Warum der US-Diesel-Crack-Spread auf 100 Dollar zusteuert – und Analysten kein baldiges Ende erwarten

Der US-amerikanische Diesel-Crack-Spread – die Gewinnspanne, die Raffinerien beim Verkauf von Diesel im Vergleich zum Rohölpreis erzielen – hat die Marke von 97 Dollar pro Barrel überschritten und steuert unaufhaltsam auf 100 Dollar zu. Grund dafür ist ein dichtes Netz gleichzeitiger Angebotsschocks: Eine faktisch geschlossene Straße von Hormus, zerstörte und von der Außenwelt abgeschnittene Raffineriekapazitäten im Nahen Osten, in Russland und China, der Zusammenbruch der Diesellieferungen aus dem Persischen Golf, eine rekordhohe Korrektur der weltweiten Angebotsprognose durch die Internationale Energieagentur (IEA) und die daraus resultierende Überlastung der US-Raffinerien haben das globale Dieselangebot weit stärker getroffen als das Rohölangebot. Die Folge ist eine extreme, produktspezifische Verknappung, von der Analysten von Goldman Sachs, Citi, Bank of America und Jefferies übereinstimmend annehmen, dass sie noch Monate andauern wird .

Was treibt den Crack-Spread auf 100 Dollar?

Der Terminkontrakt für Diesel (ULSD) im Hafen von New York – gemessen als Differenz zwischen Diesel-Futures und dem US-Rohöl-Benchmark WTI – erreichte am 10. August 2026 einen Rekordwert von 93,84 Dollar pro Barrel . Bis zum 13. August, so stellte Jefferies fest, lag er bereits über 97 Dollar und „nähert sich der 100-Dollar-Marke“ – gleichauf mit den Höchstständen vom März 2026, als der Iran-Konflikt seinen Höhepunkt erreichte . Der breitere 3:2:1-Crack-Spread (Benzin + Diesel im Vergleich zu Rohöl) stieg Mitte Juli auf einen Rekordwert von 69,66 Dollar pro Barrel .

Die sich überlagernden Angebotsschocks im Detail

Straße von Hormus de facto geschlossen. Der Schiffsverkehr durch die Meerenge liegt nahezu still, abgesehen von einigen wenigen Schiffen, die Passiergebühren zahlen. Versicherungen sind nicht erhältlich oder unbezahlbar, und Seeleute weigern sich, die Durchfahrt zu wagen . Vor dem Krieg passierten täglich etwa 140 Schiffe die Straße; das Rohstoffteam der Bank of America berichtet, dass derzeit nur 5 bis 10 Schiffe pro Tag die Durchfahrt wagen . Damit ist der wichtigste Transitweg für Rohöl und raffinierte Produkte aus dem Persischen Golf vom Weltmarkt abgeschnitten.

Diesellieferungen aus dem Persischen Golf sind zusammengebrochen. Große Raffinerien in Saudi-Arabien, Bahrain, Kuwait und den Vereinigten Arabischen Emiraten sind weiterhin entweder teilweise oder vollständig geschlossen – beschädigt durch Angriffe, logistisch von der Schließung der Straße von Hormus abgeschnitten oder aus betrieblichen Gründen nicht wieder in Betrieb zu nehmen . Die Kriege im Iran und in der Ukraine haben schätzungsweise rund 9 % der weltweiten Raffineriekapazität lahmgelegt – 20 Raffinerien im Nahen Osten wurden getroffen oder sind funktionsuntüchtig.

Russlands Raffineriekapazität schwer getroffen. Ukrainische Drohnenangriffe haben wiederholt russische Raffinerien getroffen. Als Reaktion darauf hat Russland selbst ein Exportverbot für Diesel verhängt und damit einen wichtigen globalen Lieferanten vom Exportmarkt ausgeschlossen . Bloomberg spricht von einer „Welle ukrainischer Angriffe auf russische Anlagen“, die die Produktion „schwer einschränkt“ .

China kann die Lücke nicht füllen. Die chinesischen Raffinerie-Durchsatzraten sind niedriger, und Peking hat die Kraftstoffexporte gedrosselt. Damit fällt ein möglicher flexibler Lieferant aus, der die Knappheit hätte lindern können .

IEA senkt ihre Angebotsprognose drastisch. Am 12. August erklärte die IEA, das globale Ölangebot sei „weit unter die Nachfrage gefallen“, und senkte ihre Angebotsprognose für 2026 deutlich. Sie verwies auf die Schließung der Straße von Hormus, die US-Blockade iranischer Exporte, Angriffe im Bab el-Mandeb und reduzierte Exporte der kaspischen CPC-Mischung . Die Behörde stellte fest, dass das weltweite Ölangebot 6,3 Millionen Barrel pro Tag unter dem Niveau des Vorjahres lag. Die globalen Ölreserven sind laut IWF nun „gefährlich niedrig“ .

US-Raffinerien laufen auf Hochtouren, können die Lücke aber nicht schließen. US-Raffinerien arbeiten mit hoher Auslastung und erzielen Rekordgewinne, doch die Dieselvorräte in den USA liegen nahe mehrjährigen Tiefstständen. Der Dieselpreis an der Zapfsäule erreichte Anfang August 5,35 Dollar pro Gallone – 1,55 Dollar mehr als im Vorjahr . Die USA können die ausgefallenen Lieferungen aus dem Persischen Golf, Russland und China nicht kompensieren, da diese Regionen einen strukturell kritischen Anteil an der weltweiten Dieselproduktion stellten und die US-Raffinerien anders konfiguriert sind und bereits an ihrer Kapazitätsgrenze arbeiten .

Analystenprognosen

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Die Margen für raffinierte Kraftstoffe werden für den Rest des Jahres 2026 voraussichtlich 2- bis 3-mal höher bleiben als der Durchschnitt der Jahre 2013–2019. Sollte sich die Straße von Hormus nicht wieder öffnen, warnen die Analysten, dass drei gleichzeitige Engpasskrisen den Brent-Preis bis zum vierten Quartal auf 120 Dollar pro Barrel treiben könnten . Goldman empfahl eine Long-Position im europäischen Diesel-Terminkontrakt für Dezember 2026 gegen den Kontrakt für März 2027, um auf die winterliche Verknappung zu setzen .

• Jefferies: Bezeichnet den Hormus-Schock als einen, der sich „in den Crack-Spreads manifestiert, nicht im Rohöl“ – das heißt, das eigentliche Preissignal liegt im nahe der 100-Dollar-Marke kletternden Diesel-Crack-Spread, nicht im Rohölpreis. Die Analysten warnten, dass die Verknappung bei raffinierten Produkten, insbesondere Diesel, akut bleiben werde, falls sich die Meerenge nicht bald wieder öffne .

• Bank of America (Francisco Blanch): Warnte, der Dieselmarkt „scheine auf absehbare Zeit angespannt zu bleiben“, und wies darauf hin, dass eine Normalisierung der Lieferungen etwa das Zehnfache des derzeitigen Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormus erfordern würde. Bei nur 5–10 Schiffen pro Tag im Vergleich zu 140 vor dem Krieg sei eine Normalisierung bestenfalls Monate entfernt .

• Citi: Anthony Yuen, Managing Director und Leiter der Energiestrategie bei der Citi Research, warnte seine Kunden, dass die Dieselvorräte weiterhin knapp seien und die Lagerbestände immer schneller abgebaut würden .

Die kollektive Schwere in einem Satz

Die Welt erlebt derzeit eine Raffineriekapazitätskrise, keine Rohölkrise – die Schließung der Straße von Hormus, zerstörte Raffinerien im Persischen Golf, ukrainische Angriffe auf russische Anlagen, chinesische Exportbeschränkungen und die schlechteste IEA-Prognose eines Angebotsdefizits seit Jahren haben sich zu einem dieselspezifischen Mangel vereint, den US-Raffinerien nicht vollständig ausgleichen können, und alle großen Banken erwarten, dass dieser Zustand mindestens bis Ende 2026 anhält, wobei die Winter-Nachfrage droht, die Lage noch zu verschärfen.