Sheins Börsendebüt in Hongkong: Ein schwieriger Start für den Fast-Fashion-Riesen

Sheins lange erwarteter Schritt an die Börse ist kein triumphaler Start geworden. Der Online-Modehändler nahm mit seinem Börsengang in Hongkong 13,6 Milliarden Hongkong-Dollar (rund 1,7 Milliarden US-Dollar) ein. Dafür wurden etwa 280 Millionen Aktien zu 48,56 Hongkong-Dollar je Stück verkauft – nahe der Mitte der Preisspanne von 47,60 bis 49,50 Hongkong-Dollar. Daraus ergab sich eine Unternehmensbewertung von rund 26,5 Milliarden US-Dollar. 24

Ein verhaltener erster Handelstag

Unter dem Börsenkürzel 0625 startete die Shein-Aktie zunächst ungefähr auf Höhe des Ausgabepreises. Im weiteren Handelsverlauf fiel sie jedoch um mehr als 7 Prozent. Im Graumarkt – einem außerbörslichen Handel vor der offiziellen Notierung – war der Kurs zuvor bereits um rund 10 Prozent gesunken. Das deutete auf eine begrenzte unmittelbare Nachfrage hin, obwohl das Orderbuch vor der Preisfestsetzung vollständig gefüllt worden war. 5

Konkrete, getrennte Zeichnungsquoten von Privatanlegern und institutionellen Investoren lagen in den verfügbaren Berichten nicht vollständig vor. Die vollständige Orderbuchdeckung allein erwies sich jedenfalls nicht als Garantie für einen starken Börsenstart.

Bewertung weit unter dem früheren Rekord

Mit etwa 26,5 Milliarden US-Dollar ist Shein an der Börse deutlich weniger wert als auf dem privaten Kapitalmarkt. Im Jahr 2022 war das Unternehmen mit fast 100 Milliarden US-Dollar bewertet worden. Die neue Bewertung lag zudem unter dem damaligen Börsenwert von H&M von ungefähr 30 Milliarden US-Dollar. 14

Für Anleger ist das ein wichtiges Signal: Shein erhält nicht mehr automatisch einen hohen Wachstumsaufschlag. Der Markt stellt inzwischen stärker infrage, ob das Unternehmen seine bisherige Dynamik und Profitabilität unter veränderten Handelsbedingungen halten kann.

Nachfrage, Ankerinvestoren und begrenzter Streubesitz

Für sogenannte Cornerstone-Investoren – große Anleger, die sich bereits vor dem Börsenstart zu einer festen Zeichnung verpflichten – waren Aktien im Wert von etwa 383 Millionen US-Dollar vorgesehen. In Berichten wurden Boyu Capital und UBS Asset Management als Teilnehmer oder mögliche Teilnehmer genannt. Auch Tencent, General Atlantic und Tiger Global wurden als Interessenten oder angesprochene Investoren gehandelt. Aus diesen früheren Gesprächen lassen sich jedoch nicht ohne Weiteres die endgültigen Zuteilungen ableiten. 16

Die Cornerstone-Investoren sowie bestehende Anleger, die neu zugeteilte Aktien erhielten, unterlagen einer sechsmonatigen Haltefrist. Dadurch war der anfänglich frei handelbare Aktienbestand kleiner als die gesamte IPO-Summe. 14

Für die Kursentwicklung könnte später vor allem zusätzliches Angebot relevant werden: Die Gründer sollen ihre Aktien nach einer Sperrfrist von 24 Monaten verkaufen können, während weitere Investorensperren ungefähr im März 2027 auslaufen. Die verfügbaren Quellen bestätigen allerdings nicht jede konkrete Beteiligungs- und Fristangabe in gleicher Präzision; maßgeblich ist deshalb der endgültige Börsenprospekt.

Warum Hongkong zum Börsenplatz wurde

Sheins Weg an die Börse führte zunächst über andere Finanzplätze. Ein geplanter Börsengang in New York stieß auf politischen und regulatorischen Widerstand in den USA. Der Londoner Plan kam ebenfalls nicht voran. Hongkong wurde schließlich zur praktikabelsten Option.

Nach Berichten war die chinesische Wertpapieraufsicht besorgt, dass ein Auslandsprospekt sensible Informationen über Sheins in China ansässiges Lieferantennetzwerk offenlegen könnte. Eine Notierung in Hongkong erschien aus politischer und regulatorischer Sicht daher leichter umsetzbar. 7

Das Geschäftsmodell steht unter Druck

Sheins Finanzzahlen verschärfen die Skepsis. Das Umsatzwachstum verlangsamte sich 2025 auf 8 Prozent, nachdem es im Vorjahr noch 20,7 Prozent betragen hatte. Im ersten Quartal 2026 rutschte das Unternehmen zudem von einem Gewinn von 395 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum in einen Verlust von 99 Millionen US-Dollar. 910

Dazu trugen langsamere Verkäufe, das Ende der US-Zollbefreiung für Waren mit geringem Wert und eine erhebliche einmalige Rechnungslegungsbelastung bei. Die Änderung traf einen wichtigen Teil von Sheins Modell: sehr günstige Produkte, die direkt an Kundinnen und Kunden in aller Welt verschickt werden.

Warum Anleger trotz der Bewertung vorsichtig bleiben

Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 15 auf Basis erwarteter Gewinne wirkt für einen wachstumsorientierten Einzelhändler nicht zwangsläufig teuer. Diese Bewertung setzt jedoch voraus, dass Shein Umsatzwachstum und Margen wieder verbessern kann. Nach dem Zollschock könnte dafür eine grundlegende Anpassung des Geschäftsmodells nötig sein – insbesondere bei Preisen, Versandwegen und der internationalen Lieferkette. 19

Die niedrigere IPO-Bewertung ist deshalb weniger ein Zeichen dafür, dass Shein plötzlich kein großes Unternehmen mehr wäre. Sie spiegelt vielmehr das höhere Ausführungsrisiko wider: Der Konzern muss beweisen, dass sein extrem preisgünstiges Direktversand-Modell auch unter den neuen Handelsregeln funktioniert.

Macht der Gründer bleibt ein weiterer Risikofaktor

Berichten zufolge kontrollieren die Gründer rund 65 Prozent des Eigenkapitals und fast 90 Prozent der Stimmrechte. Minderheitsaktionäre haben damit nur begrenzten Einfluss auf wichtige Unternehmensentscheidungen.

Für den Markt zählen daher nicht nur die sechsmonatigen Sperrfristen der Cornerstone-Investoren. Ebenso wichtig ist, wie viel zusätzliches Aktienangebot auf den Markt kommen könnte, wenn die Sperrfrist der Gründer nach 24 Monaten und weitere Beschränkungen für Investoren etwa im März 2027 enden. Sheins Börsendebüt hat damit eine zentrale Frage offengelegt: Kann der Konzern sein rasantes Wachstum und seine Margen zurückgewinnen – oder muss der frühere Fast-Fashion-Erfolg deutlich neu justiert werden?