2. Die Zinsdifferenz bleibt enorm. Die Bank of Japan (BoJ) beließ ihren Leitzins auf der Sitzung vom 30./31. Juli bei 1,00 % , während der Leitzins der US-Notenbank Fed weiterhin deutlich darüber liegt – die Differenz beträgt über 4 Prozentpunkte . Die hohen Renditen von US-Staatsanleihen machen Yen-finanzierte Carry-Trades weiterhin hochprofitabel, und dieser Renditevorteil "belastet den Yen weiterhin" .

3. Hedgefonds bauen ihre Short-Positionen wieder auf. Vor der Intervention hatten Hedgefonds so stark auf einen fallenden Yen gesetzt (Short-Positionen) wie seit 2007 nicht mehr . Die Intervention erzwang einen scharfen, aber kurzen Abbau – Hedgefonds halbierten ihre Wetten gegen den Yen bis zum 4. August . Doch als die Volatilität nachließ, "begannen einige Anleger, zu Yen-finanzierten Carry-Trades zurückzukehren" . Ende Juli hielten globale Hedgefonds noch rund 124.575 Short-Yen-Kontrakte im Wert von etwa 9,5 Milliarden Dollar .

4. Die vorsichtige Haltung der BoJ hält Yen günstig. Die BoJ ließ die Zinsen mit einer deutlichen 8:1-Mehrheit unverändert bei 1,00 % und verwies auf die Notwendigkeit, die Nachhaltigkeit der Inflation zu prüfen . Zwar preist der Markt inzwischen eine 76 %ige Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September ein (vor der Intervention waren es nur 24 %), aber diese Erwartung allein hält Carry-Trader nicht ab . Der Zinserhöhungspfad der BoJ wird zudem durch politischen Druck zur Stützung des Anleihemarktes begrenzt .

5. Morgan Stanley schätzt, dass noch rund 500 Milliarden Dollar an Yen-finanzierten Carry-Positionen an den globalen Märkten ausstehen . Ein nachhaltiger Abbau würde entweder eine deutlich stärkere BoJ-Zinserhöhung oder einen scharfen Rückgang der US-Zinsen erfordern – beides ist bisher nicht eingetreten.

Kurz gesagt: Die Intervention durchbrach die Dynamik des Yen-Verfalls, ließ aber den Zinsvorteil, der den Carry-Trade antreibt, intakt. Wie Goldman Sachs anmerkte, hängt die Frage, ob Tokio erneut eingreift, "von der Zinsdifferenz zwischen japanischen und US-Zinsen ab" – und die bleibt eindeutig auf der Seite des Carry-Trades .

2. Die Zinsdifferenz bleibt enorm. Die Bank of Japan (BoJ) beließ ihren Leitzins auf der Sitzung vom 30./31. Juli bei 1,00 % , während der Leitzins der US-Notenbank Fed weiterhin deutlich darüber liegt – die Differenz beträgt über 4 Prozentpunkte . Die hohen Renditen von US-Staatsanleihen machen Yen-finanzierte Carry-Trades weiterhin hochprofitabel, und dieser Renditevorteil "belastet den Yen weiterhin" .

3. Hedgefonds bauen ihre Short-Positionen wieder auf. Vor der Intervention hatten Hedgefonds so stark auf einen fallenden Yen gesetzt (Short-Positionen) wie seit 2007 nicht mehr . Die Intervention erzwang einen scharfen, aber kurzen Abbau – Hedgefonds halbierten ihre Wetten gegen den Yen bis zum 4. August . Doch als die Volatilität nachließ, "begannen einige Anleger, zu Yen-finanzierten Carry-Trades zurückzukehren" . Ende Juli hielten globale Hedgefonds noch rund 124.575 Short-Yen-Kontrakte im Wert von etwa 9,5 Milliarden Dollar .

4. Die vorsichtige Haltung der BoJ hält Yen günstig. Die BoJ ließ die Zinsen mit einer deutlichen 8:1-Mehrheit unverändert bei 1,00 % und verwies auf die Notwendigkeit, die Nachhaltigkeit der Inflation zu prüfen . Zwar preist der Markt inzwischen eine 76 %ige Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September ein (vor der Intervention waren es nur 24 %), aber diese Erwartung allein hält Carry-Trader nicht ab . Der Zinserhöhungspfad der BoJ wird zudem durch politischen Druck zur Stützung des Anleihemarktes begrenzt .

5. Morgan Stanley schätzt, dass noch rund 500 Milliarden Dollar an Yen-finanzierten Carry-Positionen an den globalen Märkten ausstehen . Ein nachhaltiger Abbau würde entweder eine deutlich stärkere BoJ-Zinserhöhung oder einen scharfen Rückgang der US-Zinsen erfordern – beides ist bisher nicht eingetreten.

Kurz gesagt: Die Intervention durchbrach die Dynamik des Yen-Verfalls, ließ aber den Zinsvorteil, der den Carry-Trade antreibt, intakt. Wie Goldman Sachs anmerkte, hängt die Frage, ob Tokio erneut eingreift, "von der Zinsdifferenz zwischen japanischen und US-Zinsen ab" – und die bleibt eindeutig auf der Seite des Carry-Trades .