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Trade.xyz testet mit 24/7-Blockchainmärkten die Grenzen von Ölpreisen und Pre-IPO-Bewertungen
Trade.xyz soll seit dem Start auf Hyperliquid im Oktober 2025 ein kumuliertes Handelsvolumen von rund 500 Milliarden US Dollar erreicht haben. Die Plattform liefert auch außerhalb der Börsenzeiten ein mögliches Stimmungs und Preissignal, doch der SpaceX Short Squeeze und der Fall SK Hynix zeigen die Risiken von Hebe...
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Forschungsantwort
Wichtige Erkenntnisse
- Trade.xyz soll seit dem Start auf Hyperliquid im Oktober 2025 ein kumuliertes Handelsvolumen von rund 500 Milliarden US Dollar erreicht haben.
- Die Plattform liefert auch außerhalb der Börsenzeiten ein mögliches Stimmungs und Preissignal, doch der SpaceX Short Squeeze und der Fall SK Hynix zeigen die Risiken von Hebel, dünner Liquidität und fehleranfälligen R...
- Trade.xyz und das Hyperliquid Policy Center werben bei der US Börsenaufsicht SEC für einen Regulierungsrahmen für Pre IPO Perpetuals, während etablierte Börsen wie die CME die Entwicklung aufmerksam beobachten.
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Trade.xyz prüft, ob Blockchain-Derivate bekannte Märkte an sieben Tagen pro Woche rund um die Uhr zugänglich machen können. Die auf Hyperliquid aufgebaute Plattform bietet Perpetual-Kontrakte auf Rohöl, Edelmetalle, Aktienindizes, einzelne Unternehmen und Firmen an, die noch nicht börsennotiert sind. Seit dem Start im Oktober 2025 soll das kumulierte Handelsvolumen bei etwa 500 Milliarden US-Dollar liegen. 2
Der Reiz des Modells liegt auf der Hand: Händler können auf geopolitische Nachrichten oder Unternehmensmeldungen reagieren, wenn am Wochenende die klassischen Termin- und Aktienbörsen geschlossen sind. Zugleich zeigen die rasanten Wachstumszahlen die Grenzen einer synthetischen Preisfindung. Die Kontrakte verbriefen kein Eigentum am zugrunde liegenden Vermögenswert. Ihre Kurse hängen unter anderem von Liquidität, Hebel, Finanzierungssätzen, Liquidationen und externen Preisfeeds ab.
So hält Trade.xyz die Märkte offen
Perpetual Futures sind Derivate ohne festes Verfallsdatum. Auf Hyperliquid können sie kontinuierlich gehandelt werden. Nutzer können also Long- oder Short-Positionen eingehen, selbst wenn der klassische Markt, auf den sich ein Kontrakt bezieht, gerade geschlossen ist.
Trade.xyz nutzte dieses Prinzip unter anderem für einen Blockchain-basierten Ölkontrakt, der während eines von Konflikten im Nahen Osten geprägten Wochenendes gehandelt wurde. Als die traditionellen Öl-Futures wieder öffneten, hatten Händler bereits stundenlang versucht, die Auswirkungen der Nachrichten einzupreisen. 2
Das schafft zwei unterschiedliche Funktionen:
- Während die traditionellen Märkte geöffnet sind: Der Perpetual kann den konventionellen Preis nachvollziehen und einen zusätzlichen Handelsplatz für Hebelgeschäfte und Marktpositionen bieten.
- Während die traditionellen Märkte geschlossen sind: Der Kontrakt kann frühzeitig anzeigen, wie Händler die wahrscheinliche Reaktion bei der Wiedereröffnung einschätzen.
Die zweite Funktion kann nützlich sein – sie sollte aber eher als Stimmungssignal denn als unfehlbarer Referenzwert verstanden werden. Wenn der zugrunde liegende Vermögenswert nicht unmittelbar handelbar ist, sind Arbitragegeschäfte nur eingeschränkt möglich. Eine plötzliche Kursbewegung kann echte neue Informationen widerspiegeln. Sie kann jedoch ebenso durch Zwangsliquidationen, Funding Rates, konzentrierte Positionen oder ein dünnes Orderbuch verstärkt werden.
Die Größenordnung macht das Experiment relevant
Trade.xyz ist laut Berichten zur Marktstruktur der größte Anbieter von HIP-3-Perpetual-Märkten auf Hyperliquid. Die von Trade.xyz bereitgestellten Kontrakte machen einen erheblichen Anteil der Aktivitäten auf Hyperliquid aus; das Open Interest soll mehr als 4 Milliarden US-Dollar betragen haben. 3
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Das Angebot geht deutlich über kryptonative Vermögenswerte hinaus. Die Marktdaten von Hyperliquid führen von Drittanbietern bereitgestellte Märkte für Aktien, Rohstoffe, Indizes und Devisen auf. Der dort gelistete Kontrakt auf den S&P 500 wies in den vorliegenden Daten ein Open Interest von rund 454,5 Millionen US-Dollar auf. 13
Die Aktivität deutet auf eine Nachfrage nach einem rund um die Uhr verfügbaren Zugang zu Makro- und Aktienrisiken hin. Gleichzeitig zeigt sie, wie ein Blockchain-Handelsplatz den Handel mit Referenzen auf traditionelle Vermögenswerte anziehen kann, ohne diese Vermögenswerte selbst zu halten oder auszuliefern. Während der normalen Börsenzeiten kann der Kurs dem Basiswert eng folgen. Außerhalb dieser Zeiten entsteht dagegen ein eigenständiger Blick des Marktes auf die erwartete Preisentwicklung.
Handelsvolumen allein beweist allerdings weder Markttiefe noch Stabilität oder Eignung für jeden Teilnehmer. Das Volumen misst Aktivität – nicht die Qualität der Ausführung, die Widerstandsfähigkeit der Liquidität oder die Fähigkeit eines Marktes, einen starken Schock aufzunehmen.
Warum Trade.xyz einen US-Regulierungsrahmen anstrebt
Trade.xyz und das Hyperliquid Policy Center haben die Securities and Exchange Commission (SEC), die US-Börsenaufsicht, aufgefordert, Regeln für sogenannte Pre-IPO-Perpetuals oder IPOPs zu prüfen. Dabei handelt es sich um bar abgerechnete Derivate, die sich auf den erwarteten Börsenwert eines privaten Unternehmens beziehen. Sie verleihen weder Aktien noch Stimmrechte oder Ansprüche gegenüber dem Emittenten. 17
Das zentrale Argument der Befürworter: IPOPs könnten bereits vor einem Börsengang ein kontinuierliches öffentliches Preissignal erzeugen. Anstatt sich ausschließlich auf private Transaktionen und die kurze Phase der Preisbildung beim IPO zu stützen, könnten potenzielle Investoren, Unternehmen und Konsortialbanken eine marktbasierte Einschätzung des erwarteten Werts beobachten. Im SEC-Schreiben werden die Kontrakte als mögliches Instrument für eine bessere Preisfindung vor der Börsennotierung dargestellt – nicht als bereits genehmigtes Wertpapier oder zugelassenes Börsenprodukt.
Trade.xyz hat dieses Modell bereits für erwartete Börsengänge eingesetzt, unter anderem mit einem Kontrakt auf den chinesischen Speicherchiphersteller ChangXin Memory Technologies. Bloomberg zufolge könnte das Produkt den Zugang zu Einschätzungen über einen Börsengang erweitern, der für viele Anleger außerhalb Chinas nur schwer direkt zugänglich ist.
Eine regulatorische Zulassung würde dennoch Antworten auf zentrale Fragen erfordern: Welche Behörden wären zuständig? Wie würden Marktüberwachung, Zugangsvoraussetzungen, Offenlegung, Abwicklung und Schutz vor Manipulation aussehen? Und wo verläuft die Grenze zwischen einem Derivat und einem tatsächlichen Wertpapier? Die Technologie kann einen Markt kontinuierlich handelbar machen. Sie entscheidet aber nicht automatisch, welcher Rechtsrahmen gelten sollte.
Etablierte Börsen beobachten die Entwicklung
Für etablierte Börsen ist die Herausforderung längst nicht mehr rein theoretisch. Terry Duffy, Chairman und CEO der CME Group, soll bei einer Sitzung des Innovation Advisory Committee der US-Terminmarktaufsicht CFTC erklärt haben, Trade.xyz und Hyperliquid hätten spürbare Auswirkungen auf den US-Markt.
Die Reaktion verweist auf einen größeren Wettbewerb um die Marktstruktur. Blockchain-Handelsplätze können einen durchgehenden Zugang, transparente Abwicklung on-chain und die Erstellung von Märkten durch Drittanbieter bieten. Regulierte Börsen verfügen dagegen über etablierte Systeme für Clearing, Margining, Überwachung, Verwahrung, Compliance und institutionelles Risikomanagement.
Die entscheidende Frage lautet deshalb nicht mehr nur, ob Blockchainmärkte rund um die Uhr geöffnet bleiben können. Das können sie. Schwieriger ist die Frage, ob sie bei Preisen, Gegenparteien, Liquidationen und Schutzmechanismen ein ähnlich hohes Maß an Verlässlichkeit bieten können wie die traditionellen Märkte, auf die sie sich beziehen.
Der SpaceX-Squeeze zeigt, wie Preisfindung zur Preisverzerrung werden kann
Bei einem Short-Squeeze in SpaceX-Perpetuals deutete der Kurs auf Blockchainmärkten kurzzeitig auf eine Bewertung des Unternehmens von etwa 3 Billionen US-Dollar hin – kurz nachdem der US-Aktienmarkt geschlossen hatte.
Der Vorfall zeigt, warum Off-hours-Preise mit Vorsicht interpretiert werden müssen. Ein gehebelter Perpetual kann sich stark bewegen, wenn Short-Positionen zwangsweise geschlossen werden. Dadurch kann eine Rückkopplung entstehen:
- Der Kurs steigt deutlich.
- Gehebelte Short-Positionen nähern sich ihren Liquidationsschwellen.
- Zwangskäufe treiben den Kurs weiter nach oben.
- Der neue Kurs scheint die Bewegung zu bestätigen und zieht weitere Positionen an.
So kann ein realer, tatsächlich gehandelter Preis entstehen, ohne den Unternehmenswert zuverlässig abzubilden. Der Kontrakt misst dann möglicherweise ebenso sehr das Verhältnis zwischen gehebelten Positionen und verfügbarer Liquidität wie fundamentale Informationen.
Der Fall SK Hynix verdeutlicht das Oracle-Risiko
Bei einem Perpetual auf SK Hynix zeigte sich ein anderes Problem. Galaxy berichtete, dass die Plattform Händler entschädigte, nachdem ein zwar korrekter, aber ungewöhnlicher Wert eines Drittanbieter-Preisfeeds bei einem USDC-marginierten Kontrakt mit bis zu zehnfachem Hebel Liquidationen ausgelöst hatte. 1
Der Vorfall macht einen wichtigen Unterschied sichtbar: Ein Preisfeed kann technisch korrekt sein und sich dennoch nicht für Liquidationsentscheidungen eignen. Der Referenzmarkt kann ausgesetzt, ungewöhnlich illiquide oder vorübergehend von einem verwandten Listing entkoppelt sein. Außerdem kann es für Händler im selben Moment schwierig sein, zu diesem Preis tatsächlich zu handeln.
Das Risikomanagement eines Perpetual-Handelsplatzes muss daher mehr beantworten als die Frage: „Wurde die Zahl korrekt gemeldet?“ Es muss auch prüfen, ob sie repräsentativ ist, ob der Markt normal funktioniert und ob eine Liquidation zu diesem Preis fair sowie technisch und operativ vertretbar ist.
Könnte ein Kurssturz am Wochenende auf traditionelle Märkte übergreifen?
Eine starke Bewegung in einem synthetischen Markt könnte Margin Calls und Zwangsliquidationen auslösen, bevor die zugrunde liegende Börse wieder öffnet. Sollten Händler, Market Maker, Kreditgeber oder verbundene Unternehmen zugleich Positionen an konventionellen Märkten halten, könnten sie bei der Wiedereröffnung Liquidität beschaffen oder sich absichern müssen. So könnte ein Schock aus einem kryptonativen Markt auf traditionelle Bilanzen übergreifen.
Die vorliegenden Belege zeigen nicht, dass eine solche Ansteckung bereits stattgefunden hat. Sie machen aber nachvollziehbar, warum Regulierer besonders auf Hebel, Liquidationsregeln, Oracles, Verpflichtungen von Market Makern und die Verbindungen zwischen On-Chain-Derivaten und klassischen Finanzinstituten achten dürften.
Die größere Bedeutung
Trade.xyz zeigt, dass Blockchain-Infrastruktur kontinuierliche Derivatemärkte für weit mehr als Kryptowährungen ermöglichen kann. Das gemeldete Volumen von rund 500 Milliarden US-Dollar und die wachsende Bedeutung im HIP-3-Ökosystem von Hyperliquid belegen ein erhebliches Interesse an diesem Modell. 2
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Die Verfügbarkeit rund um die Uhr ist jedoch ein Infrastrukturmerkmal – kein Beweis für Marktqualität. Die Ölkontrakte von Trade.xyz zeigen, wie ein ständig geöffneter Handelsplatz außerhalb der Börsenzeiten nützliche Informationen liefern kann. Die Episoden um SpaceX und SK Hynix zeigen zugleich, wie dieselbe Struktur instabile Preise und operative Fehler verstärken kann.
Die entscheidende Bewährungsprobe wird deshalb sein, ob diese Märkte dauerhaften Zugang mit belastbaren Referenzpreisen, widerstandsfähiger Liquidität, transparenten Risikokontrollen und einem Regulierungsrahmen verbinden können, der Teilnehmer schützt, ohne die zugrunde liegende Innovation abzuwürgen.
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Die Leute fragen auch
Wie lautet die kurze Antwort auf „Trade.xyz testet mit 24/7-Blockchainmärkten die Grenzen von Ölpreisen und Pre-IPO-Bewertungen“?
Trade.xyz soll seit dem Start auf Hyperliquid im Oktober 2025 ein kumuliertes Handelsvolumen von rund 500 Milliarden US Dollar erreicht haben.
Was sind die wichtigsten Punkte, die zuerst validiert werden müssen?
Trade.xyz soll seit dem Start auf Hyperliquid im Oktober 2025 ein kumuliertes Handelsvolumen von rund 500 Milliarden US Dollar erreicht haben. Die Plattform liefert auch außerhalb der Börsenzeiten ein mögliches Stimmungs und Preissignal, doch der SpaceX Short Squeeze und der Fall SK Hynix zeigen die Risiken von Hebel, dünner Liquidität und fehleranfälligen R...
Was soll ich als nächstes in der Praxis tun?
Trade.xyz und das Hyperliquid Policy Center werben bei der US Börsenaufsicht SEC für einen Regulierungsrahmen für Pre IPO Perpetuals, während etablierte Börsen wie die CME die Entwicklung aufmerksam beobachten.