Shein vor dem Börsendebüt in Hongkong: Hohe Nachfrage, ungelöste Vorwürfe

Sheins geplanter Börsengang in Hongkong bleibt auf Kurs. Der Onlineanbieter für Ultra-Fast-Fashion bietet knapp 280 Millionen Aktien an, das Orderbuch war Berichten zufolge bereits vollständig gedeckt. Der Handelsstart an der Hongkonger Börse ist für den 1. September vorgesehen. 12

Der Vorstoß wird allerdings von einer politischen Kontroverse in den USA überschattet. Der republikanische Abgeordnete John Moolenaar hat JPMorgan, Goldman Sachs und Morgan Stanley aufgefordert, ihre Unterstützung für die Transaktion zurückzuziehen. Die drei Banken sind weiterhin als zentrale Sponsoren und Koordinatoren des Angebots aufgeführt.

Die wichtigsten Zahlen zum IPO

Shein platziert insgesamt 279.992.500 Aktien der Klasse B – üblicherweise auf rund 280 Millionen Stück gerundet. Die Preisspanne liegt bei 47,60 bis 49,50 Hongkong-Dollar je Aktie. Rund 10 Prozent des Angebots sind für Anleger in Hongkong vorgesehen, der Rest für internationale Investoren. Eine mögliche Umverteilung und eine Mehrzuteilungsoption sind dabei berücksichtigt. 7

Am oberen Ende der Preisspanne würde Shein 13,86 Milliarden Hongkong-Dollar einnehmen, umgerechnet etwa 1,77 Milliarden US-Dollar. Die Bewertung des Unternehmens läge dann bei knapp 27 Milliarden US-Dollar. Das entspricht einem Rückgang von ungefähr 70 Prozent gegenüber dem privaten Bewertungsrekord von fast 100 Milliarden US-Dollar aus dem Jahr 2022. 13

Spätere Berichte deuteten auf einen Ausgabepreis nahe der Mitte der Spanne hin: Bei etwa 48,56 Hongkong-Dollar je Aktie könnte Shein rund 1,7 Milliarden US-Dollar einnehmen und auf eine Bewertung von ungefähr 26,5 Milliarden US-Dollar kommen.

Goldman Sachs, Morgan Stanley und JPMorgan sind als wichtigste gemeinsame Sponsoren und globale Koordinatoren genannt. Das Konsortium wurde um weitere Institute erweitert. Die gesamten möglichen Zeichnungsgebühren können sich auf bis zu 306 Millionen Hongkong-Dollar beziehungsweise rund 39 Millionen US-Dollar belaufen. 12

Ein vollständig gedecktes Orderbuch bedeutet, dass die Interessenbekundungen der Investoren mindestens der Zahl der angebotenen Aktien entsprechen. Es ist jedoch kein Garant für steigende Kurse nach dem Börsendebüt. Gerade bei Stabilisierungsmaßnahmen und einer Mehrzuteilungsoption kann sich die Kursentwicklung nach dem Start anders darstellen als die Nachfrage während der Zeichnungsphase. 2

Was Moolenaar den Banken vorwirft

Moolenaar ist Vorsitzender des US-Repräsentantenhausausschusses, der sich mit China befasst. Er argumentiert, die drei Wall-Street-Banken würden mit ihrer Beteiligung ein Unternehmen bei der Kapitalaufnahme unterstützen, dessen Lieferkette von Kritikern mit mutmaßlicher Zwangsarbeit in der chinesischen Region Xinjiang in Verbindung gebracht wird.

Wichtig ist die Einordnung: Moolenaars Erklärung ist eine politische Forderung des Kongressabgeordneten – kein Gerichtsurteil, kein behördlicher Befund und kein automatisch geltendes Verbot für die Banken. Die vorliegenden Berichte geben nicht an, dass JPMorgan, Goldman Sachs oder Morgan Stanley aus dem Geschäft ausgestiegen sind.

Im Zentrum steht auch der Börsenprospekt. Reuters berichtete, dass Shein darin nicht ausdrücklich auf Risiken im Zusammenhang mit Vorwürfen einging, wonach Baumwolle aus Xinjiang in Shein-Produkten enthalten sein könnte. US-Behörden und Menschenrechtsorganisationen werfen China vor, dort staatlich unterstützte Zwangsarbeitsprogramme gegen Uiguren und andere Minderheiten zu betreiben. Sheins Prospekt verwies stattdessen allgemeiner auf Reputationsrisiken.

Für Menschenrechtsorganisationen und Kritiker ist diese Formulierung unzureichend. Sie fordern, dass Anleger mögliche rechtliche, wirtschaftliche und reputationsbezogene Folgen einer solchen Lieferkettenverbindung konkret bewerten können. Zugleich konnte das Hongkonger Verfahren ohne jene spezifische Xinjiang-Formulierung fortgesetzt werden, die frühere Börsenpläne im Westen erschwert hatte. 13

Warum Hongkong statt New York oder London?

Der Börsengang in Hongkong folgt auf ins Stocken geratene oder aufgegebene Pläne für New York und London. Dort führten politische Kontroversen, regulatorische Hürden und offene Fragen zur Lieferkettentransparenz zu erheblichen Schwierigkeiten. 41518

Die Genehmigung Chinas für die Hongkonger Notierung beseitigte eine zentrale Hürde. Der Börsenplatz spiegelt zugleich Sheins komplizierte Unternehmensidentität wider: Der Konzern hat seinen Hauptsitz in Singapur, wurde aber in China gegründet und ist weiterhin stark mit chinesischen Produktionsstrukturen verbunden. Reuters beschrieb den Schritt als Ergebnis des Versuchs, internationale Wachstumspläne mit den chinesischen Wurzeln des Unternehmens zu vereinbaren. 1824

Hongkong eröffnet Shein damit den Zugang zum öffentlichen Kapitalmarkt, nachdem Börsenpläne im Westen schwierig geworden waren. Die Wahl des Standorts beendet die grundlegende Prüfung aber nicht. Fragen zu Arbeitsstandards, Rückverfolgbarkeit der Lieferkette und zur Qualität der Risikohinweise bleiben bestehen.

Die niedrigere Bewertung ist ein deutlicher Einschnitt

Die geplante Bewertung markiert eine klare Neubewertung des Geschäftsmodells. Als Gründe gelten unter anderem langsamere Wachstumserwartungen, höhere Betriebs- und Importkosten, regulatorische Risiken sowie Zweifel daran, ob Sheins extrem niedrige Preise dauerhaft im bisherigen Umfang möglich sind. 110

Zusätzlicher Druck kommt aus den wichtigsten Absatzmärkten. In den USA haben Änderungen bei der sogenannten De-minimis-Regel den Vorteil kleiner, direkt an Verbraucher verschickter Pakete geschwächt. Diese Regel hatte dazu beigetragen, internationale Sendungen mit geringem Warenwert vergleichsweise günstig abzuwickeln. Shein erklärte, die politischen Änderungen hätten den Umsatz belastet; höhere Importkosten könnten zudem Preise und Margen unter Druck setzen. 1922

Für Anleger lautet die entscheidende Frage daher nicht nur, ob Shein den Börsengang abschließen kann. Entscheidend ist, ob der Konzern sein Wachstum fortsetzen kann, während Zolländerungen, Verbraucherschutzverfahren, mögliche Geldstrafen und Reputationsschäden auf das Geschäft einwirken.

Weitere regulatorische und Nachhaltigkeitsrisiken

Shein hat offengelegt, dass seine US-Aktivitäten von der Federal Trade Commission untersucht werden und dem Unternehmen daraus erhebliche Geldstrafen entstehen könnten. Zudem laufen regulatorische Verfahren in Europa. Frühere Untersuchungen und Bußgelder haben die Debatte über Umwelt-, Sozial- und Governance-Risiken weiter verstärkt. 171923

Die Kritik beschränkt sich nicht auf die Vorwürfe rund um Xinjiang. Im Fokus stehen auch Arbeitsbedingungen, Textilabfälle, Emissionen, Produktsicherheit, umstrittene Umweltaussagen und der kurze Lebenszyklus von Ultra-Fast-Fashion-Produkten. Solche Risiken können zu höheren Rechts- und Compliance-Kosten führen, das Konsumverhalten verändern oder Einschränkungen des Geschäftsmodells nach sich ziehen. 17

Der Hongkonger IPO schreitet damit operativ voran, doch die zentrale Investmentgeschichte bleibt umkämpft. Eine starke Nachfrage würde zeigen, dass Anleger bereit sind, Shein zu einer deutlich niedrigeren Bewertung zu finanzieren. Sie würde jedoch weder die Fragen zur Offenlegung noch die Menschenrechts-, Regulierungs- und geopolitischen Risiken des Konzerns lösen.