Alibaba steht vor dem KI-Payoff: Cloud-Umsatz wächst um 45 Prozent

Alibabas KI-Strategie tritt in eine entscheidende Phase ein: Nach dem Aufbau umfangreicher Rechenkapazitäten muss der Konzern nun zeigen, dass sich diese Infrastruktur auch kommerziell auszahlt. Im Juni-Quartal stieg der Umsatz mit Cloud- und KI-Diensten im Jahresvergleich um 45 Prozent – so schnell wie seit 22 Quartalen nicht mehr. Gleichzeitig verbesserte sich die bereinigte EBITA-Marge der KI-Cloud-Sparte von rund 7 Prozent auf 11,6 Prozent.

Das Signal für das Cloud-Geschäft ist ermutigend. Auf Konzernebene ist die Bilanz jedoch deutlich weniger eindeutig: Die Investitionsausgaben kletterten um 75 Prozent, der Quartalsgewinn sank ebenfalls um 75 Prozent. Der Ausbau der KI-Infrastruktur belastet die kurzfristigen Ergebnisse somit weiterhin erheblich.

Cloud-Wachstum wird zum wichtigsten Nachfragebeleg

Das Wachstum von 45 Prozent deutet darauf hin, dass Kunden die von Alibaba geschaffene Rechenkapazität zunehmend für KI-Anwendungen nutzen. Der Konzern baut also nicht nur Kapazitäten auf, sondern erzielt parallel dazu sichtbar höhere Umsätze mit Cloud- und KI-Diensten.

Analysten rechnen damit, dass das Wachstum im September-Quartal die Marke von 50 Prozent überschreiten und bis März 2027 weiter anziehen könnte. Sollte diese Prognose eintreffen, würde Alibaba in die zweite Hälfte seines Investitionsplans mit einer noch stärkeren Nachfrage eintreten als im Juni-Quartal.

Allerdings bleibt dies eine Erwartung. Eine langsamere Einführung von KI in Unternehmen, sinkende Preise oder ungenutzte Rechenkapazitäten könnten den Umsatz je investiertem Yuan schmälern.

Bessere Auslastung stützt die Margen

Die bereinigte EBITA-Marge der KI-Cloud-Sparte stieg auf 11,6 Prozent, verglichen mit etwa 7 Prozent ein Jahr zuvor. Das ist wichtig, weil Rechenzentren, Chips und andere Infrastruktur hohe Fixkosten verursachen. Werden die vorhandenen Kapazitäten stärker ausgelastet, kann der Umsatz schneller wachsen als die laufenden Kosten der Plattform.

Eine weitere Margenverbesserung würde die Investitionsstory auf zwei Arten stärken: Alibaba könnte mit jedem zusätzlichen KI-Umsatz mehr Gewinn erzielen, und die Zeit bis zur Refinanzierung der Infrastruktur würde kürzer. Entscheidend ist daher nicht allein das Umsatzwachstum, sondern auch die Qualität dieser Umsätze und die Auslastung der KI-Rechenkapazitäten.

Amortisierung in zwei bis drei Jahren – aber nur unter Bedingungen

CEO Eddie Wu sagte, Alibaba erwarte bei den derzeitigen durchschnittlichen Bruttomargen einen Break-even der KI-bezogenen Investitionsausgaben innerhalb von drei Jahren. Sollten sich die Bruttomargen weiter verbessern, sei auch ein Zeitraum von zwei Jahren möglich.

Der dahinterliegende Mechanismus ist einfach: Eine höhere Auslastung, bessere Bruttomargen und ein größerer Anteil wertschöpfungsstärkerer KI-Modelle, Anwendungen und Dienste könnten genügend Ergebnisbeitrag erzeugen, um die Kosten der Investitionen zu decken.

Das ist jedoch ein Ausblick des Managements und noch kein bereits realisierter Ertrag. Alibaba hat zwar die Hälfte seines geplanten Investitionsvolumens erreicht, trägt aber weiterhin die finanzielle Last des Ausbaus. Bevor sich die Wirtschaftlichkeit der Infrastruktur im Konzernergebnis zeigt, dürfte das Unternehmen deshalb noch auf anhaltend starkes Wachstum angewiesen sein.

Warum der Gewinneinbruch nicht ignoriert werden darf

Die positive Entwicklung in der Cloud beseitigt nicht die Kosten der Expansion. Reuters zufolge hat Alibaba bereits die Hälfte seines 380-Milliarden-Yuan-Plans für KI-Investitionen in den Jahren 2026 bis 2029 ausgegeben. Im Juni-Quartal stiegen die Investitionsausgaben um 75 Prozent, während der Nettogewinn im Jahresvergleich um 75 Prozent fiel. Die Nachrichtenagentur AP bezifferte den Quartalsgewinn auf 10,5 Milliarden Yuan – nach 43,1 Milliarden Yuan im Vorjahreszeitraum. Zugleich legte der Umsatz mit KI-bezogenen Diensten um 45 Prozent zu.

Daraus ergibt sich die zentrale Frage für Anleger: Wird der künftige Bruttogewinn aus dem Cloud-Geschäft schnell genug wachsen, um den heutigen Verzicht auf Cashflow und Ergebnis auszugleichen?

Dafür müssten mehrere Bedingungen gleichzeitig erfüllt sein:

• Die Nachfrage nach KI- und Cloud-Diensten muss stark genug bleiben, damit die neue Kapazität gut ausgelastet wird.
• Die Bruttomargen müssen sich mit zunehmender Größe weiter verbessern.
• Der Preiswettbewerb darf die Rendite auf die Rechenkapazität nicht zu stark drücken.
• Die Investitionsausgaben müssen irgendwann langsamer wachsen als der Umsatz und Gewinn aus dem KI-Geschäft.

Was Alibabas Halbzeitbilanz bedeutet

Alibabas Fortschritte sprechen für eine vorsichtig positive Einschätzung der KI-Ausgaben: Das Cloud-Wachstum beschleunigt sich, die Margen der KI-Cloud-Sparte steigen, und das Management sieht einen Weg zum Break-even innerhalb von etwa zwei bis drei Jahren.

Der Konzern befindet sich jedoch weiterhin in der investitionsintensiven Phase des Zyklus. Das bislang klarste Ergebnis ist daher das beschleunigte Cloud-Wachstum – nicht die bereits abgeschlossene Rendite auf die gesamte Infrastrukturinvestition.

Entscheidend werden nun drei Kennzahlen: Überschreitet das Wachstum wie erwartet die Marke von 50 Prozent? Weiten sich die Margen weiter aus? Und kann Alibaba die Lücke zwischen steigenden KI-Umsätzen und den hohen Kosten für den dafür notwendigen Kapazitätsausbau verringern?