BCA Research: Diese fünf Währungen sollen gegenüber dem Dollar gewinnen

BCA Research empfiehlt Anlegern, den US-Dollar gegen den südkoreanischen Won, den japanischen Yen, den Taiwan-Dollar, den Singapur-Dollar und den Euro zu verkaufen. Die Einschätzung ist auf Sicht von mehreren Quartalen bis über zwölf Monate angelegt: Der Zinsvorsprung des Dollars könnte schwinden, während ausländische Kapitalzuflüsse in US-Anlagen weniger Unterstützung bieten. 4 6

Das bedeutet allerdings nicht, dass der Dollar geradlinig fallen muss. BCA unterscheidet zwischen einem möglicherweise robusten Dollar in den kommenden Quartalen und einem deutlich negativeren Ausblick für den Zeitraum jenseits der Zwölfmonatsfrist. 5

BCA setzt auf diese fünf Währungen

Die Emerging-Markets-Strategen von BCA empfehlen eine Short-Position im US-Dollar gegenüber:

• Südkoreanischem Won (KRW)
• Japanischem Yen (JPY)
• Taiwan-Dollar (TWD)
• Singapur-Dollar (SGD)
• Euro (EUR)

BCA berichtet, den Won, den Yen und den Taiwan-Dollar gegenüber dem Greenback long zu halten. Die empfohlenen Währungen werden zudem durch Leistungsbilanzüberschüsse gestützt. Das könnte einen Puffer bieten, falls internationale Anleger ihr Engagement in US-Anlagen zurückfahren. 4

Der Schweizer Franken gehört nicht zu diesem veröffentlichten Korb aus fünf Währungen. Diese Unterscheidung ist wichtig: Kurzfristig kann der Dollar gegenüber dem Franken durchaus zulegen, auch wenn BCA strategisch weiterhin auf eine Dollar-Schwäche setzt.

Der zyklische Faktor: Zinssenkungen könnten den Renditevorteil beseitigen

Das unmittelbarste Risiko für den Dollar liegt im veränderten Zinsverhältnis zwischen den USA und anderen Volkswirtschaften. Sollte die Federal Reserve die Zinsen deutlich senken, könnten die US-Realzinsen und damit die Renditeprämie von Dollar-Anlagen zurückgehen. Damit würde eine der wichtigsten kurzfristigen Stützen der US-Währung schwächer.

In einem veröffentlichten, zukunftsgerichteten BCA-Szenario fällt der US-Leitzins im Jahr 2026 auf 2,25 Prozent. Diese Zahl ist als beispielhafter Szenariowert zu verstehen – nicht als garantierter geldpolitischer Pfad. 19

Das Timing ist deshalb entscheidend. Schneller als erwartete Zinssenkungen würden die pessimistische Dollar-These bestätigen. Verzögerte oder nur moderate Schritte, anhaltende Inflation oder ein neuer Schock an den Finanzmärkten könnten dagegen den Rendite- und Sicherheitsvorteil des Dollars bewahren.

BCA beschreibt diese Spannung auch in seinem kurzfristigeren Ausblick. Ein besseres US-Wachstum und günstigere Zinsdifferenzen könnten den Dollar in den kommenden Quartalen stützen. Langfristig sei sein Abwärtspotenzial jedoch deutlich größer als sein Aufwärtspotenzial. 5

Der strukturelle Faktor: Bewertung, Defizite und Kapitalströme

BCA beschränkt sich bei der langfristigen Argumentation nicht auf die Zinsdifferenz. Für eine mögliche Dollar-Schwäche im Jahr 2026 nennt die Analyse mehrere strukturelle Belastungen:

• Eine Verschlechterung der US-Finanzlage und wachsende Sorgen über die Staatsverschuldung könnten US-Anlagen am Rand weniger attraktiv machen.
• Die Bewertung des Dollars gilt gemessen an langfristigen Fundamentaldaten als hoch.
• Ausländische Portfoliozuflüsse könnten nachlassen, wenn globale Anleger ihre Positionen in US-Aktien und anderen Dollar-Anlagen diversifizieren.
• Kapitalströme könnten wichtiger werden als Zinsdifferenzen – ein Hinweis auf einen möglichen neuen Währungsmarktmodus.

BCA erwartet einen möglichen Regimewechsel: Der Dollar könnte künftig stärker prozyklisch, der Euro dagegen antizyklisch reagieren. In diesem Szenario wäre die US-Währung besonders anfällig, wenn sich Wachstum und Risikobereitschaft weltweit abschwächen. Sie würde dann nicht automatisch von jeder Marktverunsicherung profitieren. 3

Für eine Dollar-Schwäche müsse es zudem nicht zu einem massiven Abzug aus US-Anlagen kommen. Schon geringere neue Zuflüsse könnten die Nachfrage nach der Währung dämpfen. 3

Könnte der Dollar 2026 weitere 8 Prozent verlieren?

Historische Vergleiche, die im pessimistischen Dollar-Szenario herangezogen werden, deuten auf einen möglichen zusätzlichen Rückgang des DXY-Index um 8 Prozent im Jahr 2026 hin. 2 Dabei handelt es sich um ein aus historischen Analogien abgeleitetes Szenario – nicht um eine präzise BCA-Prognose oder einen festgelegten Zeitplan.

Wie groß und schnell ein Rückgang tatsächlich ausfällt, hängt vor allem vom Kurs der Federal Reserve und vom Verhalten ausländischer Investoren ab. Ein überraschend starkes US-Wachstum, hartnäckige Inflation, höhere Renditen von US-Staatsanleihen oder eine geopolitische Flucht in liquide Anlagen könnten den Abwärtstrend verzögern. Umgekehrt würde eine schnelle Lockerung der Geldpolitik zusammen mit schwächerem US-Wachstum und geringeren Portfoliozuflüssen das Negativszenario wahrscheinlicher machen.

Warum die Erholung gegenüber dem Franken kein Widerspruch sein muss

Die Erholung des Dollars gegenüber dem Schweizer Franken vor der Veröffentlichung des Sitzungsprotokolls der Federal Reserve war eine taktische Bewegung. Sie stellte keinen direkten Test von BCA’s strategischem Korb aus fünf Währungen dar. Marktberichte führten den Anstieg auf die Sorge zurück, dass höhere Ölpreise die Erwartungen an eine strengere Fed-Politik wiederbeleben könnten. Gleichzeitig galt die Schweizerische Nationalbank als vergleichsweise locker. Das Währungspaar USD/CHF gab anschließend einen Teil seiner Gewinne ab, während Händler auf das Protokoll warteten.

Für die Einordnung der BCA-Position ist daher die Trennung zwischen kurzfristiger und strategischer Perspektive entscheidend:

• Taktischer Dollar-Ausblick: Der Greenback kann steigen, wenn die Märkte weniger Zinssenkungen der Fed einpreisen, sich das US-Wachstum verbessert oder Anleger Liquidität suchen.
• Strategischer Dollar-Ausblick: Die Währung könnte später nachgeben, wenn Zinssenkungen den Realzinsvorteil verringern und Kapitalströme weniger günstig ausfallen.

Kurzfristige Rallys sind somit mit einer längerfristig pessimistischen Dollar-Position vereinbar.

Was die 54-Prozent-Umfrage zeigt – und was nicht

Als der DXY nahe 100 Punkten stand, erwarteten 54 Prozent der institutionellen BCA-Kunden, dass der Dollar zwölf Monate später schwächer notieren würde. 11 Das Ergebnis zeigt eine pessimistische Grundhaltung unter den Befragten. Es ist jedoch ein Stimmungsindikator und kein unabhängiger Beleg dafür, dass die Prognose eintreffen wird.

Zudem entsteht ein Positionierungsrisiko: Wenn eine Dollar-Schwäche zum Konsens wird, kann die US-Währung dennoch vorübergehend steigen – etwa wenn Short-Positionen aufgelöst werden oder ein neues Risikoereignis die Nachfrage nach US-Liquidität erhöht.

Was ein schwächerer Dollar für die Märkte bedeuten könnte

Sollte sich die strategische BCA-These bewahrheiten, wären nicht nur die Devisenmärkte betroffen.

Rohstoffe und Gold

Ein schwächerer Dollar kann auf Dollar lautenden Rohstoffen wie Öl und Kupfer Rückenwind geben. Zum einen steigt ihr Wert aus Sicht anderer Währungsräume, zum anderen kann die Nachfrage profitieren. BCA hat seine Dollar-negative Positionierung mit Engagements in Öl, Kupfer und Gold verbunden. 10

Auch Gold könnte von einem schwächeren Dollar und sinkenden Belastungen durch die Realzinsen profitieren. Zusätzlich verweist BCA auf längerfristige strukturelle Faktoren, die für eine konstruktivere Einschätzung des Edelmetalls sprechen. 3

Schwellenländer und Dollarkredite

Eine leichtere Dollar-Finanzierung und ein geringerer Druck durch in US-Dollar denominierte Schulden könnten die Finanzierungsbedingungen in Schwellenländern verbessern. Das wäre unter anderem für Währungen wie Won und Taiwan-Dollar positiv – vorausgesetzt, das globale Wachstum bricht nicht gleichzeitig deutlich ein.

Handel und US-Wirtschaft

Ein schwächerer Dollar würde US-Exporte im Allgemeinen preislich wettbewerbsfähiger machen und Importe verteuern. Das US-Handelsdefizit würde dadurch jedoch nicht automatisch verschwinden. Stattdessen könnten steigende Importkosten die handelspolitischen Spannungen verschärfen.

Euro und Yen

Der Euro ist einer der wichtigsten Gegenparts in BCA’s Dollar-Short-Strategie und könnte von der erwarteten Verschiebung hin zu einer stärker antizyklischen Rolle profitieren. 3

Der Yen könnte aufwerten, wenn sich die Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan verringert. BCA warnt allerdings, dass Interventionen am Devisenmarkt allein wahrscheinlich keine nachhaltige Yen-Wende auslösen. Dafür wäre eine spürbar engere Zinsdifferenz nötig. 8

Fazit

BCA Research empfiehlt, den US-Dollar gegen KRW, JPY, TWD, SGD und EUR zu verkaufen. Gemeint ist keine Erwartung eines ununterbrochenen täglichen Kursverfalls. Für die pessimistische These müssten mehrere Faktoren zusammenkommen: eine deutlich lockerere Fed-Politik, ein geringerer US-Realzinsvorteil, schwächere ausländische Kapitalzuflüsse sowie zusätzlicher Druck durch hohe Bewertung und die US-Finanzlage.

Bis dahin kann der Dollar weiter zulegen – insbesondere gegenüber dem Schweizer Franken oder anderen Niedrigzinswährungen. Am sinnvollsten lässt sich BCA’s Einschätzung als bedingte mittelfristige These lesen: Der nächste größere Abwärtsschub des Dollars hängt weniger an einem einzelnen Fed-Protokoll als daran, ob die Geldpolitik und die globalen Kapitalströme seine verbleibenden strukturellen und zyklischen Vorteile letztlich beseitigen.