Warum Bitcoin seit dem 19. August um rund 26 Prozent gestiegen ist

Bitcoin ist seit den Tiefs Mitte August um rund 26 Prozent gestiegen. Der Anstieg lässt sich am besten als Abfolge mehrerer Faktoren verstehen: zunächst eine makroökonomische Entlastung durch niedrigere langfristige US-Renditen, dann ein groß angelegter Short-Squeeze am Terminmarkt und schließlich erhebliche Nachfrage über börsengehandelte Spot-Bitcoin-ETFs. Ein einzelnes Ereignis hat die Rallye daher nicht allein ausgelöst. Die entscheidende offene Frage lautet nun, ob echte Nachfrage am Kassamarkt die dichte Angebotszone zwischen 81.000 und 86.000 US-Dollar überwinden kann – oder ob der mechanische Effekt des Short-Squeezes bereits weitgehend ausgelaufen ist. 212

Der erste Impuls kam vom US-Anleihemarkt

Am 19. August kündigte das US-Finanzministerium an, die geplante Größe seiner Rückkäufe von nominalen US-Staatsanleihen mit Laufzeiten von 10 bis 30 Jahren von 2 Milliarden auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar je Operation zu erhöhen. Die Änderung soll vom 9. September bis zum 4. November gelten und sowohl den Bereich von 10 bis 20 Jahren als auch den Bereich von 20 bis 30 Jahren betreffen. 2

Die Renditen am langen Ende des US-Anleihemarkts fielen zunächst. Ein Bericht nannte für die 30-jährige US-Rendite 5,21 Prozent nach 5,31 Prozent zum vorherigen Handelsschluss. Das verbesserte vorübergehend die Stimmung bei Liquiditäts- und Risikoanlagen – Bitcoin eingeschlossen. 25

Der Effekt war vor allem ein Signal für die Märkte: Die Rückkäufe sind im Verhältnis zum gesamten US-Schuldenbestand klein, können aber die Wahrnehmung der Liquiditätsbedingungen und der Zinsentwicklung beeinflussen. Daraus entstand der erste Schub für Bitcoin.

Der Ausbruch aus der Handelsspanne löste eine Short-Kaskade aus

Vor dem Anstieg hatte Bitcoin rund sechs Wochen lang überwiegend zwischen etwa 62.500 und 65.000 US-Dollar gehandelt. Der Ausbruch aus dieser Spanne führte zunächst bis in den Bereich von 69.500 bis 70.000 US-Dollar und später bis über 80.700 beziehungsweise 81.000 US-Dollar. 414

Viele Marktteilnehmer waren auf fallende Kurse positioniert. Steigende Preise zwangen sie, ihre Short-Positionen zu schließen oder sie wurden automatisch liquidiert. Dadurch mussten zusätzliche Kauforders in den Markt gegeben werden, was den Anstieg beschleunigte.

Je nach Datensatz wurden innerhalb von 24 Stunden rund 3 Milliarden US-Dollar an Short-Positionen liquidiert, während die Liquidationen auf der Long-Seite bei etwa 263,5 Millionen US-Dollar lagen. Eine andere Auswertung bezifferte die Bitcoin-spezifischen Short-Liquidationen auf rund 1,7 Milliarden US-Dollar. Die genaue Summe hängt vom betrachteten Zeitraum und den erfassten Handelsplätzen ab – die Richtung des Effekts ist jedoch eindeutig: Der Anstieg wurde zunächst stark durch das Eindecken von Shorts verstärkt. 519

Danach kam die Nachfrage über Spot-ETFs

Die Rallye blieb nicht ausschließlich ein Derivate-Phänomen. US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten über sieben Tage Nettozuflüsse von etwa 2,23 Milliarden US-Dollar. Der BlackRock-Fonds IBIT war dabei der wichtigste Beitragsleister. 16

Die verfügbaren Flow-Daten weisen für den 25. August allein einen gesamten ETF-Zufluss von 662,1 Millionen US-Dollar aus. Auf IBIT entfielen davon 501,6 Millionen US-Dollar. 6

Das ist für die Bewertung der Rallye wichtig: ETF-Anteile werden mit Bitcoin am Kassamarkt hinterlegt beziehungsweise verbunden. Anhaltende Zuflüsse deuten daher auf zusätzliche reale Nachfrage hin – anders als ein Anstieg, der lediglich durch gehebelte Futures-Positionen getragen wird. Sie sind allerdings noch kein Beweis dafür, dass das gesamte Verkaufsangebot oberhalb von 81.000 US-Dollar dauerhaft absorbiert wurde.

Glassnodes entscheidende Zone: 81.000 bis 86.000 US-Dollar

Glassnode beschreibt den Bereich zwischen 81.000 und 86.000 US-Dollar nicht einfach als Kursziel, sondern als Angebotswand. Dort treffen mehrere Widerstände aufeinander:

• Langfristige Halter, die nahe ihrer Einstandskosten liegen, könnten verkaufen, sobald sie wieder ungefähr zum Einstandspreis aussteigen können.
• Im Orderbuch hat sich die Verkaufsliquidität an den Börsen wieder verstärkt.
• On-Chain-Kostenbasen, Liquidationsbereiche und Positionierungsstrukturen konzentrieren sich in derselben Region.
• Eine größere Bitcoin-Struktur aus langfristig selbst verwahrten Beständen beginnt laut Glassnode bereits um etwa 80.800 US-Dollar. 1215

Deshalb ist ein kurzer Intraday-Anstieg in diese Zone weniger aussagekräftig als ein nachhaltiger Verbleib darüber. Erst wenn Bitcoin die Region akzeptiert und die ETF-Zuflüsse anhalten, wäre das ein stärkeres Signal dafür, dass das vorhandene Angebot tatsächlich aufgenommen wird.

Warum 82.300 und 83.300 US-Dollar besonders wichtig sind

Um etwa 82.300 US-Dollar liegt laut der Marktstrukturanalyse ein negativer Dealer-Gamma-Bereich. Optionshändler müssen ihre Positionen dort stärker absichern, wodurch Bewegungen in beide Richtungen verstärkt werden können. Das ist keine Kursgarantie, sondern eine Erklärung dafür, warum der Markt in diesem Bereich besonders schnell reagieren kann. 116

Ein nachhaltiger Schlusskurs oberhalb von ungefähr 83.300 US-Dollar wäre zusammen mit weiteren ETF-Zuflüssen das aussagekräftigere Signal. Dann könnte der Markt zeigen, dass die Verkäufer in der Zone zwischen 81.000 und 86.000 US-Dollar nicht mehr genügend Angebot bereitstellen. Scheitert Bitcoin dort wiederholt, bleibt die Rallye anfällig für eine Korrektur. 1215

Auch der unmittelbare Orderflow ist entscheidend: Steigende Verkaufsorders und nachlassende Kauforders im Bereich von 81.000 bis 86.000 US-Dollar würden eher auf Distribution und sinkende Nachfrage am Rand des Marktes hindeuten. Bleiben die Spot-Gebote dagegen stabil und kaufen die ETFs weiter, während Bitcoin oberhalb von 83.300 US-Dollar hält, würde das die Ausbruchsthese stützen. 1215

Welche Unterstützungen im Fall einer Korrektur zählen

Ein Rückfall unter etwa 77.293 US-Dollar könnte zunächst weitere Liquidationsbereiche freilegen. Die wichtigere darunterliegende Zone liegt ungefähr zwischen 60.500 und 62.400 US-Dollar – nahe der früheren Konsolidierungsspanne.

Als mittlere Unterstützung und Stimmungssignal gilt außerdem die Einstandskostenbasis kurzfristiger Halter bei rund 70.000 US-Dollar. Solange Bitcoin darüber bleibt, liegen viele jüngere Käufer noch im Gewinn. Ein dauerhafter Bruch darunter könnte dagegen Verkaufsdruck auslösen, weil diese Anleger ihre Positionen absichern oder Gewinne beziehungsweise Verluste realisieren.

Die konkreten Liquidationsmarken sind nicht statisch. Sie verändern sich laufend, weil sich das offene Interesse an den Terminmärkten kontinuierlich verschiebt.

Weniger überhitzte Hebel – aber kein Freifahrtschein

Das offene Interesse an Futures hat sich abgekühlt, während die Funding-Raten neutral bis negativ sind. Dadurch ist das unmittelbare Risiko eines überfüllten Long-Trades und eines erneuten Long-Ausverkaufs geringer. Sollte die Spot-Nachfrage anhalten, bleibt damit grundsätzlich Raum für weitere Kursgewinne. 16

Gleichzeitig darf der frühere Impuls nicht einfach fortgeschrieben werden. Ein großer Teil der Shorts ist bereits aus dem Markt gedrängt worden. Für den nächsten Aufwärtsschub braucht Bitcoin daher eher kontinuierliche Kassamarktnachfrage als eine weitere Runde erzwungener Eindeckungen.

Optionen könnten die Schwankungen verstärken

Zusätzliche Volatilität kann von den Optionsmärkten kommen. Für den Verfall von Bitcoin-Optionen am 28. August werden auf der Deribit-Plattform rund 6,44 Milliarden US-Dollar Nominalwert genannt. Weitere Schätzungen beziehen sich auf einen größeren Komplex aus mehreren Verfallsterminen im Umfang von etwa 18,6 Milliarden US-Dollar. 11

Auch beim sogenannten Max-Pain-Niveau kursieren unterschiedliche Berechnungen; häufig wird für den betrachteten Verfall ein Wert um 70.000 US-Dollar genannt. Die oft genannten rund 24 Milliarden US-Dollar Gesamtvolumen sowie eine für den 25. September modellierte implizite Spanne von ungefähr 69.000 bis 89.700 US-Dollar hängen von Modell, Handelsplatz und einbezogenen Laufzeiten ab. Diese Werte sollten deshalb als Hinweise auf die Positionierung verstanden werden – nicht als verlässliche Prognose. 1152

Fazit: Die Rallye braucht jetzt Bestätigung

Der Auslöser am 19. August war konstruktiv: Die größeren US-Treasury-Rückkäufe gingen zunächst mit sinkenden Langfristzinsen einher. Der anschließende Ausbruch aus der Handelsspanne löste einen massiven Short-Squeeze aus, und starke ETF-Zuflüsse lieferten danach zusätzliche Unterstützung. 2516

Glassnodes Analyse bleibt jedoch ausdrücklich bedingt. Bitcoin muss sich nachhaltig oberhalb von etwa 83.300 US-Dollar behaupten und zugleich weitere Spot-ETF-Zuflüsse verzeichnen, um zu zeigen, dass das Angebot zwischen 81.000 und 86.000 US-Dollar absorbiert wurde. Andernfalls könnte der Short-Squeeze auslaufen und den Kurs zunächst in Richtung 77.293 oder 70.000 US-Dollar drücken. In einem stärkeren Abbau von Fremdkapital käme auch die Zone zwischen 60.500 und 62.400 US-Dollar wieder in den Blick. 1215