Wie der US-Iran-Konflikt um die Straße von Hormus die globalen Ölmärkte erschütterte – und was China dagegen tat

Der bewaffnete Konflikt zwischen den USA und Iran, der Anfang 2026 ausbrach, löste die schwerste Versorgungskrise an den globalen Ölmärkten seit Jahrzehnten aus. Die Straße von Hormus – jene Nadelöhr, durch das normalerweise rund 20 Prozent des weltweiten Öls transportiert werden – war für Tanker weitgehend gesperrt. Die Folgen waren, wie eine Serie von Forschungsnotizen der Investmentbank Goldman Sachs im Laufe des Jahres belegte, von historischem Ausmaß: Rekordverdächtige Lagerabgänge, explodierende Spot-Prämien und die eindringliche Warnung, dass der Brent-Ölpreis die 100- bis 120-Dollar-Marke erreichen könnte.

Doch die Geschichte war nicht nur eine von angebotsgetriebenen Preissprüngen. China, der größte Ölimporteur der Welt, spielte eine komplexe und auf den ersten Blick widersprüchliche Rolle. Peking fuhr seine Importe um mehr als ein Drittel zurück und griff auf seine gewaltigen strategischen Erdölreserven (Strategic Petroleum Reserve, SPR) zurück. Damit wirkte das Land als Nachfrage-Schockabsorber, der den Preisanstieg abmilderte, anstatt ihn zu verstärken.

Goldmans Belege für die historische Marktverknappung

Rekordverdächtige Lagerabgänge

Bis Mai 2026 waren die globalen Ölvorräte auf den niedrigsten Stand seit acht Jahren gefallen. Die Reichweite der Vorräte – gemessen in Tagen des weltweiten Verbrauchs – war auf 101 Tage gesunken, mit der Aussicht auf einen weiteren Rückgang auf 98 Tage bis Monatsende, berichtete Goldman Sachs . Das Tempo des Abbaus war beispiellos. Im April erreichte das globale Angebotsdefizit mit 11 bis 12 Millionen Barrel pro Tag (mb/d) einen Rekordwert. Die Lagerabgänge lagen Anfang Mai bei 8,7 mb/d – doppelt so hoch wie noch im März . Goldman warnte, dass die Geschwindigkeit des Abbaus den Markt extrem anfällig für weitere Schocks mache .

Noch nie dagewesene Angebotsausfälle durch die Hormus-Blockade

Auf dem Höhepunkt der Krise, so schätzte Goldman, waren effektiv 14,5 mb/d an Rohölproduktion aus dem Nahen Osten vom Weltmarkt abgeschnitten. Die Ölströme aus dem Persischen Golf fielen von 80 Prozent des Normalniveaus auf nur noch 40 Prozent zurück . Im April erreichte die Durchflussmenge durch die Straße von Hormus zwischenzeitlich nur zehn Prozent des üblichen Werts . Das Ausmaß des Angebotsausfalls war so groß, dass kein einzelner Produzent ihn auch nur annähernd hätte ausgleichen können.

Steigende Spot-Prämien und extreme Backwardation

Die physische Verknappung spiegelte sich in der Marktstruktur wider. Goldman bewertete den fairen Wert von Brent-Spot-Öl Anfang August auf etwa 80 Dollar pro Barrel. Dies deutete darauf hin, dass die Märkte trotz der anhaltenden Unsicherheit nur eine moderate geopolitischen Risikoprämie einpreisten . Die extreme Knappheit bei sofort lieferbaren Mengen zeigte sich jedoch in der Backwardation – der Preisspanne zwischen prompten und zukünftigen Lieferungen. Die Preisdifferenz zwischen Dated-Brent-Spot und dem Frontmonats-Futures-Kontrakt betrug zeitweise über 25 Dollar pro Barrel – ein Wert, der eine extreme physische Verknappung signalisiert .

Nachfragezerstörung: Die zweiseitige Dynamik

Während das Angebot einbrach, erlitt auch die globale Ölnachfrage einen unerwartet starken Einbruch. Goldman schätzte die Nachfragezerstörung im April 2026 auf 4 bis 5 mb/d, angetrieben von hohen Preisen und der wirtschaftlichen Abkühlung, besonders in China und Westeuropa . Allein der Nachfragerückgang im zweiten Quartal wurde auf 1,7 mb/d beziffert . Diese Erosion war groß genug, um „zweiseitige Risiken“ für Goldmans eigene Preisprognosen zu schaffen – der Angebotsschock trieb die Preise nach oben, während die Nachfragezerstörung gleichzeitig einen Abwärtsdruck ausübte .

Warnungen vor 100 bis 120 Dollar für Brent

Goldmans Basisszenario Anfang August 2026 sah Brent bei 80 bis 90 Dollar pro Barrel – bis es Klarheit über ein neues US-Iran-Atomabkommen oder eine deutliche Eskalation des Konflikts gebe . Doch die Analysten der Bank skizzierten mehrere alarmierendere Szenarien. Samantha Dart warnte, dass Brent bei einem gleichzeitigen Andauern der drei Engpasskrisen – in der Straße von Hormus, im Roten Meer und im Schwarzen Meer – bis zum vierten Quartal 2026 auf 120 Dollar steigen könnte . Das Hausse-Szenario der Bank sah Rohöl kurzfristig sogar über 120 Dollar und einen Durchschnittspreis von 100 Dollar im Jahr 2027 . Ein Waffenstillstand und eine vorläufige Vereinbarung zur Wiedereröffnung der Hormus-Straße im Juni 2026 senkten die Brent-Prognose für das vierte Quartal 2026 zwar vorübergehend auf 80 Dollar, doch die Situation blieb fragil .

Chinas Rolle: Ein Nachfrage-Schockabsorber, kein Preistreiber

Bevorratung vor dem Krieg

China stockte seine Ölkäufe in den Monaten Januar und Februar 2026, noch vor Ausbruch des Konflikts, deutlich auf. Die Importe stiegen in den ersten beiden Monaten des Jahres im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 15,8 Prozent. Peking füllte damit seine strategischen Erdölreserven auf, die als die größten der Welt gelten und auf über eine Milliarde Barrel geschätzt werden .

Importeinbruch während des Krieges

Nach Beginn des Konflikts kappte China – der weltweit größte Ölimporteur – seine Rohölkäufe drastisch um mehr als ein Drittel. Im Juni 2026 fielen die Importe auf 7,12 mb/d – ein Rückgang von 41,3 Prozent gegenüber dem Vorjahr und der niedrigste monatliche Wert seit Oktober 2016 . Bereits im Mai waren die Importe auf den tiefsten Stand seit acht Jahren gefallen . Diese drastische Reduzierung der Kaufkraft war selbst ein wesentlicher Faktor, der die Nachfrage vom globalen Markt nahm.

Bescheidener SPR-Abbau

China griff im Mai zwar auf seine strategischen Reserven zurück, um die Raffinerien am Laufen zu halten – zum ersten Mal seit 14 Monaten verarbeiteten die Raffinerien mehr Rohöl, als ihnen aus Importen und eigener Förderung zur Verfügung stand . Der Rückgriff auf die SPR fiel jedoch „bei weitem nicht so hoch“ aus, wie der Importeinbruch vermuten ließ; die tatsächliche Freigabe war im Verhältnis zur Größe der riesigen Reserven eher moderat .

Mögliche Wiederaufnahme der iranischen Importe

Bis Ende Juni 2026 erwogen die staatlichen Raffinerien Sinopec und PetroChina laut Kreisen, zum ersten Mal seit 2019 wieder iranisches Rohöl zu kaufen. Konkurrierende Alternativangebote und die fallende Inlandsnachfrage dämpften ihr Interesse jedoch . Im August waren die unabhängigen „Teapot“-Raffinerien in der Provinz Shandong bereit, ihre Käufe von iranischem Öl wieder hochzufahren, da ihre eigenen Lagerbestände auf den niedrigsten Stand des Jahres gefallen waren .

Nettoeffekt auf die globalen Preise

Das Verhalten Chinas wirkte in zweierlei Hinsicht auf die globalen Rohölpreise:

Preisdämpfend: Indem China seine Importe um über ein Drittel kappte und auf seine riesigen strategischen Reserven zurückgriff, anstatt um die knappen Spot-Ladungen zu konkurrieren, nahm es eine massive Nachfragequelle vom physischen Markt. Dies senkte den Preis des zusätzlichen Fasses und wirkte dem Aufwärtsdruck durch die Hormus-Angebotsausfälle teilweise entgegen.

Preisstützend für die Zukunft: Regierungen weltweit werden bis 2028 Millionen von Barrel kaufen müssen, um ihre während des Krieges geleerten Notfallreserven wieder aufzufüllen. Dies wird eine strukturelle Nachfragestütze darstellen . Chinas enormer Bedarf an der Wiederauffüllung seiner strategischen Reserven bedeutet, dass es langfristig Fässer vom Markt nehmen und so für Preisuntergrenzen sorgen wird.

Fazit zu Chinas Rolle

China hat die Preisspannungen nicht im klassischen Sinne abgefedert, indem es die Importe erhöhte, um die Angebotslücke zu schließen. Stattdessen handelte es als Nachfrage-Schockabsorber: Durch die Nutzung seiner vor dem Krieg aufgebauten Vorräte reduzierte es die Käufe auf dem Spotmarkt drastisch. Dies milderte den Preissprung im Vergleich zu dem, was bei einer Fortsetzung der normalen chinesischen Einkäufe passiert wäre. Dieser Puffer ist jedoch endlich, und der bevorstehende Zyklus der SPR-Wiederauffüllung wird für Jahre eine anhaltende Quelle von Aufwärtsdruck auf die Ölpreise sein.

Die wichtigsten Erkenntnisse auf einen Blick

• Die Blockade der Straße von Hormus war der dominierende Treiber der Ölmarktverknappung 2026. Die Durchflussmengen fielen zwischenzeitlich auf zehn Prozent des Normalniveaus, die Angebotsausfälle erreichten 14,5 Millionen Barrel pro Tag.
• Goldman Sachs dokumentierte rekordverdächtige Lagerabgänge – 8,7 mb/d Anfang Mai, doppelt so viel wie im März – und einen Acht-Jahres-Tiefststand bei der Reichweite der Vorräte.
• Die Nachfragezerstörung glich die Angebotsausfälle teilweise aus. Bis Juni waren 4 bis 5 mb/d an globaler Nachfrage weggebrochen, was zweiseitige Risiken für die Preisprognosen schuf.
• China agierte als Nachfrage-Schockabsorber, indem es die Importe um ein Drittel reduzierte und auf seinen über eine Milliarde Barrel großen strategischen Reserven aufbaute, anstatt die knappen Spot-Ladungen hochzubieten. Dies milderte den Preissprung.
• Der bevorstehende Zyklus der SPR-Wiederauffüllung ist bullish für die Preise. Regierungen weltweit bereiten sich darauf vor, bis 2028 Millionen von Barrel zu kaufen, um die geleerten Notreserven wieder aufzufüllen.