Warum Gold nach Kevin Warshs hawkisher Jackson-Hole-Rede einbrach

Der Ausverkauf bei Gold war vor allem eine Reaktion auf die Zinsmärkte. Nachdem der Fed-Vorsitzende Kevin Warsh betont hatte, dass die US-Notenbank im Kampf gegen die Inflation noch nicht am Ziel sei, rechneten Händler verstärkt mit einer möglichen Zinserhöhung. Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen, der Dollar legte zu – und Gold wurde im Vergleich zu verzinslichen Anlagen unattraktiver. 13

Der wichtigste Auslöser: ein deutlich strengerer Ton der Fed

Anleger hatten Warshs Rede beim Wirtschaftssymposium in Jackson Hole mit Spannung erwartet. Vor der Ansprache hatte Gold unter anderem davon profitiert, dass die Fed ihre Zinsen bei ihrer September-Sitzung möglicherweise unverändert lassen könnte. 4

Warsh verschob den Schwerpunkt. Er warnte, der Kampf gegen die Inflation sei noch nicht vorbei, und vermied eine klare Aussage dazu, ob die Fed die Zinsen anheben werde. Zugleich machte er deutlich, dass weitere Fortschritte bei der zugrunde liegenden Inflation entscheidend seien. 11

Die Märkte werteten das als hawkishes – also geldpolitisch strenges – Signal. Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen stieg um 0,118 Prozentpunkte auf 4,348 Prozent. Das war der größte Tagesanstieg seit März. Auch der US-Dollar gewann an Wert. 1

Gold wirft keine Zinsen oder laufenden Erträge ab. Steigen die erwarteten Renditen, erhöhen sich deshalb die Opportunitätskosten des Goldbesitzes: Anleger verzichten auf mehr mögliche Zinserträge, wenn sie ihr Geld in das Edelmetall statt in verzinsliche Anlagen investieren.

Warum Gold trotz Inflations- und geopolitischer Risiken fiel

Gold gilt als Absicherung gegen Inflation, Währungsschwäche und geopolitische Unsicherheit. Kurzfristig dominieren diese Faktoren jedoch nicht immer. Wenn Anleger zu dem Schluss kommen, dass ein Inflationsschock die Notenbanken zu einer länger straffen Geldpolitik zwingt, können steigende nominale und reale Renditen die Nachfrage nach einem sicheren Hafen überlagern.

Genau dieses Muster zeigte sich offenbar nach Warshs Rede. Der Spot-Goldpreis fiel im zitierten Marktbericht um 2,75 Prozent auf 4.474,45 US-Dollar je Feinunze. Die US-Gold-Futures für die Lieferung im Dezember gaben 3 Prozent auf 4.524,10 US-Dollar nach. 3

Dasselbe Spannungsfeld erklärt, warum höhere Energiepreise oder neue Spannungen im Zusammenhang mit Iran bei Gold zu einer gemischten Reaktion führen können. Einerseits steigt dadurch der Wunsch nach Absicherung. Andererseits wächst die Sorge, dass die Inflation hartnäckig bleibt und die Zinsen länger hoch bleiben müssen. In einer solchen Lage bevorzugen Anleger zunächst möglicherweise die Rendite von Anleihen und die Stärke des Dollars gegenüber der Schutzfunktion von Gold.

Was geschah an den anderen Edelmetallmärkten?

Der Druck beschränkte sich nicht auf den internationalen Spotmarkt für Gold. Silber und börsengehandelte Goldprodukte reagieren in der Regel auf Bewegungen bei internationalen Edelmetallen, Währungen und lokalen Futures-Positionen. Ein stärkerer Dollar und höhere US-Renditen können die Schwäche daher auch auf regionale Märkte übertragen.

Die verfügbare Berichterstattung zeigt, dass der indische Terminmarkt vor der Wende auf erhöhtem Niveau gehandelt hatte. Gold an der Multi Commodity Exchange of India (MCX) notierte am 25. August bei rund 1,63 Lakh Rupien je 10 Gramm und am folgenden Tag weiterhin über 1,62 Lakh Rupien je 10 Gramm.

Am 31. August lag der MCX-Goldpreis im frühen Handel laut separater Berichterstattung 1,14 Prozent niedriger bei 154.496 Rupien je 10 Gramm. Silber-Futures an der MCX gaben rund 1,28 Prozent nach.

Für jeden einzelnen indischen Gold- oder Silber-ETF sowie für den 24-Karat-Einzelhandelspreis in Dubai und den 24-Karat-Goldpreis in Pakistan liefern die verfügbaren Quellen jedoch keine verlässlich direkt vergleichbare Aufschlüsselung nach der Rede. Diese Werte sollten deshalb anhand der jeweiligen lokalen Börsen- oder Handelsdaten geprüft und nicht einfach aus der internationalen Goldbewegung abgeleitet werden.

Warum der Rückgang ungleichmäßig verlaufen könnte

Eine Neubewertung zugunsten einer strafferen Fed-Politik kann Gold kurzfristig weiter belasten. Sie beseitigt jedoch nicht die längerfristigen Gründe, aus denen Anleger das Edelmetall halten. Schon vor Jackson Hole wurde berichtet, dass Sorgen über eine Währungsentwertung den Goldpreis stützten. 5

Frühere Berichte zeigten außerdem, dass Gold nach Maßnahmen des US-Finanzministeriums zur Unterstützung langlaufender Anleihen ein Drei-Monats-Hoch von 4.696,18 US-Dollar erreicht hatte. Das verdeutlicht, dass Sorgen über Staatsfinanzen und die Anleihemärkte bereits Teil des größeren Anlagehintergrunds waren. 610

Damit bleibt der Markt zweigeteilt: Höhere Renditen und ein stärkerer Dollar sind kurzfristige Gegenwinde. Bedenken hinsichtlich Währungen, Staatsverschuldung und finanzieller Stabilität können die Nachfrage nach Sachwerten dagegen wiederbeleben. Gewinnmitnahmen nach dem starken vorherigen Anstieg könnten die Schwankungen zusätzlich verstärken. Einen verlässlichen Preisboden lassen die verfügbaren Quellen allerdings nicht erkennen.

Als Nächstes stehen US-Konjunkturdaten im Fokus

Der nächste wichtige Impuls dürfte davon abhängen, ob die kommenden US-Daten die strenge Interpretation von Warshs Rede bestätigen oder infrage stellen. Robuste Beschäftigungsdaten würden einen geldpolitischen Kurs mit länger hohen Zinsen wahrscheinlicher machen und den renditegetriebenen Druck auf Gold verlängern.

Schwächere Arbeitsmarkt- oder Inflationsdaten könnten dagegen die Erwartungen an eine lockerere Geldpolitik wiederbeleben. Für Anleger ist die entscheidende Frage daher nicht, ob die aktuellen Risiken grundsätzlich „gut“ oder „schlecht“ für Gold sind. Entscheidend ist vielmehr, welcher Faktor an den Märkten stärker wirkt: höhere erwartete Zinsen oder die erneute Nachfrage nach Schutz vor Inflation, staatlichen Finanzierungsproblemen und Währungsentwertung.