Marvells Google-Deal: Custom-Chips gegen eine mögliche Milliardenbeteiligung

Kein bedingungsloses 12,18-Milliarden-Dollar-Investment

Die Schlagzeile klingt zunächst nach einer massiven Kapitalbeteiligung Googles an Marvell Technology. Tatsächlich handelt es sich aber nicht um eine sofortige Investition von 12,18 Milliarden US-Dollar. Marvell hat Google einen Optionsschein eingeräumt – also das Recht, nicht die Pflicht, Aktien zu einem festgelegten Preis zu kaufen. Der wirtschaftliche Kern der Vereinbarung ist eine langfristige Partnerschaft für kundenspezifische Chips, deren größter Teil an tatsächliche Bestellungen Googles gekoppelt ist.

Was wurde vereinbart?

Marvell und Google unterzeichneten die kommerzielle Vereinbarung am 29. Juli 2026. Sie umfasst ein breites Spektrum maßgeschneiderter Halbleiter, die an Googles Tensor-Processing-Unit-Ökosystem (TPU) angebunden sind. Dazu gehören unter anderem:

• Beschleuniger für KI-Inferenz, also das Ausführen bereits trainierter KI-Modelle,
• Speicher-Controller,
• Controller für Netzwerkschnittstellen,
• Controller für Speicher-Schnittstellen sowie
• Technologien für „Near-Memory Compute“, bei denen Rechenvorgänge näher am Speicher stattfinden, um Datenwege und Verzögerungen zu reduzieren.

Damit geht die Zusammenarbeit über einen einzelnen KI-Beschleuniger hinaus. Sie betrifft auch wichtige Komponenten der Infrastruktur, die für Googles KI-Rechenzentren und die dazugehörigen Systeme benötigt werden.

So funktioniert der Optionsschein

Am 18. August 2026 gab Marvell Google einen Optionsschein auf bis zu 58.970.907 Stammaktien aus. Der Ausübungspreis beträgt 206,58 US-Dollar je Aktie. Würde Google den gesamten Optionsschein ausüben und wären alle Aktien unverfallbar, ergäbe sich daraus ein Gesamtausübungspreis von rund 12,18 Milliarden US-Dollar.

Die Aktien werden allerdings nicht auf einmal verfügbar:

• 1.360.867 Aktien werden im ersten Jahr in gleichen vierteljährlichen Tranchen unverfallbar.
• Die übrigen Aktien sind an Googles Käufe qualifizierter Marvell-Produkte gebunden. Sie werden in 240 gleichen Tranchen freigegeben – jeweils für zusätzliche 500 Millionen US-Dollar an entsprechenden Umsätzen mit Google und seinen verbundenen Unternehmen.
• Die Kaufzeiträume reichen von Marvells drittem Geschäftsquartal des Geschäftsjahres 2027 bis zum Ende des Geschäftsjahres 2033. Bei vollständiger Erfüllung entspräche das einem potenziellen, an Käufe geknüpften Umsatz von bis zu 120 Milliarden US-Dollar.

Wichtig ist die Einschränkung: Die Einreichung bezeichnet die Käufe als freiwillig beziehungsweise diskretionär. Die 120 Milliarden US-Dollar sind daher kein garantierter Abnahmevertrag. Ebenso erhält Google nicht automatisch die gesamten 58,97 Millionen Aktien.

Vorbehaltlich der Vesting-Bedingungen und weiterer Vertragsbestimmungen kann Google den Optionsschein ganz oder teilweise bis zum 18. August 2033 ausüben. Er ist grundsätzlich nicht übertragbar, außer an kontrollierte verbundene Unternehmen. Die bei einer Ausübung ausgegebenen Aktien unterliegen zudem den geltenden Wertpapiergesetzen sowie Volumen- und bestimmten Lock-up-Beschränkungen.

Börse reagiert deutlich

Die Marvell-Aktie legte nach Bekanntwerden der Vereinbarung im vorbörslichen Handel zeitweise etwa 11 Prozent zu. Im regulären Handel lag das Plus anschließend bei rund 6 Prozent.

Der Markt wertete die Nachricht vor allem als Vertrauensbeweis eines der größten Cloud- und KI-Anbieter. Für Marvell eröffnet die Vereinbarung zudem die Chance, den Umsatz im Geschäft mit kundenspezifischen Chips über mehrere große Cloud-Konzerne hinweg auszubauen.

Was bedeutet der Deal für Broadcom, Nvidia und AWS?

Broadcom: ein neuer ernstzunehmender Partner für Google

Broadcom war bislang Googles zentraler Partner bei der Entwicklung kundenspezifischer Chips. Marvells Einstieg gibt Google nun einen weiteren großen Entwicklungspartner. Das könnte Broadcoms strategische Exklusivität verringern und Marvell bei umfangreichen ASIC-Programmen von Hyperscalern – also großen Cloud-Anbietern – als glaubwürdigere zweite Bezugsquelle etablieren. Das ist die unmittelbarste Wettbewerbsfolge der Vereinbarung.

Nvidia: kein direkter Angriff auf die GPU-Plattform

Der Deal steht für den breiteren Trend, dass Cloud-Anbieter neben universell einsetzbaren GPUs auch maßgeschneiderte Beschleuniger und Infrastruktur-Chips entwickeln lassen. Solche Lösungen können bei bestimmten Aufgaben Vorteile bei Kosten, Energieverbrauch oder Kontrolle bieten.

Das bedeutet jedoch nicht, dass Nvidia dadurch unmittelbar verdrängt wird. Die von Marvell abgedeckten Programme umfassen neben Beschleunigern auch Inferenz- und unterstützende Infrastruktur-Komponenten. Der Vertrag allein stellt daher Nvidias GPU-Plattform nicht infrage.

AWS: mehr Diversifizierung für Marvell

Marvell arbeitet bereits im Bereich kundenspezifischer Chips mit Amazon Web Services (AWS) zusammen. Der Google-Auftrag verbreitert nun die Kundenbasis bei den Hyperscalern und unterstützt Marvells Ziel, das Custom-Silicon-Geschäft nicht von einem einzigen Cloud-Partner abhängig zu machen.

Vor der Google-Vereinbarung hatte Marvell prognostiziert, dass der Umsatz mit kundenspezifischen Chips bis zum Geschäftsjahr 2029 auf mehr als 10 Milliarden US-Dollar steigen könnte.

Worauf Anleger vor dem Geschäftsbericht am 27. August schauen

Marvell sollte am 27. August über das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 berichten. Vor der Veröffentlichung lagen veröffentlichte Konsensschätzungen bei etwa 2,71 Milliarden US-Dollar Umsatz und 0,93 US-Dollar bereinigtem Gewinn je Aktie.

Entscheidender als die unmittelbaren Quartalszahlen dürften für viele Anleger jedoch die Aussagen des Managements zu folgenden Punkten sein:

• Wann könnten erste nennenswerte Umsätze aus dem Google-Geschäft entstehen?
• Verändert die Vereinbarung Marvells mehrjährige Prognose für kundenspezifische Chips?
• Wie entwickeln sich Nachfrage und Margen im KI-Rechenzentrumsgeschäft?
• Ergänzt das Google-Programm die bestehenden Beziehungen zu Hyperscalern – oder verschiebt es nur die Abhängigkeit von einem Kunden zum nächsten?

Da die neue Vereinbarung erst gegen Ende des Berichtsquartals unterzeichnet wurde, sollte man nicht automatisch mit einem wesentlichen Beitrag zu den unmittelbar bevorstehenden Quartalszahlen rechnen.