JPMorgan-Prognose: Speicherchip-Knappheit dauert noch Jahre – DRAM-Preis explodiert

Der Angebotsmangel ist länger und breiter als von Anlegern erwartet

JPMorgan-Strategist Jay Kwon schrieb in einer Notiz vom 10. August, dass der "S-D-Mangel (Supply-Demand) für die nächsten zwei Jahre anhält", angetrieben durch einen höheren Gesamtadressierbaren Markt (TAM) für Speicher, sowohl preislich als auch mengenmäßig . Die Bank betont, dass die Engpässe nicht auf GPUs beschränkt sind, sondern auch fortschrittliche Foundry-Kapazitäten, High-Bandwidth Memory (HBM) und andere Speicherkomponenten, fortschrittliche Packaging-Technologien und CPUs umfassen – eine Ausweitung, die Anleger nach Ansicht von JPMorgan unterschätzt haben . Die Bank erwartet, dass das Angebot für die nächsten zwei bis drei Jahre deutlich hinter der Nachfrage zurückbleiben wird .

JPMorgan erwartet keine neuen Kapazitäten vor 2029–2030, wie manche vielleicht hoffen. Die aktuellen Berichte gehen davon aus, dass substanzielle Kapazitätserweiterungen erst Ende 2027 und im Laufe des Jahres 2028 erfolgen werden . Die Bank hat mehrfach betont, dass vor 2028 keine nennenswerten neuen Fab-Kapazitäten zur Verfügung stehen werden und dass die HBM-Angebotslücke wahrscheinlich bis 2028 bestehen bleibt .

DRAM-Preise: Mehr als 400% Anstieg von 2024 bis 2026

J.P. Morgan Global Research schätzt, dass die DRAM-Preise vom Start 2024 bis Ende 2026 um mehr als 400% gestiegen sein werden, angetrieben durch den Bau von KI-Rechenzentren und die Nachfrage der Hyperscaler, die einen überproportionalen Anteil der globalen Speicherkapazität absorbieren .

JPMorgans bullische Aktien-Tipps

SK Hynix – JPMorgan bleibt bullisch eingestellt, bezeichnet die jüngsten Kursbedenken als "übertrieben" und erwartet eine mittelfristige Stimmungsverbesserung . Die Bank verweist auf SK Hynix' vorgezogenen Aktionärsrückkaufplan (Ziel: Bekanntgabe bis Q3 2026), die starke HBM-Wettbewerbsfähigkeit mit Kunden wie Nvidia und AMD, die große Vorauszahlungen für 5-Jahres-Lieferverträge leisten, und einen prognostizierten kumulierten freien Cashflow von über 800 Billionen KRW über drei Jahre als wichtige Kurs-Katalysatoren . Zudem stellte JPMorgan fest, dass der Zwangsabbau von Fremdkapital durch koreanische Leveraged ETFs nahezu abgeschlossen ist, womit ein großer Belastungsfaktor für die Aktie entfällt .

Wichtiger Vorbehalt: JPMorgan senkte sein Kursziel für SK Hynix Anfang August und forderte eine "klare Haltung zur Kapitalallokation", um die Aktienstimmung wiederherzustellen . Dies deutet auf eine gewisse kurzfristige Vorsicht bei der Bewertung hin, auch wenn die Fundamentaldaten weiterhin stark positiv sind.

Micron – JPMorgan sieht Micron als einen der Hauptprofiteure des Speicher-Superzyklus. Die Aktie erreichte Allzeithochs, und die Bank erhöhte ihre Prognose für den globalen Speichermarkt auf 1,7 Billionen US-Dollar bis 2028 .

Kioxia – JPMorgan hat Kioxia (zusammen mit SK Hynix und Samsung) als Teil eines historischen Paradigmenwechsels in der Bewertung identifiziert. Die Bank stellt fest, dass Speicherriesen nun eine mit Taiwan Semiconductor vergleichbare Ertragsvorhersagbarkeit haben und zu einem zukünftigen KGV von etwa 7,3x gehandelt werden, was "erhebliches Potenzial für eine historische Bewertungsreparatur" biete .

Winbond – JPMorgan erhöhte das Kursziel für Winbond auf NT$83 von NT$70 und behielt die Overweight-Bewertung bei. Die Bank hob die EPS-Prognosen um rund 40% auf NT$6,3 für 2026 an, was auf die starken DRAM-Aussichten zurückzuführen ist . Zuvor hatte die Bank Winbond bereits von "Neutral" auf "Outperform" hochgestuft und ein potenziell fünffaches Gewinnwachstum genannt .

Kurzfristige Katalysatoren für SK Hynix (laut JPMorgan)

1. Aktionärsrückkaufplan – SK Hynix plant, bis Q3 2026 einen beschleunigten Plan inklusive Aktienrückkäufen und Vertragspreisanpassungen vorzulegen .
2. HBM-Marktführerschaft – Beibehaltung der Wettbewerbsposition bei Nvidia/AMD, wobei Cloud-Anbieter große Vorauszahlungen für 5-Jahres-Lieferverträge leisten .
3. Ende des Zwangsabbaus von Fremdkapital – Der Ausverkauf durch die Auflösung koreanischer Leveraged ETFs ist nahezu abgeschlossen .
4. Massiver freier Cashflow – Der kumulierte freie Cashflow soll in drei Jahren 800 Billionen KRW übersteigen und die Renditen untermauern .

Das große Ganze: Ein struktureller Wandel, nicht nur ein Zyklus

JPMorgan zufolge unterscheidet sich der aktuelle Speicher-Aufschwung von früheren Zyklen, da die KI-getriebene Nachfrage die Branche strukturell verändert. Die Bank erwartet, dass die Größe des globalen Speichermarktes von 2026 bis 2028 kontinuierlich nach oben korrigiert wird, da die KI-Nachfrage die Branche in einen außergewöhnlich langen Aufschwung führt . Die Speicher-Ausgaben übersteigen inzwischen 50% der Investitionsausgaben von Cloud-Anbietern, was den Sektor von einem zyklischen Rohstoff zu einem Kernbestandteil der KI-Infrastruktur macht .

Gleichzeitig räumt die Bank ein Risiko für das vorherrschende Marktnarrativ ein, dass "die KI-getriebene Speichernachfrage preisunelastisch ist und diesmal alles anders ist". Jüngste Schritte von Nvidia und AMD, den Speicheranteil in zukünftigen KI-Produkten zu reduzieren, haben dieses Narrativ geschwächt, obwohl die zugrunde liegenden Angebots-Nachfrage-Fundamentaldaten solide bleiben .