JPMorgan sucht Kreditgeber für 5-Milliarden-Dollar-Paket von Volta

JPMorgan Chase sondiert nach übereinstimmenden Berichten potenzielle Kreditgeber für ein geplantes Fremdfinanzierungspaket über 5 Milliarden US-Dollar. Damit soll der Ausbau der KI-Rechenzentren von Volta Infra Holdings finanziert werden. Die Gespräche stehen noch am Anfang: Es handelt sich nicht um einen abgeschlossenen Kredit, und die endgültige Struktur sowie die Konditionen sind öffentlich nicht bekannt. 2

Der Fall ist deshalb bemerkenswert, weil Volta als junges Unternehmen große, langfristig gebundene Infrastruktur gegen künftig erwartete Einnahmen aus KI-Rechenleistung finanzieren will. Für die Kreditgeber kommt es daher besonders darauf an, wie weit der Bau fortgeschritten ist, wie belastbar die Kundenverträge sind und ob deren Laufzeiten zu den Verpflichtungen für die Rechenzentren passen.

Wer ist Volta Infra?

Volta wurde von Ricard Boada und Sofia Gumuzio gegründet, zwei ehemaligen Führungskräften aus dem Infrastrukturgeschäft von Brookfield. Das Unternehmen trat nach einer Finanzierungsrunde über 300 Millionen US-Dollar und einer Bewertung von 2,4 Milliarden US-Dollar aus der Geheimhaltung hervor. Angeführt wurde die Runde von Andreessen Horowitz und Altimeter Capital; auch Nvidia und Michael Dell beteiligten sich. 1

Volta will KI-Labore, Start-ups und andere Technologieunternehmen mit teurer Rechenkapazität versorgen. Das Geschäftsmodell verbindet Venture-Kapital mit Infrastrukturfinanzierungen für Rechenzentren und GPU-Systeme. 110

Das Projekt in Norwegen

Voltas erstes großes öffentlich bekanntes Vorhaben ist der 121-Megawatt-Campus im norwegischen Tydal, den das Unternehmen von Bitdeer least. Die Anlage soll für KI- und High-Performance-Computing ausgelegt sein und Nvidia-Systeme aufnehmen. 6

Bitdeer beziffert die Vereinbarung mit Volta Tydal auf rund 4,7 Milliarden US-Dollar an vertraglich vereinbarten Einnahmen über eine anfängliche Laufzeit von 16 Jahren. Eine einmalige Verlängerung um acht Jahre könnte den Gesamtwert auf etwa 8 Milliarden US-Dollar erhöhen.

Die Bereitstellung der Kapazität soll in mehreren Phasen erfolgen. Für die erste Phase ist der 31. Dezember 2026 vorgesehen, für die zweite der 31. März 2027.

Warum der Anthropic-Vertrag für Kreditgeber wichtig ist

Bloomberg-gestützten Berichten zufolge soll Anthropic über sechs Jahre Rechenkapazität von Volta im Wert von rund 10 Milliarden US-Dollar beziehen. Volta selbst sprach bei der Vorstellung von einer bedeutenden Partnerschaft mit einem KI-Labor, nannte den Kunden zunächst aber nicht. Spätere Berichte identifizierten Anthropic als Vertragspartner. 3910

Dieser Kundenvertrag könnte die Einnahmebasis des Projekts stärken. Seine Laufzeit ist jedoch kürzer als die anfängliche 16-jährige Vereinbarung mit Bitdeer. Öffentlich zugängliche Berichte deuten außerdem darauf hin, dass Volta nach zehn Jahren ein Kündigungsrecht ohne Gebühr besitzt. Für Kreditgeber stellt sich damit die Frage, wie die langfristige Deckung der Infrastrukturkosten gesichert werden kann.

Praktisch müssten die Gläubiger prüfen, was nach dem gemeldeten sechsjährigen Anthropic-Zeitraum geschieht: Kann die Kapazität verlängert, an einen anderen Kunden übertragen oder wirtschaftlich anderweitig genutzt werden? Das bedeutet nicht zwangsläufig, dass es keine Nachfrage gibt. Entscheidend ist vielmehr, ob der Zeitpunkt und die Dauer der Kundeneinnahmen genau zu den langfristigen Verpflichtungen für die Anlage passen.

Welche Rolle spielen Akkreditive?

Im Zusammenhang mit der Finanzierung ist von rund 1,3 Milliarden US-Dollar an Kreditunterstützung beziehungsweise Akkreditiven durch JPMorgan und einen weiteren Finanzierungspartner die Rede. Eine solche Absicherung könnte Voltas Verpflichtungen gegenüber Bitdeer sowie Bau- und Lieferzusagen flankieren.

Wie genau diese Akkreditive mit dem geplanten Fremdkapitalpaket und dem zugrunde liegenden Leasingvertrag verbunden wären, ist allerdings öffentlich nicht bestätigt. Die berichtete Unterstützung ist daher kein Beleg dafür, dass die vollständige 5-Milliarden-Dollar-Finanzierung bereits abgeschlossen wurde.

Ist das dieselbe Finanzierung wie das Azora-Programm?

Volta hatte im Zuge der Bekanntgabe seiner Venture-Finanzierung und der KI-Labor-Partnerschaft bereits ein nicht verwässerndes Infrastrukturprogramm über 5 Milliarden US-Dollar mit dem spanischen Vermögensverwalter Azora angekündigt. Dieses Programm wurde als Finanzierungspool beschrieben, mit dem die Infrastruktur für Voltas Kunden finanziert werden soll. 17

Der spätere Bericht über JPMorgans geplantes Fremdfinanzierungspaket klärt nicht eindeutig, ob es sich um denselben Kapitalpool, miteinander verbundene Kreditlinien oder separate Finanzierungsquellen handelt. Die beiden Beträge einfach als zwei unabhängige 5-Milliarden-Dollar-Finanzierungen zusammenzurechnen, wäre daher verfrüht.

Ein Beispiel für den wachsenden KI-Schuldenmarkt

Die geplante Volta-Finanzierung steht für einen größeren Trend: Die Kosten des KI-Ausbaus werden zunehmend nicht mehr nur aus den Bilanzen der Unternehmen bezahlt, sondern über Kredite, Anleihen und strukturierte Finanzierungen in den Kapitalmarkt verlagert. Nach einer Analyse von JPMorgan könnte der vollständige Ausbau der Rechenzentren – einschließlich Entwicklern und Halbleiterinvestitionen – bis 2030 rund 5 Billionen US-Dollar kosten. Ein erheblicher Teil davon dürfte über Kreditmärkte finanziert werden.

JPMorgan war auch bei anderen Rechenzentrumsfinanzierungen aktiv. Im August arrangierte die Bank eine Kreditfazilität über 441 Millionen US-Dollar für Global AI, ein weiteres Unternehmen, das KI-Rechenzentrumsinfrastruktur ausbaut.

Für Volta bedeutet das: Kreditgeber sollen zunehmend KI-Kapazitäten finanzieren, bevor die Infrastruktur vollständig fertiggestellt ist. Als Teil der Kreditbewertung dienen dabei erwartete Kundenzahlungen und vertragliche Absicherungen. Das kann den Ausbau beschleunigen, erhöht aber zugleich die Bedeutung von Baufortschritt, Kundenkonzentration, Vertragsdurchsetzbarkeit und dem Restwert spezialisierter Rechenkapazität.

Fazit

Die gemeldete JPMorgan-Transaktion ist derzeit am besten als früher Versuch zu verstehen, 5 Milliarden US-Dollar an Fremdkapital zu bündeln – nicht als fertige Finanzierung. Für Volta sprechen mehrere Faktoren: die starke Unterstützung durch Venture-Investoren, der gemeldete Anthropic-Vertrag, die langfristige Vereinbarung mit Bitdeer und die erwartete Kreditunterstützung.

Die entscheidende offene Frage ist jedoch, wie gut diese Verträge zeitlich und wirtschaftlich zusammenpassen. Der gemeldete sechsjährige Anthropic-Vertrag ist kürzer als die anfängliche Bitdeer-Laufzeit. Gleichzeitig muss Volta die vereinbarten Liefertermine einhalten und langfristig genügend Nachfrage für die Kapazität nachweisen. Erst die endgültigen Finanzierungsdokumente, die Einordnung des Azora-Programms und die Konditionen möglicher Akkreditive werden zeigen, welches Risiko die Kreditgeber tatsächlich übernehmen.