Kupfer auf Rekordkurs: Der Engpass hinter der August-Rally

Kupfer stieg im August 2026 an den US-Terminmärkten auf Rekordniveau: Der COMEX-Preis erreichte rund 6,70 Dollar je Pfund, während der Kassapreis an der London Metal Exchange (LME) zeitweise nahe 14.500 Dollar je Tonne lag. Nach einem Rücksetzer unter 6,55 Dollar blieb Kupfer noch immer ungefähr 18 Prozent über dem Jahresanfang. Je nach Kontrakt und Zeitpunkt unterscheiden sich die Höchststände – entscheidend ist jedoch das Signal: Sofort verfügbares Kupfer war außergewöhnlich teuer.

Die August-Rally war daher weniger ein Beleg für eine synchron starke Weltkonjunktur als für eine akute Knappheit an lieferbarem Metall. Auf die angespannte physische Versorgung traf eine Nachfrage, die durch KI-Infrastruktur, Stromnetze und Elektrifizierung langfristig robust bleibt.

Der Engpass zeigte sich zuerst bei kurzfristigen Lieferungen

Das deutlichste Warnsignal kam von der LME-Terminstruktur. Der August-Kontrakt wurde zeitweise mit einem Aufschlag von bis zu 370 Dollar je Tonne gegenüber dem September-Kontrakt gehandelt – der größte Monatsabstand seit der Marktstörung von 2021. Auch der Kassapreis lag deutlich über dem Preis für Kupfer mit dreimonatiger Lieferfrist.

Diese sogenannte Backwardation bedeutet: Marktteilnehmer zahlen deutlich mehr für Kupfer, das sofort verfügbar ist, als für eine Lieferung zu einem späteren Zeitpunkt. Das spricht typischerweise für einen physischen Engpass und nicht nur für eine spekulative Preisbewegung.

Auch die Lagerbestände außerhalb der USA gerieten unter Druck. US-Unternehmen importierten im Juli Berichten zufolge rund 200.000 Tonnen Kupfer, weil sie sich vor möglichen Änderungen bei den Importzöllen eindecken wollten. Diese Vorverlagerung zog verfügbare Mengen in die Vereinigten Staaten und verringerte die Flexibilität des globalen Marktes.

Minenprobleme legten eine schwache Lieferkette offen

Der Engpass begann am Anfang der Wertschöpfungskette. Produktionsrisiken und Störungen in wichtigen Förderregionen wie Chile und der Demokratischen Republik Kongo verschlechterten den Ausblick für Kupferkonzentrat. Dabei handelt es sich um das teilweise aufbereitete Erz, das Hütten zur Herstellung von raffiniertem Kupfer benötigen.

Besonders aussagekräftig waren die sogenannten Treatment and Refining Charges (TC/RCs), also die Gebühren für die Verarbeitung und Raffination des Konzentrats. Der Jahresbenchmark für 2026 fiel auf null Dollar je Tonne, während die Spot-Gebühren ins Negative rutschten. Praktisch bedeutete das: Einige Hütten zahlten Minenbetreibern dafür, Kupferkonzentrat verarbeiten zu dürfen.

Damit verschob sich die Verhandlungsmacht von den Schmelzen zu den Minen. Zugleich zeigte sich, dass nicht primär Raffinerie- oder Hüttenkapazität fehlte, sondern der Rohstoff, mit dem diese Anlagen versorgt werden.

Ein Null- oder Negativtarif garantiert allerdings keine dauerhaft hohen Kupferpreise. Hütten können ihre Produktion drosseln, industrielle Abnehmer Käufe verschieben und sich die Förderung oder Logistik in den Minen wieder normalisieren. Die Gebühren machen aber deutlich, dass die Verfügbarkeit von Konzentrat zum zentralen Problem geworden war.

KI und Elektrifizierung bildeten den Nachfrageboden

Auf der Nachfrageseite blieb die langfristige Perspektive stark. KI-Rechenzentren benötigen zusätzliche Stromübertragungs- und Verteilnetze, Kühlsysteme sowie Notstrom- und Backup-Anlagen. Auch Projekte für erneuerbare Energien, Netzausbau, Elektrofahrzeuge und die allgemeine Elektrifizierung setzen auf kupferintensive Ausrüstung.

Diese Trends bilden einen stabilen Nachfrageboden. Wenn die Lagerbestände sinken, können Abnehmer ihre Käufe weniger leicht aufschieben.

Das bedeutet jedoch nicht, dass KI allein die gesamte Rally ausgelöst hat. Die verfügbaren Berichte deuten vielmehr auf ein Zusammentreffen struktureller Nachfrage mit gestörtem Angebot hin. KI und Elektrifizierung halfen dem Markt, hohe Preise zu absorbieren. Der schärfste Anstieg im August erfolgte aber, als physische Knappheit, US-Zollpositionierung und Sorgen über die Minenversorgung gleichzeitig auftraten.

Die Hormus-Krise verteuerte Förderung und Transport

Zusätzlichen Druck brachte die gestörte Schifffahrt durch die Straße von Hormus. Davon betroffen waren unter anderem Schwefel und Schwefelsäure – wichtige Einsatzstoffe für bestimmte Verfahren des Kupferbergbaus und der Erzlaugung.

Eine Analyse von S&P Global schätzte, dass die Störungen rund um Hormus die Kupferförderkosten im ersten Halbjahr 2026 um 5,1 Prozent beziehungsweise um mehr als 0,10 Dollar je Pfund erhöhten. Einen wesentlichen Anteil daran hatten teurere Reagenzien, insbesondere schwefelhaltige Vorprodukte.

Andere Berichte verwiesen auf einen starken Rückgang der Seetransporte von Schwefel aus dem Persischen Golf. Schwefelsäure ist zudem ein zentraler Einsatzstoff für das Solvent-Extraction-and-Electrowinning-Verfahren (SX-EW), mit dem ein bedeutender Teil des weltweiten Kupfers produziert wird. Das genaue Ausmaß der Beeinträchtigung bleibt unsicher. Klar ist jedoch die Richtung: Logistik- und Rohstoffprobleme machten eine ohnehin angespannte Produktion teurer und unzuverlässiger.

Makrofaktoren verstärkten die Bewegung

Auch das Finanzmarktumfeld spielte eine Rolle. Ein schwächerer US-Dollar, nachlassende Erwartungen an weitere Zinserhöhungen und eine bessere Risikostimmung unterstützten Industriemetalle insgesamt. Dollar-denominierte Rohstoffe wurden dadurch für Käufer attraktiver; zudem floss Kapital in die Absicherung gegen Inflation.

Diese Faktoren verstärkten die Rally, schufen aber nicht das grundlegende Defizit bei Minenproduktion und Kupferkonzentrat. Sie gaben einem bereits angespannten physischen Markt zusätzlichen Rückenwind.

Was der Rekord für den Ausblick bedeutet

Der Markt hatte die Knappheit bereits vor dem Sprung der US-Futures eingepreist. Im Januar überschritt der LME-Kupferpreis kurzzeitig 14.500 Dollar je Tonne; im August näherte sich der Kassapreis erneut dieser Marke. Die wiederholten Tests historischer Höchststände sprechen dafür, dass Händler auf ein breiteres Lieferkettenproblem reagierten – nicht nur auf eine einzelne Handelssitzung.

Die belastbarste Einordnung lautet deshalb: strukturell bullisch, kurzfristig jedoch fragil. Für die langfristige Nachfrage sprechen vor allem:

• Investitionen in KI-Rechenzentren
• Ausbau von Stromnetzen und erneuerbaren Energien
• Elektrofahrzeuge und umfassendere Elektrifizierung

Kurzfristig entscheiden dagegen mehrere variable Faktoren über den Preis:

• die Bestände an der LME und in anderen Lagerhäusern
• mögliche US-Zölle und weitere Vorratskäufe
• die Zuverlässigkeit der Minenproduktion in Chile, der Demokratischen Republik Kongo und anderen Förderländern
• die Verfügbarkeit von Schwefel, Schwefelsäure und Transportkapazitäten
• die chinesische Nachfrage und die Produktion von raffiniertem Kupfer

Hohe Preise können außerdem ihre eigene Gegenbewegung auslösen. Der Rücksetzer im August fiel mit einer schwächeren chinesischen Nachfrage und einer geringeren Produktion von raffiniertem Kupfer zusammen. Das zeigt, dass die Rally bereits Belastungspunkte erzeugte.

Unterm Strich war der Kupferrekord das Ergebnis einer Kollision: Eine widerstandsfähige langfristige Nachfrage traf auf einen akuten Mangel an sofort lieferbarem Metall. Bleiben die Lagerbestände niedrig und halten die Produktionsstörungen an, kann Kupfer teuer bleiben. Normalisieren sich dagegen die Lieferketten, drosseln Hütten ihre Produktion, schwächt sich die chinesische Nachfrage weiter ab oder erholen sich betroffene Minen, kann sich der Markt ebenso schnell wieder entspannen.