Big Techs 570-Milliarden-Dollar-AI-Schuldenwelle verändert die globalen Kreditmärkte

Der unstillbare Hunger der Tech-Giganten nach KI-Infrastruktur löst eine Welle von Unternehmenskrediten aus, wie sie der Anleihenmarkt noch nie gesehen hat. Die fünf größten Hyperscaler – Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft und Oracle – haben bis Mitte 2026 Anleihen im Wert von 194 Milliarden US-Dollar begeben. Das entspricht einem Anstieg von rund 79 % gegenüber dem Gesamtvolumen des Jahres 2025 und einem satten Plus von 1.300 % im Jahresvergleich bei Investment-Grade-Tech-Anleihen . Doch die Auswirkungen beschränken sich keineswegs auf den Technologiesektor.

Strategen von BNP Paribas haben einen klaren Dominoeffekt identifiziert: Die Flut von KI-getriebenen Anleihen verstärkt den Wettbewerb um Bargeld in den oberen Kreditstufen und treibt die Spreads von Credit Default Swaps (CDS) in die Höhe – selbst für Unternehmen, die überhaupt nichts mit KI zu tun haben. Gesamtmarktdaten zeigen, dass die CDS-Spreads für den Luxusgüterkonzern LVMH, den Pharmakonzern Sanofi und den Rüstungskonzern BAE Systems seit Ende 2025 um mehr als 10 % gestiegen sind .

Gleichzeitig führt das schiere Volumen der Tech-Emissionen zu einer Nivellierung der kreditspezifischen Unterschiede. Die Spreads einzelner Unternehmen gleichen sich zunehmend den breiteren Indexdurchschnitten an, da der Markt mit Angeboten überschwemmt wird . Die Verschuldung von Big Tech hat inzwischen einen größeren Einfluss auf die Renditen von Investment-Grade-Indizes als Anleihen der größten Wall-Street-Banken .

Die Zahlen hinter dem Anstieg

Goldman Sachs Research verzeichnet bisher fast 500 Milliarden US-Dollar an KI-bezogener Kreditvergabe im Jahr 2026, wobei die Hyperscaler etwa 40 % dieses Gesamtvolumens ausmachen . Morgan Stanley prognostiziert, dass die weltweite KI-bezogene Kreditvergabe im Gesamtjahr rund 570 Milliarden US-Dollar erreichen wird – mehr als eine Verdopplung gegenüber dem Vorjahr . Citadel Securities prognostiziert, dass US-Technologieunternehmen bis 2028 kumulativ mehr als 500 Milliarden US-Dollar an Schulden auf öffentlichen und privaten Märkten aufnehmen werden, nur um KI-Chipkäufe zu finanzieren .

Das Tempo ist atemberaubend. Allein in den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 belief sich das KI-bezogene Kreditvolumen auf fast 236 Milliarden US-Dollar – das Vierfache des Betrags, der im gleichen Zeitraum des Vorjahres aufgenommen wurde . Daten von UBS deuten darauf hin, dass die aggregierten Investitionsausgaben der KI-Hyperscaler im Jahr 2026 auf über 770 Milliarden US-Dollar steigen könnten, etwa 23 % mehr als bisher erwartet, was eine Aufstockung der Kreditaufnahme um 40 bis 50 Milliarden US-Dollar bedeuten würde .

Steigende Renditen und nachlassende Nachfrage

Die Anleger werden zunehmend wählerischer. Die Deckungsquoten für neue Hyperscaler-Anleihen sinken, und die Renditen steigen, da der Markt die Angebotsschwemme absorbiert . Der 5-Jahres-CDS-Spread von Oracle erreichte 75 Basispunkte – ein 7-Jahres-Hoch – und wird seitdem nahe 200 Basispunkten gehandelt; auch die CDS-Spreads von Nvidia und Meta haben sich deutlich ausgeweitet . Allein im Jahr 2026 ist der CDS von Oracle um 70 Basispunkte auf rund 215 Basispunkte gestiegen, der größte Anstieg unter den großen Technologieunternehmen .

Trotz der Alarmstimmung halten die meisten Analysten ein systemisches Kreditereignis kurzfristig für unwahrscheinlich. Reuters merkt an, dass die Explosion der CDS-Sicherungsgeschäfte "das Signal weitgehend falsch interpretiert" – die Wahrscheinlichkeit eines tatsächlichen Ausfalls der Hyperscaler bleibt gering, und der CDS-Markt für Technologie ist immer noch relativ klein und liquide . Daten der DTCC zeigen, dass im zweiten Quartal 2026 16 Technologieunternehmen im Durchschnitt nur ein kombiniertes tägliches CDS- Nominalvolumen von 637,5 Millionen US-Dollar aufwiesen, etwa 4 % des täglichen Gesamtvolumens von 16 Milliarden US-Dollar über alle Unternehmens- und Staatsemittenten .

Das Risiko einer Neubewertung des IG-Marktes

Mehrere Strategen warnen davor, dass das schiere Volumen, wenn sich das Tempo fortsetzt, eine strukturelle Neubewertung des gesamten Investment-Grade-Unternehmensanleihenmarktes erzwingen könnte – obwohl die aggregierten Spreads historisch gesehen immer noch nahe den Tiefstständen nach der Finanzkrise liegen . Mitte 2026 lag der Spread bei globalen Investment-Grade-Unternehmensanleihen bei etwa 80 Basispunkten, nur etwa 6 Basispunkte über dem Post-Finanzkrisen-Tief, das früher im Jahr erreicht wurde .

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) und Forscher der Universität Oxford haben auf Konzentrationsrisiken in Kreditderivatemärkten hingewiesen, die mit den bestehenden Regulierungsrahmen nicht angemessen bewältigt werden können . Zwischen 2020 und 2024 emittierten die fünf großen KI-Hyperscaler im Jahresdurchschnitt 28 Milliarden US-Dollar in US-Unternehmensanleihen. Im Jahr 2025 allein erreichte diese Zahl 121 Milliarden US-Dollar .

Was bedeutet das für Anleger?

Das Risiko liegt eher in den Bereichen Überfüllung, Bewertungsverzerrung und Spread-Dekomprimierung als in einer unmittelbaren Notlage. Goldman Sachs erwartet, dass 2026 etwa ein Drittel der Investitionsausgaben der Hyperscaler fremdfinanziert wird, 2027 sogar noch mehr . Ein zentrales Anliegen ist die Verlagerung der Finanzierung hin zu weniger transparenten Privatkrediten und außerbilanziellen Strukturen, die für Rechenzentren auf 800 Milliarden US-Dollar geschätzt werden .

Für Anleiheninvestoren – einschließlich der Index- und Zielfonds in gewöhnlichen 401(k)-Konten – ist der KI-Ausbau nicht länger nur eine Aktiengeschichte. Er wird zur größten Einzelposition im Investment-Grade-Kreditmarkt . Die Frage ist nicht, ob dieser Kreditrausch eine Ausfallkrise auslösen wird, sondern ob er die Preisgestaltung und das Risikoprofil des Unternehmensanleihenmarktes dauerhaft verändern wird.