Die atemberaubende Zahl ist jedoch nicht offiziell: Die Führungskräfte von Anthropic haben sich selbst intern noch nicht auf ein Ziel festgelegt, und die ersten Investorengespräche mit Finanzvorstand Krishna Rao waren auf hohem Niveau, ohne Diskussionen über konkrete Finanzzahlen oder die Bewertung . Dennoch ist die Zahl die zentrale Annahme, die die Marktgerüchte antreibt. Das Verständnis, wie Investoren zu dieser Zahl kommen – und warum viele skeptisch bleiben – ist entscheidend für jeden, der die KI-IPO-Welle verfolgt.

Die Umsatzstory hinter der Zwei-Billionen-Dollar-Bewertung

Die Bewertung von zwei Billionen Dollar und mehr basiert auf einer Entwicklung, die selbst nach KI-Boom-Maßstäben außergewöhnlich ist. Die annualisierte Umsatzrate von Anthropic ist von rund einer Milliarde Dollar Ende 2024 auf neun Milliarden Dollar Ende 2025 gestiegen, dann auf 30 Milliarden Dollar bis April 2026 und schließlich auf 47 Milliarden Dollar bis Ende Mai 2026 . Das Unternehmen prognostiziert für die Jahre 2027–2028 einen positiven Cashflow .

Der eigentliche Anker für das Zwei-Billionen-Dollar-Ziel ist jedoch eine noch ehrgeizigere Zahl: Anthropic rechnet bis 2028 mit einem Jahresumsatz von rund 190 bis 200 Milliarden Dollar – eine bisher nicht berichtete Zahl, die von zwei mit den Finanzen des Unternehmens vertrauten Personen bestätigt wurde . Die Wall Street blickt damit zwei Jahre weiter in die Zukunft, als es die übliche IPO-Bewertungsmethodik vorsieht, um den Preis zu rechtfertigen . Bezogen auf den prognostizierten Umsatz von 2028 sinkt das Kurs-Umsatz-Verhältnis auf etwa das 10- bis 10,5-Fache, was die Befürworter im Vergleich zu wachstumsstarken KI-Aktien als konservativ bezeichnen . Bei der derzeitigen annualisierten Rate von 47 Milliarden Dollar impliziert eine Bewertung von zwei Billionen Dollar jedoch ein Multiple von etwa 43 auf den aktuellen Umsatz .

Investoren erwarten nun, dass der annualisierte Umsatz bis Ende 2026 zwischen 100 und 120 Milliarden Dollar erreicht – eine mehr als Verzehnfachung im Laufe des Jahres .

Welche börsennotierten Unternehmen werden als Vergleich herangezogen?

Laut Reuters werden vor dem Analystentag von Anthropic Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) und SpaceX als Vergleichsunternehmen herangezogen . Andere Quellen weisen darauf hin, dass Palantir und Nebius mit etwa dem 55-fachen des diesjährigen Umsatzes gehandelt werden, was Befürworter argumentieren lässt, dass das etwa 43-fache Multiple von Anthropic angemessen erscheint .

Allerdings hat Anthropic keine vergleichbaren börsennotierten Konkurrenten in den USA , was die Bewertung von Natur aus spekulativ macht. Fortune merkt an, dass ein zwei Billionen Dollar schweres Anthropic „Verdienste wie Amazon“ haben müsste, um die Bewertung zu rechtfertigen – Amazons Umsatz bei seiner Zwei-Billionen-Dollar-Marktkapitalisierung war wesentlich höher . Im gesamten Nasdaq 100 wird ein durchschnittliches Unternehmen mit etwa dem 34-fachen des Gewinns der letzten zwölf Monate und dem 25-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt .

Skepsis: Extrapolation, Exportkontrollen und Blasenwarnungen

Mehrere Bedenken wurden von Analysten, Investoren und Notenbankern geäußert:

• Extreme Vorwärtsbewertung: Der Börsengang „preist ein hohes Maß an erwartetem zukünftigen Erfolg ein“ . Ein Investor sagte gegenüber Reuters: „Könnten sie eine Bewertung von zwei Billionen Dollar bekommen? Ja, das könnten sie. Ich frage mich nur, ob sie dort auf Dauer bleiben würde.“
• Exportkontrollrisiko: US-Exportkontrollen haben vorübergehend zwei Spitzenmodelle von Anthropic vom Markt genommen und das Umsatzwachstum im Juni verlangsamt. Das Flaggschiff-Modell ist zudem 2,5-mal teurer im Betrieb als das vergleichbare Modell von OpenAI .
• Unsicherheit bei der Umsatzbindung: Das Unternehmen muss sein annualisiertes Umsatzwachstum von etwa dem Zehnfachen über drei aufeinanderfolgende Jahre aufrechterhalten – ein Tempo, das für jedes Unternehmen dieser Größenordnung historisch beispiellos ist . Fast 64 % der Börsengänge entwickeln sich über drei Jahre unterdurchschnittlich, und Mega-Debütanten wie Meta verloren mehr als die Hälfte ihres Wertes, bevor sie jemals den Ausgabepreis wieder erreichten .
• Blasenwarnungen: Hochrangige Notenbanker – darunter die der Bank of England – haben vor übermäßiger Liquidität und blasenartigen Bedingungen an den KI-Märkten gewarnt und darauf hingewiesen, dass die US-Aktienbewertungen nahe an dem höchsten Stand seit der Dotcom-Blase liegen . Jim Cramer wies Blasenängste „von vornherein“ zurück, andere Analysten bleiben jedoch vorsichtig .
• Bedenken hinsichtlich zirkulärer Finanzierung: Einige Analysten fragen sich, ob das schnelle Bewertungswachstum die reale Nachfrage von Unternehmen widerspiegelt oder ob ein Kreislauf großer strategischer Investitionen – von Google und Amazon, die beide auch Kunden sind – die Bewertungen in die Höhe treibt .

Prognosemärkte: Anthropic wird als Favorit gegenüber OpenAI gesehen

Prognosemärkte sehen Anthropic klar als erstes Unternehmen an der Börse, und zwar mit deutlichem Abstand:

• Polymarket-Quoten für Anthropic-Börsengang bis zum 31. Dezember 2026: ~68–81,5 %, je nach Datenquelle und Datum . Die Deadline zum 31. Oktober 2026 hat eine Wahrscheinlichkeit von etwa 42–71 %, während der 30. September bei etwa 6–9,5 % liegt .
• Polymarket-Quoten für OpenAI-Börsengang bis zum 31. Dezember 2026: Nur 19 %, ein starker Rückgang von einem Höchststand von 77 % Anfang Juni 2026 . OpenAI reichte seinen vertraulichen S-1 eine Woche nach Anthropic ein, tendiert aber Berichten zufolge zu einem Börsengang im Jahr 2027, nachdem intern darüber beraten wurde, länger privat zu bleiben .
• Direkter Vergleich: Beim Polymarket-Vertrag „Welches Unternehmen geht zuerst an die Börse?“ liegt Anthropic klar vorn, mit Quoten oft über 80 % . Sowohl Prognosemärkte als auch quantitative Modelle „stimmen überwältigend darin überein, dass Anthropic am wahrscheinlichsten zuerst an die Börse geht“ .
• Kalshi-Daten: Zeigen eine 57-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Ankündigung des Anthropic-Börsengangs vor dem 1. November und eine 73-prozentige Wahrscheinlichkeit für einen Börsengang insgesamt im Jahr 2026 – gegenüber 22 % für OpenAI .

Das Fazit

Es wird allgemein erwartet, dass Anthropic OpenAI um mindestens mehrere Quartale schlagen wird, mit einem Börsengang im Oktober 2026, der der größte der Geschichte wäre. Aber die Bewertung von zwei Billionen Dollar hängt davon ab, dass das Unternehmen seinen ohnehin schon enormen Umsatz bis 2028 fast vervierfachen kann – und Skeptiker, darunter hochrangige Notenbanker und erfahrene Anleger, bezweifeln, ob diese Entwicklung nachhaltig ist. Der Börsengang wird der bisher größte Test dafür sein, ob die Überschwänglichkeit des Privatmarktes im KI-Boom der öffentlichen Marktprüfung standhalten kann.

Die atemberaubende Zahl ist jedoch nicht offiziell: Die Führungskräfte von Anthropic haben sich selbst intern noch nicht auf ein Ziel festgelegt, und die ersten Investorengespräche mit Finanzvorstand Krishna Rao waren auf hohem Niveau, ohne Diskussionen über konkrete Finanzzahlen oder die Bewertung . Dennoch ist die Zahl die zentrale Annahme, die die Marktgerüchte antreibt. Das Verständnis, wie Investoren zu dieser Zahl kommen – und warum viele skeptisch bleiben – ist entscheidend für jeden, der die KI-IPO-Welle verfolgt.

Die Umsatzstory hinter der Zwei-Billionen-Dollar-Bewertung

Die Bewertung von zwei Billionen Dollar und mehr basiert auf einer Entwicklung, die selbst nach KI-Boom-Maßstäben außergewöhnlich ist. Die annualisierte Umsatzrate von Anthropic ist von rund einer Milliarde Dollar Ende 2024 auf neun Milliarden Dollar Ende 2025 gestiegen, dann auf 30 Milliarden Dollar bis April 2026 und schließlich auf 47 Milliarden Dollar bis Ende Mai 2026 . Das Unternehmen prognostiziert für die Jahre 2027–2028 einen positiven Cashflow .

Der eigentliche Anker für das Zwei-Billionen-Dollar-Ziel ist jedoch eine noch ehrgeizigere Zahl: Anthropic rechnet bis 2028 mit einem Jahresumsatz von rund 190 bis 200 Milliarden Dollar – eine bisher nicht berichtete Zahl, die von zwei mit den Finanzen des Unternehmens vertrauten Personen bestätigt wurde . Die Wall Street blickt damit zwei Jahre weiter in die Zukunft, als es die übliche IPO-Bewertungsmethodik vorsieht, um den Preis zu rechtfertigen . Bezogen auf den prognostizierten Umsatz von 2028 sinkt das Kurs-Umsatz-Verhältnis auf etwa das 10- bis 10,5-Fache, was die Befürworter im Vergleich zu wachstumsstarken KI-Aktien als konservativ bezeichnen . Bei der derzeitigen annualisierten Rate von 47 Milliarden Dollar impliziert eine Bewertung von zwei Billionen Dollar jedoch ein Multiple von etwa 43 auf den aktuellen Umsatz .

Investoren erwarten nun, dass der annualisierte Umsatz bis Ende 2026 zwischen 100 und 120 Milliarden Dollar erreicht – eine mehr als Verzehnfachung im Laufe des Jahres .

Welche börsennotierten Unternehmen werden als Vergleich herangezogen?

Laut Reuters werden vor dem Analystentag von Anthropic Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) und SpaceX als Vergleichsunternehmen herangezogen . Andere Quellen weisen darauf hin, dass Palantir und Nebius mit etwa dem 55-fachen des diesjährigen Umsatzes gehandelt werden, was Befürworter argumentieren lässt, dass das etwa 43-fache Multiple von Anthropic angemessen erscheint .

Allerdings hat Anthropic keine vergleichbaren börsennotierten Konkurrenten in den USA , was die Bewertung von Natur aus spekulativ macht. Fortune merkt an, dass ein zwei Billionen Dollar schweres Anthropic „Verdienste wie Amazon“ haben müsste, um die Bewertung zu rechtfertigen – Amazons Umsatz bei seiner Zwei-Billionen-Dollar-Marktkapitalisierung war wesentlich höher . Im gesamten Nasdaq 100 wird ein durchschnittliches Unternehmen mit etwa dem 34-fachen des Gewinns der letzten zwölf Monate und dem 25-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt .

Skepsis: Extrapolation, Exportkontrollen und Blasenwarnungen

Mehrere Bedenken wurden von Analysten, Investoren und Notenbankern geäußert:

• Extreme Vorwärtsbewertung: Der Börsengang „preist ein hohes Maß an erwartetem zukünftigen Erfolg ein“ . Ein Investor sagte gegenüber Reuters: „Könnten sie eine Bewertung von zwei Billionen Dollar bekommen? Ja, das könnten sie. Ich frage mich nur, ob sie dort auf Dauer bleiben würde.“
• Exportkontrollrisiko: US-Exportkontrollen haben vorübergehend zwei Spitzenmodelle von Anthropic vom Markt genommen und das Umsatzwachstum im Juni verlangsamt. Das Flaggschiff-Modell ist zudem 2,5-mal teurer im Betrieb als das vergleichbare Modell von OpenAI .
• Unsicherheit bei der Umsatzbindung: Das Unternehmen muss sein annualisiertes Umsatzwachstum von etwa dem Zehnfachen über drei aufeinanderfolgende Jahre aufrechterhalten – ein Tempo, das für jedes Unternehmen dieser Größenordnung historisch beispiellos ist . Fast 64 % der Börsengänge entwickeln sich über drei Jahre unterdurchschnittlich, und Mega-Debütanten wie Meta verloren mehr als die Hälfte ihres Wertes, bevor sie jemals den Ausgabepreis wieder erreichten .
• Blasenwarnungen: Hochrangige Notenbanker – darunter die der Bank of England – haben vor übermäßiger Liquidität und blasenartigen Bedingungen an den KI-Märkten gewarnt und darauf hingewiesen, dass die US-Aktienbewertungen nahe an dem höchsten Stand seit der Dotcom-Blase liegen . Jim Cramer wies Blasenängste „von vornherein“ zurück, andere Analysten bleiben jedoch vorsichtig .
• Bedenken hinsichtlich zirkulärer Finanzierung: Einige Analysten fragen sich, ob das schnelle Bewertungswachstum die reale Nachfrage von Unternehmen widerspiegelt oder ob ein Kreislauf großer strategischer Investitionen – von Google und Amazon, die beide auch Kunden sind – die Bewertungen in die Höhe treibt .

Prognosemärkte: Anthropic wird als Favorit gegenüber OpenAI gesehen

Prognosemärkte sehen Anthropic klar als erstes Unternehmen an der Börse, und zwar mit deutlichem Abstand:

• Polymarket-Quoten für Anthropic-Börsengang bis zum 31. Dezember 2026: ~68–81,5 %, je nach Datenquelle und Datum . Die Deadline zum 31. Oktober 2026 hat eine Wahrscheinlichkeit von etwa 42–71 %, während der 30. September bei etwa 6–9,5 % liegt .
• Polymarket-Quoten für OpenAI-Börsengang bis zum 31. Dezember 2026: Nur 19 %, ein starker Rückgang von einem Höchststand von 77 % Anfang Juni 2026 . OpenAI reichte seinen vertraulichen S-1 eine Woche nach Anthropic ein, tendiert aber Berichten zufolge zu einem Börsengang im Jahr 2027, nachdem intern darüber beraten wurde, länger privat zu bleiben .
• Direkter Vergleich: Beim Polymarket-Vertrag „Welches Unternehmen geht zuerst an die Börse?“ liegt Anthropic klar vorn, mit Quoten oft über 80 % . Sowohl Prognosemärkte als auch quantitative Modelle „stimmen überwältigend darin überein, dass Anthropic am wahrscheinlichsten zuerst an die Börse geht“ .
• Kalshi-Daten: Zeigen eine 57-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Ankündigung des Anthropic-Börsengangs vor dem 1. November und eine 73-prozentige Wahrscheinlichkeit für einen Börsengang insgesamt im Jahr 2026 – gegenüber 22 % für OpenAI .

Das Fazit

Es wird allgemein erwartet, dass Anthropic OpenAI um mindestens mehrere Quartale schlagen wird, mit einem Börsengang im Oktober 2026, der der größte der Geschichte wäre. Aber die Bewertung von zwei Billionen Dollar hängt davon ab, dass das Unternehmen seinen ohnehin schon enormen Umsatz bis 2028 fast vervierfachen kann – und Skeptiker, darunter hochrangige Notenbanker und erfahrene Anleger, bezweifeln, ob diese Entwicklung nachhaltig ist. Der Börsengang wird der bisher größte Test dafür sein, ob die Überschwänglichkeit des Privatmarktes im KI-Boom der öffentlichen Marktprüfung standhalten kann.