Dollar bleibt nahe Dreimonatstief – Treasury-Rückkäufe sorgen für neue Glaubwürdigkeitsfragen

Der US-Dollar hat am Dienstag leicht Boden gutgemacht, seine übergeordnete Schwäche aber nicht abgeschüttelt. Der Dollar-Index, der die US-Währung gegenüber sechs wichtigen Währungen misst, stieg um 0,1 % auf 99,07 und blieb damit in der Nähe eines Dreimonatstiefs. Händler wogen die ausgeweiteten US-Sanktionen gegen Iran gegen neue Bedenken zu Rückkäufen von US-Staatsanleihen, steigenden Defiziten und der politischen Glaubwürdigkeit Washingtons ab. 1

Warum die Erholung des Dollars begrenzt blieb

Die Sanktionen hätten theoretisch für eine kurzfristige Nachfrage nach Dollar sorgen können. Unternehmen und Finanzinstitute, denen der Zugang zum dollarbasierten Finanzsystem entzogen werden könnte, könnten versuchen, sich vor Inkrafttreten der Beschränkungen mit Dollar einzudecken. Die Marktreaktion auf die Ankündigung fiel jedoch verhalten aus, was den unmittelbaren Effekt auf den Wechselkurs begrenzte. 134

Der Dollar war zuvor bereits auf ein Niveau nahe dem Dreimonatstief gefallen. Am Dienstag gaben Euro, Pfund Sterling und Yen gegenüber dem Greenback leicht nach. Der kanadische Dollar blieb unter Druck, nachdem die USA separate Zölle auf kanadische Waren angekündigt hatten. 37

Treasury-Rückkäufe rücken Haushaltsrisiken in den Fokus

Das US-Finanzministerium erklärte, es könne einen Teil seines Guthabens von rund 1 Billion US-Dollar nutzen, um länger laufende Staatsanleihen zu kaufen. Zuvor war beschlossen worden, die Rückkäufe von US-Staatsanleihen mit Laufzeiten von zehn bis 30 Jahren mindestens zu verdoppeln – auf 4 Milliarden US-Dollar je Transaktion. Die Maßnahme soll die Liquidität verbessern und den Druck auf langfristige Renditen verringern. 145

Für den Markt ging es dabei nicht nur um die Frage, ob das Programm die Renditen tatsächlich senken kann. Anleger fragten sich auch, welches Signal der Eingriff aussendet: Wie viel höhere Finanzierungskosten ist die US-Regierung bereit zu akzeptieren? Wenn die Käufe als expansive Maßnahme oder als Versuch interpretiert werden, Renditen künstlich niedrig zu halten, könnte das Vertrauen in die Haushaltsdisziplin der USA leiden – und den Dollar zusätzlich belasten. 128

Das ist besonders relevant, weil die Vereinigten Staaten zur Finanzierung ihres Leistungsbilanzdefizits auf ausländisches Kapital angewiesen sind. Schwächt sich das Vertrauen in die Treasury-Politik, könnte ein schwächerer Dollar Teil der Anpassung sein, die nötig ist, um dieses Kapital weiterhin anzuziehen. 12

US-Staatsanleihen: Was die verfügbaren Daten zeigen

Die Renditen lang laufender US-Staatsanleihen hatten zuletzt den höchsten Stand seit 2007 erreicht. Nach den hier verfügbaren Berichten lag die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen bei rund 4,70 %; ein Marktbericht nannte 4,703 %. 518

Für die zweijährige US-Staatsanleihe lässt sich aus den vorliegenden Informationen kein präziser, zeitgleicher Dienstagsschluss ableiten. Diese Unterscheidung ist wichtig: Ein Anstieg der kurzfristigen Zweijahresrendite wäre normalerweise ein klareres positives Signal für den Dollar. Steigende Renditen am langen Ende, die von Haushaltsrisiken oder einer höheren Laufzeitprämie getrieben werden, können dagegen zusätzlichen Druck auf die Währung bedeuten. 10

Auch für die Wechselkurse EUR/USD, GBP/USD, USD/CAD und USD/JPY belegen die verfügbaren Quellen keine exakten Schlussstände vom Dienstag. Die Bewegungen sollten daher nur richtungsbezogen beschrieben werden.

Bitcoin und der sogenannte „Debasement Trade“

Bitcoin stieg zeitweise über 80.000 US-Dollar. Damit setzte sich eine Rally fort, die dem Kryptowert im Monatsverlauf rund 30 % Zugewinn beschert hatte. Die Bewegung wurde mit einem breiteren „Debasement Trade“ in Verbindung gebracht – also mit Positionierungen in Vermögenswerten, die als möglicher Schutz gegen wachsende Defizite, Inflation und einen Vertrauensverlust in die Kaufkraft des Dollars gelten. 38

Die Stärke von Bitcoin war damit Teil desselben marktübergreifenden Signals wie die Schwäche des Dollars. Anleger reagierten nicht nur auf geopolitische Schlagzeilen. Sie stellten auch infrage, ob Maßnahmen zur Begrenzung langfristiger Treasury-Renditen das Vertrauen in die finanz- und geldpolitische Disziplin der USA beeinträchtigen könnten. 458

Was die nächste Bewegung des Dollars bestimmen könnte

Als nächster großer Test galt die erste Rede des Vorsitzenden der US-Notenbank, Kevin Warsh, beim Notenbanktreffen in Jackson Hole. Eine stark inflationsorientierte Botschaft könnte die Erwartungen an Zinssätze und Treasury-Renditen erhöhen und dem Dollar Auftrieb geben. Ein entgegenkommenderer Ton oder eine Haltung, die niedrigere langfristige Renditen toleriert, könnte dagegen die Sorgen vor einer schleichenden Entwertung von Geld- und Staatsanleihewerten verstärken. 10

Auch die anstehenden US-Konjunkturdaten dürften die Einschätzung des geldpolitischen Kurses prägen. Im Blick stehen Daten zum Immobilienmarkt und zum Verbrauchervertrauen, das Bruttoinlandsprodukt, Aufträge für langlebige Wirtschaftsgüter sowie die Kerninflation des privaten Konsums (Core PCE). Ein stärkeres Wachstum oder anhaltend hohe Inflation könnte die Erwartungen an Zinsen und Renditen nach oben treiben. Schwächere Daten könnten dagegen die Aussicht auf eine lockerere Geldpolitik erhöhen und den Dollar weiter unter Druck setzen.

Fazit

Der Handel am Dienstag zeigte eher ein Tauziehen als eine klare Trendwende. Die Iran-Sanktionen sorgten für ein begrenztes, vorübergehendes Dollar-Kaufinteresse. Die Pläne für Treasury-Rückkäufe und die Fragen zur fiskalischen Glaubwürdigkeit erwiesen sich jedoch als hartnäckigere Belastungsfaktoren. Der Anstieg des Dollar-Index um 0,1 % auf 99,07 war deshalb vor allem eine moderate Erholung – kein Beleg dafür, dass der übergeordnete Abverkauf des Dollars beendet ist. 134