Alibaba setzt auf KI-Cloud-Wachstum und schnellere Rendite

Vom Kostenblock zum Wachstumsmotor

Alibabas Cloud- und KI-Geschäft tritt offenbar in eine neue Phase ein: Nach dem Aufbau der technischen Kapazitäten rücken nun Skalierung und Monetarisierung in den Mittelpunkt. Die Nachfrage nach Rechenleistung und KI-Diensten beschleunigt sich, während zugleich die Margen steigen. Gelingt dieser Übergang dauerhaft, könnte aus dem derzeitigen hohen Investitionsaufwand ein wichtiger langfristiger Ergebnistreiber werden.

Garantiert ist das jedoch nicht. Entscheidend bleiben eine anhaltend hohe Nachfrage, eine disziplinierte Preisgestaltung und weitere Fortschritte bei den Bruttomargen.

45 Prozent Wachstum als wichtigstes Signal

Im Quartal bis Ende Juni legte der Umsatz von Alibaba Cloud and Compute Services um 45 Prozent gegenüber dem Vorjahr auf 48,44 Milliarden Yuan zu. Das war das schnellste Wachstum seit 22 Quartalen. Auch die Umsätze mit KI-bezogenen Produkten wuchsen das zwölfte Quartal in Folge im dreistelligen Prozentbereich.

Das spricht dafür, dass KI-Arbeitslasten – und nicht mehr nur klassische Cloud-Dienste – zum zentralen Wachstumsmotor werden. Besonders wichtig ist dabei das Modellgeschäft „Model as a Service“, bei dem Unternehmen KI-Modelle über die Cloud nutzen, statt die gesamte Infrastruktur selbst aufzubauen.

Bessere Margen trotz Ausbau der Infrastruktur

Bemerkenswert ist, dass Alibaba das Wachstum offenbar nicht allein durch niedrigere Preise oder höhere Vorleistungen erkauft. Die bereinigte EBITA-Marge des KI-Cloud-Geschäfts stieg von etwa 7 Prozent im Vorjahr auf 11,6 Prozent. Alibaba selbst gab zudem an, dass das EBITA der Cloud-Sparte um 133 Prozent zulegte.

Eine solche Entwicklung deutet auf eine bessere Auslastung der Rechenzentren, einen größeren Anteil höherwertiger KI-Dienste und Skaleneffekte hin. Je mehr Umsatz über eine bestehende Infrastruktur erzielt wird, desto stärker können sich die hohen Fixkosten auf die Profitabilität auswirken.

Hinzu kommt: KI-bezogene Produkte weisen laut Unternehmensangaben eine höhere Bruttomarge als das durchschnittliche Cloud-Geschäft auf. Der annualisierte Umsatz dieser Produkte überschritt 49,5 Milliarden Yuan und entsprach damit rund 35 Prozent des externen Cloud-Umsatzes.

Analysten rechnen mit weiterer Beschleunigung

Für die kommenden Quartale ist die Erwartungshaltung entsprechend hoch. Jefferies prognostiziert für Alibabas Segment Cloud and Compute Services – das Alibaba Cloud und die Chip-Einheit T-Head umfasst – im September-Quartal ein Wachstum von mehr als 50 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die Dynamik soll sich bis zum Quartal mit Ende März 2027 weiter verstärken.

Dabei handelt es sich um eine Analystenprognose und nicht um eine Unternehmensprognose. Ob sie eintritt, hängt unter anderem davon ab, wie schnell Unternehmen KI-Anwendungen einführen und wie zügig Alibaba neue Rechenkapazitäten in Betrieb nehmen kann.

Der Amortisationszeitraum könnte auf zwei Jahre sinken

Alibaba hat für drei Jahre bis zu 380 Milliarden Yuan (rund 56 Milliarden US-Dollar) für KI-Infrastruktur vorgesehen und nach Angaben des Unternehmens bereits etwa die Hälfte dieses Betrags eingesetzt. CEO Eddie Wu Yongming zufolge könnten sich die Investitionen bei den aktuellen durchschnittlichen Bruttomargen innerhalb von etwa drei Jahren amortisieren. Steigen die Margen, könnte sich dieser Zeitraum auf rund zwei Jahre verkürzen.

Damit sind höhermargige KI-Produkte nicht nur für das Umsatzwachstum, sondern auch für die Rückgewinnung des eingesetzten Kapitals entscheidend. Eigene Chips und eine bessere Auslastung der Rechenleistung könnten die Wirtschaftlichkeit zusätzlich verbessern. Alibaba hatte zuvor allerdings signalisiert, dass die tatsächlichen Investitionen das ursprüngliche Ziel von 380 Milliarden Yuan übersteigen könnten.

Kurzfristiger Druck auf Gewinn und Cashflow

Der Übergang bleibt für Alibaba zunächst schmerzhaft. Die Investitionsausgaben stiegen im Juni-Quartal um 75 Prozent auf 67,68 Milliarden Yuan, während der Nettogewinn um 75 Prozent zurückging.

Für Anleger entsteht damit ein klassischer Zielkonflikt: Einerseits zeigen Umsatzwachstum und Margenverbesserung, dass die KI-Strategie erste kommerzielle Erfolge bringt. Andererseits bindet der Ausbau große Mengen an Kapital und belastet den freien Cashflow, bevor die neuen Kapazitäten vollständig ausgelastet sind.

Was jetzt entscheidend wird

Alibabas langfristige Perspektive verbessert sich, wenn drei Bedingungen erfüllt sind: Das Cloud-Wachstum bleibt über 50 Prozent, die Auslastung der Infrastruktur steigt und KI-Produkte behalten ihren Margenvorteil gegenüber herkömmlichen Cloud-Diensten. Dann wären schnelleres Umsatzwachstum, steigende operative Margen und bessere Renditen auf das eingesetzte Kapital nach dem massiven Ausbau möglich.

Das Gegenrisiko ist ebenso klar: Eine schwächere Nachfrage, Überkapazitäten oder ein intensiver Preiswettbewerb bei KI-Diensten würden die Gewinnschwelle nach hinten verschieben und den Druck auf den freien Cashflow verlängern. Die 45 Prozent Wachstum sind daher ein starkes Signal – aber noch kein Beweis dafür, dass sich das gesamte Investitionsprogramm bereits rechnet.