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Was die geplante SEC-Regel „Regulation Crypto Assets“ für Token-Emittenten ändern würde
Die US Börsenaufsicht SEC hat am 18. August 2026 „Regulation Crypto Assets“ vorgeschlagen – mit einer einmaligen Ausnahme für bis zu 5 Millionen US Dollar über vier Jahre und einem zweiten Weg für bis zu 75 Millionen...
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Forschungsantwort
Wichtige Erkenntnisse
- Die US Börsenaufsicht SEC hat am 18. August 2026 „Regulation Crypto Assets“ vorgeschlagen – mit einer einmaligen Ausnahme für bis zu 5 Millionen US Dollar über vier Jahre und einem zweiten Weg für bis zu 75 Millionen...
- Auch bei diesen Ausnahmen wären bestimmte Anlegerinformationen vorgeschrieben. Für die größere Finanzierungsmöglichkeit kämen Finanzberichte und laufende Berichtspflichten hinzu.
- Ein bedingter Safe Harbor könnte klären, wann ein qualifizierender Krypto Asset nach Abschluss oder endgültiger Beendigung der zugesagten wesentlichen Managementleistungen nicht mehr als Teil eines Investmentvertrags...
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Die US-amerikanische Securities and Exchange Commission (SEC), die Börsenaufsicht der Vereinigten Staaten, hat am 18. August 2026 „Regulation Crypto Assets“ vorgeschlagen. Das Regelwerk soll für bestimmte Investmentverträge mit Krypto-Assets maßgeschneiderte Wege zur Kapitalaufnahme schaffen. Qualifizierte Emittenten könnten dadurch eine vollständige Registrierung nach dem US-Wertpapiergesetz vermeiden – müssten aber weiterhin festgelegte Informationen für Anleger offenlegen. Noch handelt es sich lediglich um einen Vorschlag, nicht um eine endgültige Regel. 2
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Der Vorstoß kommt zu einem politisch entscheidenden Zeitpunkt: Der US-Kongress ist bei einem umfassenderen Gesetz zur Marktstruktur für digitale Vermögenswerte bislang nicht vorangekommen. Dadurch gewinnen Regeln der SEC und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) kurzfristig an Bedeutung. Zugleich sind sie rechtlich anfälliger für Klagen, Änderungen oder eine spätere Aufhebung als ein vom Kongress verabschiedetes Gesetz.
Zwei mögliche Wege zur Kapitalaufnahme
„Regulation Crypto Assets“ würde zwei Ausnahmen von den Registrierungspflichten des Securities Act of 1933 schaffen:
- Startup-Ausnahme: Eine einmalige Emission von bis zu 5 Millionen US-Dollar innerhalb eines Zeitraums von vier Jahren.
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- Finanzierungsausnahme: Emissionen von bis zu 75 Millionen US-Dollar in jedem beliebigen 12-Monats-Zeitraum. Dieser größere Weg wäre an Finanzberichte und laufende Berichtspflichten geknüpft.
Das wären keine pauschalen Freibriefe für jede Kryptowährung oder jeden Token-Verkauf. Die Ausnahmen zielten auf bestimmte Angebote sogenannter „covered investment contracts“ mit Krypto-Assets und wären an die jeweiligen Bedingungen des Vorschlags gebunden. 3
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Offenlegung bleibt Pflicht
Die SEC will die Kapitalbeschaffung erleichtern, ohne Informationspflichten für Anleger vollständig abzuschaffen. Emittenten müssten bei beiden Wegen prinzipienbasierte Angaben machen. Für die größere Ausnahme wären die Anforderungen umfangreicher, darunter Finanzberichte und fortlaufende Meldungen. 1
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Für die Praxis ist dieser Unterschied entscheidend: Ein Projekt könnte zwar einen klareren Weg zur Finanzierung erhalten, die 75-Millionen-Dollar-Ausnahme wäre aber keineswegs ein unkomplizierter Token-Launch ohne Registrierung und ohne laufenden Compliance-Aufwand.
Was der bedingte Safe Harbor bedeutet
Zusätzlich schlägt die SEC einen bedingten Safe Harbor von der Definition eines Investmentvertrags nach dem Securities Act und dem Securities Exchange Act vor. Nach den beschriebenen Bedingungen könnte ein qualifizierender Krypto-Asset nicht mehr als Teil eines Investmentvertrags behandelt werden, sobald der Emittent die von ihm dargestellten oder zugesagten wesentlichen Managementleistungen abgeschlossen oder endgültig eingestellt hat. 4
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Im Kern geht es also um einen bestimmten rechtlichen Übergang: Der Vorschlag soll klären, wann ein Asset, das ursprünglich über einen Investmentvertrag verkauft wurde, nicht länger von den Managementleistungen des Emittenten abhängt. Der Safe Harbor würde nicht automatisch jeden Token aus dem Wertpapierrecht herauslösen. Entscheidend wäre, ob sämtliche vorgeschlagenen Voraussetzungen erfüllt sind.
Abkehr von der Einzelfall-Durchsetzung?
Der Vorschlag markiert unter Präsident Donald Trump eine deutliche Veränderung der regulatorischen Richtung. Reuters bezeichnete ihn als den ersten großen Schritt der Regierung hin zu den maßgeschneiderten Krypto-Regeln, die die Branche seit Langem gefordert hatte. Falls die Regeln in der vorgeschlagenen Form verabschiedet würden, könnten bestimmte Krypto-Unternehmen leichter Token ausgeben und Kapital aufnehmen. 6
Damit würde die SEC stärker auf vorab definierte Regeln setzen, anstatt die Grenzen der Krypto-Regulierung vor allem durch Verfahren gegen einzelne Unternehmen zu bestimmen. Das geplante Rahmenwerk legt konkrete Finanzierungswege und asset-spezifische Bedingungen im Voraus fest. 6
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Warum das festgefahrene Krypto-Gesetz wichtig ist
Die SEC-Initiative fällt in eine Phase, in der das umfassendere Gesetz des US-Senats zur Marktstruktur digitaler Vermögenswerte ins Stocken geraten ist. Der Digital Asset Market Clarity Act, meist kurz CLARITY Act genannt, soll unter anderem breitere gesetzliche Definitionen und Regeln für die Marktstruktur schaffen. Die Verzögerung verleiht den Behörden SEC und CFTC eine größere Rolle bei der Gestaltung der kurzfristigen US-Kryptopolitik.
Behördenregeln können schneller entstehen als ein Gesetzgebungsverfahren. Sie bieten jedoch nicht dieselbe Beständigkeit wie eine gesetzliche Regelung. Beobachter haben darauf hingewiesen, dass von Regulierungsbehörden geschaffene Regeln vor Gericht angefochten oder von einer künftigen Regierung geändert werden könnten.
Stellungnahmen bis zum 20. Oktober 2026
Nach der Veröffentlichung im Federal Register, dem offiziellen Veröffentlichungsblatt der US-Regierung, begann die öffentliche Kommentierungsfrist am 21. August 2026. Stellungnahmen müssen bis 20. Oktober 2026 eingegangen sein. 1
Bis dieses Verfahren abgeschlossen ist und die SEC über eine endgültige Regel entscheidet, können Unternehmen die geplanten Wege über 5 oder 75 Millionen US-Dollar nicht als geltendes Recht behandeln. Die finale Fassung kann vom Vorschlag abweichen. Auch die praktische Wirkung hängt davon ab, welche Bedingungen, Formulare zur Offenlegung und Berichtspflichten letztlich beschlossen werden.
Das Wichtigste in Kürze
„Regulation Crypto Assets“ würde bestimmten Krypto-Emittenten zwei potenziell klarere Wege zur Kapitalaufnahme eröffnen: bis zu 5 Millionen US-Dollar über vier Jahre oder bis zu 75 Millionen US-Dollar innerhalb eines 12-Monats-Zeitraums. Ergänzt würden diese Ausnahmen durch Anlegerinformationen und einen bedingten Safe Harbor für die Frage, wann ein qualifizierender Asset nicht mehr Teil eines Investmentvertrags ist. 1
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Die Bedeutung des Vorschlags liegt vor allem in der neuen Richtung der US-Kryptopolitik: Die SEC arbeitet an einem eigenen, maßgeschneiderten Rahmenwerk, während eine umfassendere gesetzliche Regelung im Kongress feststeckt. Die unmittelbare rechtliche Schlussfolgerung ist jedoch deutlich nüchterner als manche Schlagzeile: Die SEC hat einen Rahmen vorgeschlagen – sie hat ihn noch nicht als verbindliche Regel verabschiedet.
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Die US Börsenaufsicht SEC hat am 18. August 2026 „Regulation Crypto Assets“ vorgeschlagen – mit einer einmaligen Ausnahme für bis zu 5 Millionen US Dollar über vier Jahre und einem zweiten Weg für bis zu 75 Millionen... Auch bei diesen Ausnahmen wären bestimmte Anlegerinformationen vorgeschrieben. Für die größere Finanzierungsmöglichkeit kämen Finanzberichte und laufende Berichtspflichten hinzu.
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