Joshua Kushner warnt im ersten Investorenbrief: KI-Euphorie gefährdet die Disziplin

Thrives konzentrierte Strategie vs. das ‚Outlier‘-Modell

Thrive Capital verfolgt den gegenteiligen Ansatz. Laut Kushner fließen rund 90 % des Kapitals jedes Fonds in die 15 wichtigsten Beteiligungen . Das Unternehmen investiert nur in etwa ein Dutzend neuer Firmen pro Jahr, schreibt dabei aber sehr große Schecks für Überzeugungswetten wie OpenAI, SpaceX, Anduril, Stripe, Databricks und Cursor .

Kushner beschreibt Thrive als „opportunistisch über Phasen, Sektoren und Regionen hinweg“ – also keineswegs nur auf Early-Stage-VC oder eine bestimmte Silicon-Valley-Orthodoxie beschränkt . Dies steht in deutlichem Gegensatz zum klassischen „Outlier“-Modell, wie es etwa von Andreessen Horowitz vertreten wird. Dort setzt man auf das Finden eines einzigen massiven Ausreißers, der einen ganzen Fonds zurückzahlen kann, und betreibt dafür oft ein breites, volumenstarkes Deal-Geschäft. Thrive setzt stattdessen auf Urteilsvermögen statt Volumen: weniger, dafür größere und länger gehaltene Wetten, die von thematischer Überzeugung getragen werden .

‚Inside-Out‘-KI-Transformation durch Thrive Holdings

Neben dem traditionellen Venture-Geschäft hob Kushner in seinem Brief auch die Aktivitäten von Thrive Holdings hervor. Diese als separates Unternehmen geführte Einheit wird nach einer jüngsten Kapitalerhöhung von 2 Mrd. USD (unter Beteiligung von SoftBank, D1 Capital und Altimeter) mit 12 Mrd. USD bewertet . Anstatt nur KI-native Disruptoren zu finanzieren, kauft Thrive Holdings traditionelle Unternehmen – zum Beispiel aus der Buchhaltungs- und IT-Dienstleistungsbranche – und integriert KI direkt in deren Arbeitsabläufe. Inzwischen besitzt das Unternehmen mehr als 70 Firmen .

Dies invertiert das typische „Outside-In“-Disruptionsmodell: KI verändert hier die etablierten Spieler von innen heraus – eine grundlegend andere These als das reine Disruptions-Skript, das etwa von Andreessen Horowitz vertreten wird .

Wichtige Finanzkennzahlen aus dem Brief

Der Investorenbrief enthielt eine Reihe bemerkenswerter Finanzzahlen, die den konzentrierten Ansatz untermauern sollen:

• 60 Milliarden USD Assets under Management (AUM) – Kushner gab diese Zahl erstmals offiziell bekannt .
• 41 % Brutto-IRR und 33 % Netto-IRR über alle Fonds hinweg, was auf frühe Wetten auf OpenAI und SpaceX zurückzuführen ist und zu den branchenführenden Renditen zählt .
• Der Early-Stage-Fonds von 2022 – ein Vehikel mit einem Volumen von 516 Mio. USD, das in OpenAI, SpaceX und Anduril investierte – ist per Juni 2026 netto auf über 3,7 Mrd. USD angewachsen, was etwa einer Versiebenfachung entspricht .
• Über 1 Mrd. USD an jüngster Liquidität, die an die Investoren (Limited Partners) zurückgeflossen ist. Dies geschah im Rahmen eines laufenden Anteilsverkaufs .
• Der Fonds VIII erzielte eine IRR von 126 % – eine separate Offenlegung aus dem Frühjahr 2026, die die extremes konzentrierte Wettstrategie unterstreicht .

Fazit

Kushners Brief ist eine seltene öffentliche Warnung eines ausgewiesenen Experten: Die KI-Euphorie darf nicht dazu führen, dass die Anlagedisziplin aufgegeben wird. Gestützt auf harte Zahlen macht er klar, dass Thrives Modell der Konzentration und des Urteilsvermögens branchenführende Renditen liefert. Ob dieses Modell auch in einer möglicherweise spekulativeren Phase des KI-Investments Bestand haben wird, bleibt abzuwarten. Aber für den Moment hat Kushner die Venture-Capital-Welt eindringlich in die Pflicht genommen.