Himino warnt vor Inflationsrisiken – Zinsschritt im September bleibt wahrscheinlich

Die Botschaft von Ryozo Himino war deutlich restriktiv: Die Bank of Japan (BOJ) sollte die Zinsen „rechtzeitig“ weiter anheben, damit sich die zugrunde liegende Inflation nachhaltig bei etwa 2 Prozent stabilisiert. Ein zu langes Abwarten könne den Preisdruck verstärken und später abruptere Zinsschritte erzwingen. Zugleich vermied der stellvertretende Gouverneur eine ausdrückliche Festlegung auf eine Zinserhöhung im September. 223

Worauf Himino hinwies

Himino sagte, die BOJ müsse den Aufwärtsrisiken für die Preise stärker Beachtung schenken als bisher. Besonders wichtig sei, wie sich Wechselkursbewegungen auf die Inflation auswirken. Ein schwächerer Yen verteuert Importe und kann dadurch den Preisanstieg in Japan beschleunigen. 223

Sollte die zugrunde liegende Inflation deutlich über das Preisstabilitätsziel von 2 Prozent steigen, wäre das laut Himino schädlich für die Wirtschaft. Aus seiner Argumentation folgt: Eine schrittweise Straffung zum richtigen Zeitpunkt wäre besser, als später unter größerem Inflationsdruck zu schnellen und möglicherweise stärkeren Erhöhungen gezwungen zu sein. 2

Die finanziellen Bedingungen seien weiterhin locker. Eine gewisse weitere Straffung könnte deshalb dazu beitragen, Kapital stärker in produktive und wachstumsfördernde Investitionen zu lenken, statt die Finanzierung dauerhaft übermäßig günstig zu halten. Die vorliegenden Auszüge reichen allerdings nicht aus, um Himinos genaue Formulierung zur Kapitalallokation wörtlich oder umfassend wiederzugeben.

Über das weitere Vorgehen soll der neunköpfige geldpolitische Ausschuss bei jeder Sitzung ausführlich beraten. Himino signalisierte damit keinen mechanischen Zinspfad, sondern eine Entscheidung, die vom Zusammenspiel aus Konjunktur, Preisen und Finanzbedingungen abhängt. 223

Was bedeutet das für die September-Sitzung?

Himinos Äußerungen hielten eine Zinserhöhung bei der Sitzung am 17. und 18. September klar auf der Tagesordnung. Sie lieferten den Märkten keinen deutlichen Grund, die Erwartungen an einen baldigen Zinsschritt zurückzunehmen. 27

Eine vor der Rede durchgeführte Reuters-Umfrage zeigte, dass 57 Prozent der befragten Ökonomen mit einer Anhebung des BOJ-Leitzinses auf 1,25 Prozent im September rechneten. Zugleich wurde ein höherer endgültiger Höchststand der Zinsen erwartet als zuvor. 4

Eine exakt belegte Geldmarkt-Wahrscheinlichkeit ist in den maßgeblichen bereitgestellten Auszügen dagegen nicht enthalten. Ein weniger gut abgesicherter Bericht nannte eine Wahrscheinlichkeit von 87 Prozent; diese Zahl lässt sich anhand der hier verfügbaren hochwertigen Quellen nicht ausreichend bestätigen und sollte daher nicht als gesicherte Markterwartung gelten.

Warum sich USD/JPY kaum bewegte

Der Wechselkurs USD/JPY reagierte nur wenig. Das passt dazu, dass die Märkte eine eher falkenhafte BOJ bereits weitgehend eingepreist hatten. Himino bestätigte die grundsätzliche Richtung der Geldpolitik, kündigte aber keinen konkreten Zinsschritt im September an – entsprechend fehlte ein großer Überraschungseffekt. 27

Eine Verschiebung der Zinserhöhung könnte dennoch unruhige Reaktionen auslösen. Nachdem die Notenbank starke Erwartungen an einen September-Schritt zugelassen hat, könnte eine Verschiebung ohne überzeugende neue wirtschaftliche oder finanzielle Begründung die Märkte überraschen und die Glaubwürdigkeit ihrer Kommunikation belasten. Das ist eine analytische Schlussfolgerung und keine direkte Aussage Himinos. 67

Diese Signale stehen noch aus

Vor der Entscheidung richten sich die Blicke auf zwei weitere Mitglieder des BOJ-Rats:

• Hajime Takata sollte am 2. September sprechen. Er hatte bei der Sitzung im Juli gegen das unveränderte Zinsniveau votiert und stattdessen eine Anhebung auf 1,25 Prozent gefordert. Seine Aussagen dürften daher besonders auf Hinweise für ein schnelleres Vorgehen geprüft werden. 1
• Kazuyuki Masu sollte am 10. September, eine Woche vor der Sitzung, eine Rede halten und eine Pressekonferenz geben. Die Märkte dürften dabei darauf achten, ob er einen September-Schritt unterstützt oder eher auf ein Abwarten hinweist. 17

Zusammen ergeben die Auftritte ein wichtiges Stimmungsbild vor dem nächsten BOJ-Entscheid. Himinos Aussagen sprechen für weitere Zinserhöhungen, lassen deren genauen Zeitpunkt und das letztlich erreichte Zinsniveau aber offen.