicher Profitabilität des GPU-Geschäfts ist daher entscheidend. 1718

• Biren: Der Umsatz stieg auf 1,236 Milliarden RMB, ein Plus von 1.997,6 Prozent gegenüber einer sehr niedrigen Vorjahresbasis. Gleichzeitig meldete Biren einen Verlust von rund 377 Millionen RMB, bereinigt waren es etwa 337 Millionen RMB. Das belegt eine schnelle Skalierung, aber noch keinen erfolgreichen Übergang zu profitablen Abläufen. 181922

• Enflame: Im ersten Halbjahr erreichte der Umsatz 1,120 Milliarden RMB. Laut den im chinesischen Finanzumfeld veröffentlichten Angaben prognostizierte der Börsenprospekt für denselben Zeitraum einen bereinigten Verlust von 582 bis 614 Millionen RMB. Enflame wächst damit spürbar, weist absolut jedoch deutlich höhere Verluste als die drei anderen Unternehmen aus. 21922

Die Werte sind nicht vollständig direkt vergleichbar: Die Unternehmen verbuchen Umsätze aus Chips, Platinen, Systemen, Clustern und begleitenden Dienstleistungen möglicherweise unterschiedlich. Die Rangfolge ist dennoch aussagekräftig: Moore Threads erzielte den höchsten gemeldeten Halbjahresumsatz, Biren wuchs prozentual am schnellsten und MetaXs ausgewiesener Gewinn erfordert die stärkste Korrektur, bevor er als Beleg für die Stärke des eigentlichen Chipgeschäfts gelten kann. 18

MetaXs Gewinn ist nicht gleich operative Profitabilität

MetaX zeigt besonders deutlich, warum der Blick auf den ausgewiesenen Nettogewinn bei KI-Chipunternehmen zu kurz greifen kann.

Die 612 Millionen RMB Gewinn wirken zunächst wie eine beeindruckende Trendwende. Doch 887 Millionen RMB davon entfielen auf Bewertungsgewinne aus Finanzanlagen. Nach Bereinigung um nicht wiederkehrende Positionen blieb ein Verlust von rund 49 Millionen RMB. MetaX verkaufte also bereits in relevantem Umfang Produkte, aber die verfügbaren Zahlen belegen noch keinen dauerhaft profitablen GPU-Betrieb. 1718

Das ist für die gesamte Branche wichtig. Halbleiterunternehmen müssen vor und während der Kommerzialisierung hohe Summen in Forschung und Entwicklung investieren. Einmalige Anlagegewinne, staatliche Unterstützung oder andere nicht operative Effekte können die Gewinn- und Verlustrechnung vorübergehend deutlich besser aussehen lassen. Aussagekräftiger sind wiederkehrende Kundenaufträge, operative Margen und die Fähigkeit, tatsächlich Cashflow zu erwirtschaften.

Zwei technologische Wege: CUDA-Kompatibilität oder eigener Spezial-Stack

Die vier Unternehmen werden häufig gemeinsam als führende chinesische GPU-Herausforderer betrachtet. Ihre Architektur- und Softwareentscheidungen unterscheiden sich jedoch erheblich.

MetaX, Moore Threads und Biren: Migration einfacher machen

MetaX, Moore Threads und Biren stehen für den Weg der universellen GPU. Sie betonen die Kompatibilität mit dem CUDA-Ökosystem, also der Softwareplattform, auf der viele KI-Anwendungen für Nvidia-Beschleuniger entwickelt wurden. Ziel ist es, die Kosten einer Abwanderung von Nvidia-Hardware zu senken: Entwickler sollen möglichst viele vertraute Programmierschnittstellen, Frameworks und Rechenoperationen weiterverwenden können, statt den gesamten Software-Stack neu aufzubauen. 11

Moore Threads positioniert seine MUSA-Plattform als weitgehend CUDA-kompatibel. Das soll die Umstellung für Entwickler erleichtern und dem Unternehmen eine breitere potenzielle Basis an Anwendungen verschaffen als ein eng spezialisierter Beschleuniger. Kompatibilität bedeutet allerdings nicht automatisch gleiche Leistung, Zuverlässigkeit oder Reife des Ökosystems. 11

Enflame: spezialisierte Architektur und vollständige Plattform

Enflame ist der technologische Außenseiter. Das Unternehmen verfolgt keine möglichst enge Nachbildung einer universellen CUDA-GPU, sondern eine domänenspezifische Architektur (DSA) für das Training und die Inferenz von KI-Modellen. Zum Angebot gehören Suisi-Prozessoren, Beschleunigerkarten und -module, Rechencluster sowie die Softwareplattform TopsRider. 12

TopsRider soll die für den produktiven Einsatz nötige Softwareebene bereitstellen – darunter Treiber, Compiler und Bibliotheken für Rechenoperationen. Enflame verkauft daher nicht nur einen Chip, sondern eine integrierte Hard- und Softwareplattform für Cloud- und Rechenzentrumsanwendungen.

Der Zielkonflikt ist klar:

• CUDA-orientierte GPUs können die Umstellungskosten senken und ein breiteres Spektrum an Anwendungen unterstützen.
• Ein spezialisierter DSA-Stack ermöglicht möglicherweise eine engere Optimierung von Hardware und Software sowie mehr Kontrolle über die gesamte Plattform.
• Der DSA-Weg verlangt von Kunden jedoch die Einführung einer zusätzlichen Toolchain. Softwarequalität, Modellportabilität und langfristiger Support werden dadurch besonders wichtig. 1112

Welche Architektur sich durchsetzt, ist offen. Die eigentliche Bewährungsprobe liegt nicht in einzelnen technischen Datenblättern, sondern in wiederholbaren Installationen, stabiler Clusterleistung und niedrigeren Gesamtkosten im laufenden Betrieb.

Enflames Börsengang am 2. September ist ein Test für Finanzierung und Marktöffnung

Enflame wollte am 2. September 2026 die Zeichnung für einen Börsengang am STAR Market in Shanghai eröffnen. Das Unternehmen strebt dabei rund 6 Milliarden RMB an – laut Reuters etwa 892 Millionen US-Dollar. Als geplante Wertpapierkennnummer ist 688801 vorgesehen. Das Geld soll unter anderem in KI-Chips der nächsten Generation sowie in die gemeinsame Weiterentwicklung von Hard- und Software fließen. 136

Der Börsengang verschafft Enflame Kapital für die weitere Chip-Roadmap und die Ausweitung der Vermarktung. Gleichzeitig stellt sich eine strategische Kernfrage: Kann das Unternehmen, dessen Plattform eng mit Tencent verbunden ist, seine Kundenbasis verbreitern?

Einem Bericht zufolge stammten 2025 74,9 Prozent von Enflames Umsatz in Höhe von 990 Millionen RMB von Tencent. Eine andere Quelle nennt 83,79 Prozent. Die Abweichung kann mit unterschiedlichen Berichtsdefinitionen oder Betrachtungszeiträumen zusammenhängen. Unabhängig davon zeigen die verfügbaren Angaben eine erhebliche Kundenkonzentration. 1012

Das ist nicht automatisch ein Schwachpunkt. Ein Ankerkunde kann Produkte validieren und die frühe Skalierung finanzieren. Nach dem Börsengang wird die Nachfrage unabhängiger Kunden aber zu einem der wichtigsten Meilensteine für Enflame.

Der chinesische Markt ist groß genug für Lokalisierung

In China wurden 2025 etwa 4 Millionen KI-Beschleunigerkarten für Server ausgeliefert. Chinesische GPU- und KI-Chip-Anbieter kamen zusammen auf rund 1,65 Millionen Karten beziehungsweise etwa 41 Prozent des Marktes. Nvidia blieb mit rund 2,2 Millionen Karten und einem Anteil von ungefähr 55 Prozent der größte Einzelanbieter.

Die Zahlen erzählen zwei Geschichten zugleich. Einerseits haben heimische Anbieter bereits eine erhebliche Verbreitung erreicht und liefern nicht mehr nur Prototypen. Andererseits ist der chinesische Markt noch keineswegs vollständig von Nvidia verdrängt: Ausländische Anbieter hielten 2025 weiterhin eine große Position, und der Anteil von 41 Prozent entfällt auf die chinesische Anbietergruppe insgesamt – nicht allein auf die vier hier betrachteten Unternehmen.

US-Exportkontrollen und chinesische Beschaffungsvorgaben haben den Wandel beschleunigt. Die Beschränkungen erschweren den Zugang zu Nvidias modernsten Produkten, während Lokalisierungspolitik chinesische Cloudanbieter und KI-Unternehmen dazu bewegt, heimische Alternativen zu testen und einzusetzen. In Branchenprognosen wurde bereits ein möglicher Anteil von bis zu 90 Prozent für heimische Beschleuniger am chinesischen Markt genannt. Das ist jedoch eine Prognose und kein bestätigtes Ergebnis; Huawei und Cambricon gelten dabei als wichtige mögliche Profiteure.

Ein Beschleuniger lässt sich allerdings nicht einfach gegen einen anderen austauschen. Kunden müssen Modelle portieren, Compiler und Rechenoperationen anpassen, Schnittstellen integrieren und die Leistung ganzer Cluster sowie die Versorgungssicherheit prüfen. Ein steigender heimischer Versandanteil ist ein wichtiger Meilenstein, beweist aber noch keine Gleichwertigkeit mit Nvidia über den gesamten KI-Computing-Stack hinweg.

Der Ausblick bis 2028 ist positiv – eine präzise Zahl lässt sich daraus nicht ableiten

Die vorliegenden Belege sprechen für eine mehrjährige Wachstumsphase im chinesischen Markt für KI-Beschleuniger. Exportkontrollen, staatlich unterstützte Lokalisierung, Investitionen in Rechenzentren und der zunehmende Einsatz von KI-Modellen stützen die Nachfrage nach heimischer Hardware. 17

Eine verlässliche, spezifische Marktgrößenprognose für 2028 lässt sich aus den verfügbaren Quellen jedoch nicht ableiten. Eine konkrete Zahl wäre daher irreführend. Die belastbare Aussage ist richtungsbezogen: Der Markt dürfte weiter wachsen. Wie sich dieses Wachstum auf Huawei, Cambricon, die vier hier analysierten Unternehmen und weitere chinesische Anbieter verteilt, bleibt offen.

Warum schnelles Umsatzwachstum das Profitabilitätsproblem nicht löst

KI-Chipunternehmen tragen ungewöhnlich hohe Fixkosten. Forschung und Entwicklung umfassen die Chiparchitektur, wiederholte Tape-outs – also die Fertigungsfreigaben neuer Chipdesigns –, Softwareentwicklung, Compiler, Bibliotheken, Systemtests und Kundensupport. Bei Moore Threads entsprach der Forschungs- und Entwicklungsaufwand 2025 Berichten zufolge 87 Prozent des Umsatzes. Das zeigt, wie schnell die Entwicklungskosten selbst bei stark steigenden Erlösen den Umsatz aufzehren können. 9

Ein erfolgreiches Produkt braucht deshalb mehr als leistungsfähiges Silizium. Entscheidend sind:

1. Nützliche Leistung bei realen Kundenanwendungen statt nur hoher Spitzenwerte im Datenblatt.
2. Ein ausgereiftes Softwareökosystem mit Frameworks, Rechenoperationen, Compilern und Werkzeugen zur Fehlersuche.
3. Zuverlässige Lieferfähigkeit und Systemintegration auf Karten-, Server- und Clusterebene.
4. Ausreichend wiederkehrende Aufträge, um die hohen Forschungs-, Entwicklungs- und Fertigungskosten auf eine größere Stückzahl zu verteilen.
5. Eine breite Kundenbasis, die die Abhängigkeit von einem einzelnen Käufer oder Beschaffungszyklus reduziert.

Die Halbjahreszahlen zeigen deutliche Fortschritte bei der Nachfrage, aber noch keinen dauerhaft belastbaren Wettbewerbsvorteil. Moore Threads scheint dem operativen Break-even am nächsten zu sein. Der ausgewiesene Gewinn von MetaX wurde vor allem durch Bewertungsgewinne aus Finanzanlagen getragen. Biren und Enflame blieben trotz rasant wachsender Umsätze defizitär. 18192122

Fazit

Chinas vier führende heimische KI-Chip-Herausforderer haben eine relevante Kommerzialisierungsphase erreicht. Moore Threads ist derzeit Umsatzführer, Biren skaliert von einer kleinen Basis aus am schnellsten, MetaX meldet zwar starke Gewinne, weist bereinigt aber weiterhin einen Verlust aus. Enflame verbindet den geplanten Groß-IPO mit dem eigenständigsten, nicht auf CUDA ausgerichteten Architekturansatz der Gruppe.

Die strategische Chance ist real: Heimische Anbieter kamen 2025 gemeinsam auf rund 41 Prozent des chinesischen Marktes für KI-Beschleuniger in Servern. Exportkontrollen schaffen zusätzliche Anreize für lokale Alternativen. Entschieden wird der industrielle Wettbewerb jedoch nicht allein durch Umsatzwachstum. Die Gewinner müssen aus politisch begünstigter Nachfrage wiederkehrende Aufträge, breite Softwareakzeptanz, zuverlässige Cluster und dauerhaft positive operative Ergebnisse machen.