Kazāks: EZB ist für weitere Zinserhöhung bereit, entscheidet aber erst im September

Mārtiņš Kazāks, Mitglied des EZB-Rats und Gouverneur der lettischen Zentralbank Latvijas Banka, hält die Europäische Zentralbank für bereit, die Zinsen bei Bedarf erneut anzuheben. Einen konkreten Zinsschritt bei der Sitzung im September stellte er jedoch nicht in Aussicht. Die Botschaft an die Märkte lautet damit: Die EZB bleibt handlungsfähig, will sich aber nicht vorab festlegen.

Bereitschaft statt Zusage

Kazāks sagte, die EZB sei gut aufgestellt, um die Inflation innerhalb eines angemessenen Zeitraums wieder auf ihr Ziel von 2 % zu drücken. Eine Teuerungsrate, die sich bei rund 3 % festsetzt, sei „etwas unangenehm“ – und halte eine zusätzliche Straffung der Geldpolitik auf der Tagesordnung.

Das ist allerdings keine verbindliche Ankündigung. Nach Angaben von Kazāks soll die Entscheidung im September auf Grundlage der dann verfügbaren Daten und des wirtschaftlichen Ausblicks fallen. Zum Ergebnis der Sitzung sei es noch zu früh, eine Einschätzung abzugeben.

Inflation steigt – Energie und Dienstleistungen treiben den Druck

Die jährliche Inflation im Euroraum erhöhte sich im Juli 2026 nach der vorläufigen Eurostat-Schätzung von 2,8 % im Juni auf 2,9 %. Damit liegt sie weiterhin deutlich über dem mittelfristigen Ziel der EZB von 2 %.

Den stärksten neuen Impuls lieferten die Energiepreise. Die Energieinflation wurde für Juli auf 10,0 % geschätzt, nach 8,5 % im Juni. Auch die Dienstleistungsinflation zog leicht an – von 3,2 % auf 3,3 %.

Dagegen verlangsamte sich die Inflation bei Lebensmitteln, Alkohol und Tabak von 1,5 % auf 1,2 %. Bei Industriegütern ohne Energie stieg die Teuerungsrate von 0,7 % auf 0,9 %.

Auch der zugrunde liegende Preisdruck blieb erhöht. Die von Reuters berichtete Kerninflation, bei der volatile Lebensmittel- und Energiepreise herausgerechnet werden, stieg im Juli auf 2,5 %, nach 2,4 % im Juni. Als wichtiger Treiber galten erneut die Dienstleistungen.

Warum eine weitere Zinserhöhung möglich bleibt

Für einen weiteren Zinsschritt spricht vor allem, dass die Inflation über dem EZB-Ziel liegt und im Juli erneut angezogen hat. Besonders der kräftige Anstieg der Energiepreise könnte Befürchtungen nähren, dass der Preisauftrieb länger anhält. Die weiterhin hohe Dienstleistungs- und Kerninflation spricht ebenfalls dafür, die Entwicklung genau zu beobachten.

Kazāks machte zugleich deutlich, dass die Abwägung nicht eindeutig ist: Für und gegen eine zusätzliche Zinserhöhung gebe es Argumente. Die vorliegenden Berichte nennen jedoch keine vollständige, belastbare Liste seiner konkreten Gegenargumente. Daher lässt sich daraus kein fertiger geldpolitischer Fahrplan ableiten.

Der grundsätzliche Zielkonflikt ist klar: Höhere Zinsen könnten den Preisdruck dämpfen. Gleichzeitig muss die EZB prüfen, wie stark die bereits erfolgte Straffung noch auf die Wirtschaft durchwirkt und ob der jüngste Inflationsschub vor allem ein vorübergehender Energieschock ist. Kazāks steht nach einer Darstellung der Latvijas Banka für einen vorsichtigen, datenabhängigen Kurs.

Warum Kazāks auf klare Forward Guidance verzichtet

Eine detaillierte Vorabkommunikation über die künftige Zinspolitik sei angesichts der Unsicherheit kontraproduktiv, sagte Kazāks. Die EZB solle sich nicht auf einen bestimmten Zinspfad festlegen, wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen schnell verändern können.

Für die Märkte bedeutet das eine größere Bandbreite möglicher Ergebnisse. Investoren rechnen laut der verfügbaren Berichterstattung weitgehend mit einer Erhöhung des Einlagensatzes um 0,25 Prozentpunkte. Diese Erwartung ist jedoch eine Marktprognose und keine Zusage der EZB.

Entlastung durch Löhne und Inflationserwartungen

Es gibt auch Faktoren, die gegen eine überstürzte weitere Erhöhung sprechen könnten. Kazāks zufolge wächst die Lohnentwicklung allmählich langsamer. Zudem seien die Inflationserwartungen weiterhin nahe dem EZB-Ziel verankert.

Sollte sich diese Entwicklung fortsetzen, könnte der nachlassende Lohndruck das Risiko einer dauerhaften, binnenwirtschaftlich getriebenen Inflation verringern. Verankerte Inflationserwartungen würden außerdem darauf hindeuten, dass Haushalte, Unternehmen und Finanzmärkte weiterhin Vertrauen in das Preisstabilitätsmandat der EZB haben. Die höheren Energiepreise und die Inflation über dem Ziel sind damit aber nicht aus der Welt.

Anleihemärkte verschärfen das Umfeld

Die Debatte über den nächsten Zinsschritt findet vor dem Hintergrund angespannter europäischer Anleihemärkte statt. Die Rendite zehnjähriger deutscher Bundesanleihen stieg laut Reuters zwischenzeitlich auf ein 15-Jahres-Hoch von 3,275 %, bevor sie wieder nachgab. Die Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen kletterte über 4,13 % und damit auf den höchsten Stand seit 2008.

Steigende Renditen von Staatsanleihen können die Finanzierungsbedingungen bereits verschärfen, bevor die EZB ihren Leitzins verändert. Die vorliegenden Belege bestätigen jedoch nicht unabhängig sämtliche Angaben zu einer Rekordmenge an Staatsanleiheemissionen im Euroraum, zum Umgang der EZB mit auslaufenden Anleihen oder zum genauen Einfluss dieser Faktoren auf die September-Entscheidung. Sie sind daher als Teil des allgemeinen Marktumfelds zu verstehen – nicht als nachgewiesene Gründe für einen bestimmten EZB-Beschluss.

Worauf es bis zur September-Sitzung ankommt

Entscheidend wird sein, ob die kommenden Daten den Juli-Anstieg vor allem als energiebedingten Schock oder als Zeichen eines breiteren und anhaltenden Inflationsdrucks ausweisen. Die aktuellen Zahlen liefern Hinweise auf beides: Die Energieinflation beschleunigte sich deutlich, zugleich blieben Dienstleistungs- und Kerninflation erhöht.

Bleibt der Preisdruck hoch oder breitet er sich aus, kann die EZB eine weitere Straffung rechtfertigen. Deuten die Daten dagegen darauf hin, dass die bisherige Geldpolitik ausreicht und der Energieschock nachlässt, spricht dies für eine abwartende Haltung.

Die wichtigste Erkenntnis lautet deshalb nicht, dass die EZB im September sicher die Zinsen anheben wird. Vielmehr will sie zeigen, dass sie bei Bedarf handeln kann, sich aber bis zum Vorliegen weiterer Daten und einer klareren Einschätzung des Ausblicks alle Optionen offenhält.