Anleihen-Renditen in Europa schießen nach oben: Eskalation am Hormus treibt EZB-Zinserwartungen

Die Renditen von Staatsanleihen im Euroraum sind am Freitag, den 14. August, breitflächig gestiegen. Auslöser war der anhaltende Konflikt zwischen den USA und dem Iran um die strategisch wichtige Straße von Hormus. Die Blockade hält die Energiepreise hoch und schürt Inflationsängste, was die Erwartung einer weiteren Zinserhöhung durch die Europäische Zentralbank (EZB) im September festigt. Ein schwächer als erwartet ausgefallener US-Einzelhandelsumsatzbericht ließ die Renditen zwar kurzzeitig fallen, die Bewegung kehrte sich jedoch schnell wieder um .

Renditeentwicklung am 14. August

Der Ausverkauf war im gesamten Euroraum und in Großbritannien breit angelegt. Die folgenden Renditen stiegen:

• Deutschland 10-jähriger Bund: plus 5–8 Basispunkte, notierte bei rund 3,19% (Reuters) bis 3,186% (Tradeweb/WSJ). Bloomberg-Daten zeigten im Tagesverlauf Werte um 3,20% .
• Frankreich 10-jährige OAT: plus etwa 9 Basispunkte .
• Italien 10-jähriger BTP: plus etwa 7 Basispunkte, auf rund 3,97% .
• Spanien 10-jährig: plus etwa 7 Basispunkte, auf rund 3,63% .
• Großbritannien 10-jähriger Gilt: plus etwa 6 Basispunkte, auf 5,01% .
• Deutschland 2-jähriger Bund: plus etwa 3 Basispunkte auf 2,70% .

Haupttreiber des Ausverkaufs

1. US-Iran-Krise und die Blockade der Straße von Hormus

Die Gespräche zur Wiedereröffnung der Straße von Hormus kamen nicht voran. Dies hielt die Ölpreise auf einem hohen Niveau und verstärkte die Inflationsunsicherheit . Die USA hatten erklärt, sie könnten die Seeblockade gegen Iran auf unbestimmte Zeit aufrechterhalten, während Teheran mitteilte, die Meerenge erst wieder zu öffnen, wenn seine Bedingungen erfüllt seien . Anleger befürchteten, dass anhaltend hohe Energiekosten die EZB zu einer weiteren strafferen Geldpolitik zwingen würden .

2. EZB-Zinserhöhungs-Erwartungen

Die Aussicht auf eine weitere geldpolitische Straffung war der Hauptkanal, über den das geopolitische Risiko auf die Anleihemärkte übertragen wurde:

• Die EZB beließ die Zinsen auf ihrer Sitzung am 23. Juli unverändert, ließ aber die Tür für weitere Erhöhungen offen. Präsidentin Lagarde warnte, dass die volle Wirkung des Energieschocks noch nicht zu spüren sei .
• Bis zum 13. August erwartete eine deutliche Mehrheit von 83% der 69 von Reuters befragten Ökonomen eine finale Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf der Septembersitzung – dies wäre der kürzeste Straffungszyklus seit 2011 .
• Die Geldmärkte im Euroraum preisten am 14. August eine Wahrscheinlichkeit von etwa 79% für eine Zinserhöhung im nächsten Monat ein, basierend auf Swap-Preisen . Andere Datenquellen zeigten Wahrscheinlichkeiten zwischen 79% und 91% .

3. Bestätigung des starken BIP-Wachstums im zweiten Quartal

Die zweite Schätzung des BIP für das zweite Quartal durch Eurostat, die am 14. August veröffentlicht wurde, bestätigte voraussichtlich ein Quartalswachstum von 0,4% – doppelt so viel wie der ursprüngliche Konsens von 0,2% . Ein stärkeres Wachstum verringerte die Argumente für eine frühe Zinspause der EZB und übte zusätzlichen Druck auf die Anleihekurse aus .

4. Fiskalischer Angebotsdruck

Die hohe Emission von Staatsanleihen durch die großen Euroländer (Frankreich, Italien, Spanien) trug zum Angebotsüberhang bei. Die Renditen stiegen auch, um in einem unsicheren geopolitischen Umfeld Käufer anzuziehen .

5. Globale Daten-Gegenströmungen

Die US-Einzelhandelsumsätze für Juli fielen schwächer aus als erwartet, was die US-Renditen kurzzeitig nach unten drückte. Dieser Effekt auf die europäischen Anleihen war jedoch nur von kurzer Dauer, da das Hormus-Risiko und die EZB-Zinserwartungen die Oberhand gewannen .

Breitere Marktauswirkungen

Der Ausverkauf bei Anleihen löste keine breite risikoaverse Bewegung über alle Anlageklassen hinweg aus:

• Ölpreise blieben trotz des geopolitischen Risikos relativ verhalten, da Anzeichen einer schwächeren globalen Nachfrage die Rallye begrenzten .
• Aktien (z. B. der DAX) zeigten eine konzentrierte Rallye, angetrieben von Schwergewichtssektoren, die den Ausverkauf bei Anleihen auffingen .
• US-Staatsanleihen drehten ebenfalls ihren anfänglichen Rückgang und stiegen parallel zu den europäischen Renditen, da das Inflationsrisiko an den Märkten dominierte .
• Kurz laufende europäische Renditen erreichten oder hielten sich nahe Mehrjahreshochs, was die Überzeugung des Marktes widerspiegelt, dass Zinssenkungen selbst nach der erwarteten letzten Erhöhung in weiter Ferne liegen .

Fazit

Der Ausverkauf bei Anleihen am 14. August ist ein Paradebeispiel dafür, wie ein geopolitischer Angebotsschock auf den Energiemärkten über Inflationserwartungen auf die Geldpolitik übertragen werden kann. Da die Blockade der Straße von Hormus ungelöst ist, scheint die EZB bereit, im September die wohl letzte Zinserhöhung dieses Zyklus durchzuführen. Ob dies tatsächlich der Höhepunkt sein wird, hängt davon ab, ob sich der Konflikt weiter zuspitzt oder entspannt – eine Frage, die die Anleihemärkte weiterhin genau beobachten werden.