Uber will Delivery Hero übernehmen – warum der Deal noch längst nicht sicher ist

Ubers formelles Übernahmeangebot für Delivery Hero ist ein großer Schritt zum Ausbau des Liefergeschäfts – aber noch keine vollzogene Übernahme. Der US-Konzern bietet 41,50 Euro je Aktie in bar. Während der Annahmefrist und bis zum möglichen Vollzug bleibt Delivery Hero rechtlich und operativ unabhängig. Der Abschluss wird, sofern alle Bedingungen erfüllt sind, für das zweite Halbjahr 2027 erwartet. 5

Die Offerte im Überblick

Im Rahmen des freiwilligen öffentlichen Übernahmeangebots erhalten Delivery-Hero-Aktionäre 41,50 Euro in bar je Aktie. Das entspricht einem Aufschlag von rund 108 Prozent auf den unbeeinflussten Schlusskurs vom 8. Mai 2026 und etwa 127 Prozent auf den volumengewichteten Dreimonats-Durchschnittskurs bis zu diesem Datum. 5

Das Angebot bewertet 100 Prozent von Delivery Hero mit 14,8 Milliarden US-Dollar. Unter Berücksichtigung der früheren Aktienkäufe von Uber liegt der effektive Wert bei etwa 13,7 Milliarden US-Dollar. 9

Die deutsche Finanzaufsicht BaFin hat das Angebotsdokument genehmigt. Aktionäre können ihre Aktien vom 27. August bis zum 5. November 2026 andienen. Diese Frist ist jedoch nicht mit dem Abschluss des Deals gleichzusetzen: Der Vollzug setzt weitere Bedingungen voraus und wird voraussichtlich erst im zweiten Halbjahr 2027 erfolgen. 5

Welche Bedingungen gelten?

Uber benötigt eine Mindestannahmequote von 50 Prozent plus einer Aktie. Die Berechnung erfolgt nach den im Angebot festgelegten Regeln und berücksichtigt auch die bereits von Uber gehaltenen Aktien. Zusätzlich sind fusionskontrollrechtliche und weitere behördliche Genehmigungen erforderlich. 5

Vor dem offiziellen Start hielt Uber 24,77 Prozent der stimmberechtigten Delivery-Hero-Aktien. Über Aktienderivate verfügte der Konzern zudem über ein wirtschaftliches Engagement von weiteren 11,74 Prozent. Prosus hat sich unwiderruflich verpflichtet, 16,68 Prozent der Aktien anzudienen. Nach den veröffentlichten Bedingungen ergibt sich damit für Uber ein wirtschaftliches Interesse von rund 53 Prozent. 5

Diese Ausgangslage macht das Erreichen der Mindestquote wahrscheinlicher, beseitigt aber weder regulatorische Risiken noch Risiken bei der Umsetzung. Uber hat sich außerdem verpflichtet, in den ersten drei Jahren keine Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag-Struktur einzugehen. Bis zum Abschluss bleibt Delivery Hero daher eigenständig. 5

Was verspricht sich Uber von Delivery Hero?

Im Kern geht es um Größe und geografische Reichweite. Die kombinierte Plattform soll in 99 Märkten aktiv sein. In 58 Märkten würde Uber dann sowohl Mobilitäts- als auch Lieferdienste anbieten – gegenüber derzeit 34. Für 2025 stellen die Unternehmen gemeinsame Bruttobuchungen auf Pro-forma-Basis von 236 Milliarden US-Dollar in Aussicht. 5

Delivery Hero bringt etablierte lokale Marken, Beziehungen zu Restaurants und anderen Händlern, Liefernetzwerke sowie Quick-Commerce-Aktivitäten ein. Für Uber geht es damit nicht nur um zusätzliche Bestellungen. Eine größere Lieferplattform kann mehr Möglichkeiten schaffen, Mobilitäts- und Lieferdienste gegenseitig zu vermarkten und die Plattform bei Kunden, Händlern und Kurieren dichter auszulasten.

Allerdings übernimmt Uber nicht das gesamte heutige geografische Portfolio von Delivery Hero. Ein Teil des Geschäfts soll in einem separaten Schritt an SSW Partners verkauft werden. 9

Der Deal kommt zudem zu einem Zeitpunkt, an dem sich die operative Entwicklung von Delivery Hero verbessert. Das Unternehmen hat seine Prognose für das GMV-Wachstum 2026 auf 9 bis 11 Prozent auf vergleichbarer Basis angehoben, nach zuvor 8 bis 10 Prozent. Die Prognose für das bereinigte EBITDA wurde auf 960 Millionen bis 1,0 Milliarden Euro erhöht. 2

Rechtfertigt die bessere Entwicklung ein höheres Angebot?

Delivery Hero erzielte im ersten Halbjahr ein bereinigtes EBITDA von 427 Millionen Euro. Damit lag das Unternehmen über der in der Berichterstattung genannten Analystenschätzung von 396 Millionen Euro. 1

Der Ergebnistreffer und die angehobene Prognose liefern durchaus Argumente dafür, dass ein höherer Preis wirtschaftlich vertretbar sein könnte – insbesondere dann, wenn die Aktie weiterhin deutlich unter 41,50 Euro notiert. Der verbleibende Kursabschlag kann jedoch auch den Zeitwert des Geldes, den langen Weg bis zu einem möglichen Abschluss 2027 sowie das Risiko widerspiegeln, dass regulatorische oder andere Bedingungen nicht erfüllt werden.

Der Abschlag ist deshalb kein Beweis dafür, dass die Offerte zu niedrig ist. Ebenso wenig bedeutet er, dass Uber den Preis erhöhen will. Ein höheres Angebot wurde bislang nicht angekündigt. 15

Für Aktionäre ist der grundlegende Zielkonflikt klar: Bei Erfolg der Offerte stehen 41,50 Euro in vertraglich zugesagtem Barwert im Raum. Scheitert die Transaktion oder kommt sie nicht zustande, bleiben sie in der eigenständigen Entwicklung und im operativen Risiko von Delivery Hero investiert.

Wettbewerb und Abos sind entscheidend

Delivery-Hero-Chef Niklas Östberg bezeichnete den Wettbewerb in wichtigen Märkten als „ziemlich brutal“. Zugleich verwies er auf Abonnements als wichtigen Faktor für die Kundenbindung: In Südkorea sind etwa die Hälfte der Kunden Abonnenten, in Saudi-Arabien rund 60 Prozent. 2

Diese Zahlen machen den strategischen Wert der lokalen Ökosysteme von Delivery Hero verständlich. Eine große Abonnentenbasis kann wiederkehrende Bestellungen fördern und die Plattform gegenüber Wettbewerbern widerstandsfähiger machen. Der intensive Wettbewerb kann jedoch gleichzeitig die Margen unter Druck setzen und hohe Ausgaben für Neukundengewinnung und Rabatte erforderlich machen. Die Marktposition, die Uber anzieht, wird nach einem möglichen Abschluss daher auch erhebliche operative Disziplin verlangen. 2

Warum der Verkauf an SSW Partners wichtig ist

Parallel zur Übernahme hat sich Delivery Hero unter Bedingungen bereit erklärt, Aktivitäten in 14 Märkten für etwa 1,6 Milliarden US-Dollar an SSW Partners zu verkaufen. Dazu gehören Länder, in denen sich Uber Eats und Delivery Hero überschneiden. Der Verkauf hängt vom Abschluss des Uber-Angebots und weiteren üblichen Bedingungen ab. 9

Die übertragenen Geschäfte würden nicht von Uber kontrolliert. SSW Partners soll sie unabhängig betreiben und nach strategischen Partnern suchen. Die Abspaltung kann die direkte Überschneidung der beiden Plattformen verringern und damit helfen, regulatorische Bedenken zu adressieren. Gleichzeitig reduziert sie den Umfang der Delivery-Hero-Aktivitäten, die Uber letztlich übernehmen würde. 9

Fazit

Mit 41,50 Euro je Aktie bietet Uber den Delivery-Hero-Aktionären einen erheblichen Aufschlag und erhält im Erfolgsfall Zugang zu einem deutlich größeren weltweiten Liefernetz. Die strategische Chance ist beträchtlich: mehr Märkte, etablierte lokale Marken und eine breitere Plattform für Mobilität und Lieferdienste.

Sicher ist der Abschluss aber noch nicht. Die Annahmefrist endet am 5. November 2026, die Mindestquote liegt bei 50 Prozent plus einer Aktie, und der erwartete Vollzug ist erst für das zweite Halbjahr 2027 vorgesehen. Die bessere Geschäftsentwicklung von Delivery Hero stärkt zugleich das Argument für den Wert des Unternehmens als eigenständiger Konzern. Der geplante Verkauf von 14 Märkten an SSW Partners und die noch ausstehenden Genehmigungen zeigen, wie komplex die Transaktion ist.

Entscheidend sind nun die Annahme durch die Aktionäre, die regulatorischen Freigaben, der Zeitplan bis zum Vollzug – und die Frage, ob Uber an seinem Angebot von 41,50 Euro festhält.