Der große KI-Trade hat aus einem breiten Schwellenländer-Index eine Chip-Wette gemacht

Wenn wenige Gewinner den gesamten Markt bewegen

Die Konzentration hat die Aufwärtsbewegung beschleunigt. Sie hat aber auch dafür gesorgt, dass eine Neubewertung einzelner Chipwerte den gesamten Markt erschüttert.

• Der KOSPI verdoppelte sich nahezu: Der südkoreanische Leitindex stieg von seinen Tiefständen bis auf ein Intraday-Rekordhoch von 9.385,59 Punkten am 19. Juni 2026. Neben ausländischem Momentum trieben auch kreditfinanzierte Käufe südkoreanischer Privatanleger die Rally .
• Dann folgte der Absturz: Bis Ende Juli fiel der KOSPI zeitweise auf etwa 5.200 Punkte – rund 40 Prozent unter dem Rekordhoch und einer der schärfsten Einbrüche seiner Geschichte .
• TSMC verlor an einem Tag fast 14 Prozent: Der Kursrutsch am 29. Juli war Teil eines breiteren Ausverkaufs bei Halbleiteraktien .
• Enttäuschende Zahlen verschärften die Panik: Nachdem die Ergebnisse von SK Hynix die Erwartungen verfehlten, brach der KOSPI am 29. Juli um bis zu 12,6 Prozent ein. Am Vortag hatte er bereits fast 11 Prozent verloren. Insgesamt wurden dabei mehr als 2 Billionen US-Dollar an Börsenwert vernichtet .
• Kreditkäufe wirkten als Brandbeschleuniger: Viele südkoreanische Haushalte hatten sich verschuldet, um von der Rally zu profitieren. Als die Kurse fielen, lösten Nachschussforderungen und Zwangsverkäufe eine Kettenreaktion aus. Mehr als eine Million Privatanleger in Südkorea saßen anschließend in finanziell bedrängten Positionen .

Das Problem liegt damit nicht nur in der Bewertung einzelner Unternehmen. Wer einen kapitalisierungsgewichteten Index kauft, hält automatisch besonders große Positionen in den Aktien, die zuvor am stärksten gestiegen sind. Aus passivem Investieren kann so eine sehr konzentrierte Themenwette werden.

Rekordabflüsse trotz steigender Kurse

Ausländische Investoren hatten bereits monatelang Gewinne mitgenommen. Im ersten Halbjahr 2026 nahm der Kapitalabzug jedoch historische Ausmaße an.

• Aus Aktienmärkten in Asien ohne China flossen netto 137,4 Milliarden US-Dollar ab. Laut LSEG-Daten war dies der schnellste Abfluss über sechs Monate seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2010 .
• Auf Südkorea entfielen mehr als 100 Milliarden US-Dollar an ausländischen Nettoverkäufen im ersten Halbjahr. Allein im Juni wurden rund 31 Milliarden US-Dollar abgezogen – ein Monatsrekord .
• Aus Taiwan flossen 29,6 Milliarden US-Dollar ab .

Bemerkenswert ist, dass diese Verkäufe nicht zwingend eine pauschale Abkehr von asiatischen Schwellenländern bedeuteten. Ein wichtiger Teil lässt sich durch die Mechanik großer Indexportfolios erklären: Long-only-Fonds, die den MSCI Emerging Markets abbilden, mussten ihre übergewichteten Positionen in den stark gestiegenen KI-Aktien reduzieren, um Diversifikationsgrenzen einzuhalten .

Das erklärt, warum ausländische Anleger zugleich Aktien aus den bisherigen Rally-Märkten verkauften und nach günstigeren Nachzüglern suchten. Es war also nicht ausschließlich ein klassischer „Risk-off“-Schritt, bei dem Kapital aus der gesamten Region abgezogen wird.

Drei Lager mit drei unterschiedlichen Szenarien

Unter Fondsmanagern zeichnet sich bislang kein einheitliches Bild ab. Die Debatte lässt sich grob in drei Positionen einteilen.

1. Ruhe bewahren und die Schwankungen aushalten

Citi-Analysten hielten den Ausverkauf Ende Juli für übertrieben. Ihrer Einschätzung zufolge könnte sich der KOSPI von seinen Tiefständen aus um mehr als 50 Prozent erholen. Sie verweisen auf weiterhin robuste Nachfrage nach Halbleitern und auf Bewertungen, die nach dem Kurssturz wieder attraktiver geworden seien .

Aus dieser Sicht war der Einbruch vor allem eine technische Korrektur nach einer extrem einseitigen Rally – nicht zwangsläufig das Ende des KI-Zyklus.

2. Der zyklische Speichermarkt ist zurück

Skeptiker sehen dagegen ein bekanntes Muster: Die Produktion von Speicherchips, auf die Samsung und SK Hynix stark ausgerichtet sind, ist strukturell zyklisch. Ein kräftiger Nachfrage- und Lageraufbau kann zunächst zu steigenden Preisen führen. Wenn die Hersteller ihre Kapazitäten ausweiten und die Nachfrage später nachlässt, droht jedoch ein Überangebot.

Mehr als 73 Prozent der MSCI-EM-Unternehmen blieben im zweiten Quartal 2026 hinter dem Index zurück. Das spricht für eine außergewöhnlich schmale und damit fragile Rally . Zugleich haben sich die Erwartungen an die KI-Investitionen abgekühlt, während die zyklische Dynamik der Speicherpreise wieder stärker in den Vordergrund rückt .

3. Indien als Gegenposition zum überfüllten KI-Trade

Einige Manager sehen Indien inzwischen als konträre Alternative. DSP Mutual Fund zufolge ist Indien eines der wenigen größeren Schwellenländer, dessen Aktienmarkt unter seinem durchschnittlichen Kurs-Gewinn-Verhältnis der vergangenen zehn Jahre notiert. Taiwan und Südkorea liegen dagegen deutlich darüber .

Indiens Gewicht im MSCI Emerging Markets ist während der KI-Rally gesunken. Nach Analysen von Jefferies sind rund 70 große Schwellenländerfonds weiterhin in Indien untergewichtet . Sollte Kapital aus den stark besetzten KI- und Halbleiterwerten abfließen, könnte diese Positionierung gedreht werden.

Das macht Indien nicht automatisch zu einem sicheren Gewinner. Es bedeutet aber, dass der Markt im Vergleich zu Taiwan und Südkorea weniger stark vom derzeit dominierenden KI-Narrativ abhängig ist und bei einer Kapitalrotation stärker in den Fokus rücken könnte .

Was Anleger aus der Konzentration lernen können

Der MSCI Emerging Markets ist weiterhin ein breit angelegter Index – doch seine Wertentwicklung wird zunehmend von wenigen Unternehmen und einem einzigen großen Thema bestimmt. Wer ihn passiv abbildet, erhält damit nicht nur Schwellenländer-Exposure, sondern auch eine hohe indirekte Beteiligung am weltweiten KI-Infrastrukturzyklus.

Solange TSMC, Samsung und SK Hynix steigen, kann diese Konstruktion die Rendite deutlich beschleunigen. Dreht der Halbleiterzyklus jedoch, vervielfacht sich die Abwärtsbewegung. Für die kommenden Monate entscheidet sich daher, ob der jüngste Einbruch eine Kaufgelegenheit nach einer technischen Korrektur war – oder der Beginn einer längeren Rotation weg von den überfüllten KI-Gewinnern und hin zu Märkten wie Indien.