Indien testet tokenisierte Anleihen mit REC und digitaler Zentralbankwährung

Indien plant für September 2026 einen streng begrenzten Pilotversuch für tokenisierte Unternehmensanleihen. Als erster Emittent soll der staatliche Energiefinanzierer REC auftreten. Das geplante Volumen liegt laut den vorliegenden Berichten bei weniger als 500 Crore Rupien – also weniger als 5 Milliarden Rupien. 13

Dabei geht es nicht um den Start eines offenen Marktes für Krypto-Wertpapiere. Getestet werden soll vielmehr, ob sich Unternehmensanleihen mithilfe einer Blockchain beziehungsweise Distributed-Ledger-Technologie ausgeben, übertragen und nahezu in Echtzeit abwickeln lassen.

So soll der Pilot funktionieren

Blockchain-Abwicklung statt herkömmlicher Prozesse

Bei tokenisierten Anleihen werden Eigentum, Ausgabe, Handel und Abwicklung digital auf einem verteilten Register erfasst. Indien will prüfen, ob sich dadurch die Abwicklung beschleunigen, der operative Aufwand verringern und künftig auch bestimmte Anleihe-Services programmieren lassen – etwa automatisierte Zins- oder Kuponzahlungen. 1710

Im Mittelpunkt steht ein sogenanntes Delivery-versus-Payment-Modell: Die tokenisierte Anleihe und das Geld sollen gleichzeitig den Besitzer wechseln. Dadurch könnten längere Abstimmungs- und Abwicklungsprozesse herkömmlicher Märkte verkürzt werden. 17

Zusammenarbeit von SEBI und RBI

Die indische Wertpapieraufsicht SEBI führt den Pilotversuch gemeinsam mit der Reserve Bank of India (RBI) durch. Die tokenisierten Wertpapiere sollen dabei an die Infrastruktur der RBI für eine Wholesale-CBDC angebunden werden. Diese digitale Zentralbankwährung ist für den institutionellen beziehungsweise großvolumigen Zahlungsverkehr gedacht und nicht mit einer frei handelbaren Kryptowährung gleichzusetzen. 27

Kauf mit einer Wholesale-CBDC

Die ausgewählten Testinvestoren sollen die REC-Anleihen mit der Wholesale-CBDC der RBI erwerben – nicht über die üblichen Zahlungswege. Für die Teilnahme werden voraussichtlich zwei digitale Wallets benötigt:

• eine Wholesale-CBDC-Wallet, in der die digitale Rupie gehalten und übertragen wird;
• eine „DEMAT 2.0“-Wertpapier-Wallet, in der die Position der tokenisierten Anleihe auf dem Distributed Ledger erfasst und verwaltet wird. 7

Zu den technischen Einzelheiten dieser Wallets liegen bislang nur begrenzte Informationen vor. Die beschriebene Struktur entspricht jedoch grundsätzlich einer gleichzeitigen Lieferung des Wertpapiers gegen Zahlung.

Wer teilnehmen darf – und wann gehandelt werden könnte

Der Zugang soll zunächst auf eine ausgewählte Gruppe von Pilotinvestoren beschränkt bleiben. Die ersten REC-Token sollen außerdem eine dreimonatige Sperrfrist erhalten. Ein unmittelbarer Weiterverkauf wäre damit nicht möglich. 6

Während des Pilotversuchs sollen die Anleihen nicht auf der konventionellen elektronischen Handelsplattform geführt werden. Die Börsen sollen bis Dezember 2026 eine Möglichkeit für den Sekundärhandel entwickeln – vorausgesetzt, der Pilot verläuft erfolgreich und die regulatorischen Voraussetzungen werden umgesetzt. 6

Warum der Test wichtig ist

Der Versuch ist als Machbarkeitsnachweis für den deutlich größeren indischen Unternehmensanleihemarkt gedacht. Indien will herausfinden, ob regulierte Blockchain-Infrastruktur schnellere Abwicklungen, geringere Reibungsverluste und automatisierte Abläufe bei Schuldinstrumenten ermöglichen kann. 27

Damit würde sich Indien in eine Reihe mit europäischen Märkten und Hongkong stellen, die bereits Blockchain-basierte Modelle für die Ausgabe oder Abwicklung von Anleihen getestet oder eingeführt haben. Das besondere Element des indischen Vorhabens ist die geplante Verbindung tokenisierter Wertpapiere mit einer Wholesale-CBDC der RBI. Dadurch könnte eine regulierte, nahezu simultane Abwicklung von Wertpapier und Zahlung praktisch erprobt werden. 17

Wichtig ist allerdings: Der Start im September, die genaue Ausgestaltung, die Liste der teilnehmenden Investoren und der mögliche Sekundärmarkt sind bislang berichtete Pläne von Quellen mit direkter Kenntnis des Vorhabens. Eine abgeschlossene REC-Emission oder ein vollständiges öffentliches Regelwerk für den Betrieb liegt damit noch nicht vor. 1