Eutelsats Wendepunkt: 297 Millionen Euro LEO-Umsatz und ein Milliardenwettlauf mit Starlink

Der Kern der Entwicklung ist damit klar: Das schnell wachsende LEO-Geschäft fängt den Rückgang beim klassischen Video zunehmend auf. Gleichzeitig belastet der Wandel kurzfristig die Profitabilität.

Fallachers Bewertungsthese: Warum Eutelsat gegenüber Starlink unterbewertet sei

Auf der Investorenkonferenz nach der Veröffentlichung der Zahlen argumentierte CEO Jean-François Fallacher, der Markt bewerte Eutelsat im Verhältnis zu Starlink zu niedrig – insbesondere nach dem Börsendebüt von SpaceX im Juni 2026 .

Fallachers Argumentation stützt sich vor allem auf die Kundenstruktur von Starlink. Aus den Börsenunterlagen von SpaceX gehe hervor, dass nahezu 25 Prozent des Starlink-Umsatzes auf einen einzigen US-Regierungskunden, bezeichnet als „Client A“, entfielen . Das könne ein Abhängigkeitsrisiko darstellen.

Eutelsat sei im Vergleich breiter aufgestellt: Das Unternehmen verfügt über Anlagen in mehreren Umlaufbahnen – LEO mit OneWeb sowie geostationäre Satelliten (GEO) – und bedient sowohl staatliche als auch kommerzielle Kunden. Fallacher sagte dazu:

„Wenn wir die Bewertung von Starlink betrachten, glauben wir, dass wir als Unternehmen unterbewertet sind – gemessen an den Vermögenswerten, die wir derzeit betreiben.“

Der CEO verwies außerdem auf Eutelsats wettbewerbsfähige LEO-Infrastruktur und seine Rolle beim Aufbau einer souveränen europäischen Kommunikationsinfrastruktur . Das ist zunächst eine Managementeinschätzung und keine unabhängige Bewertung des Unternehmens – sie markiert aber deutlich, wie Eutelsat seine Position im Wettbewerb mit den US-Anbietern darstellen will.

CENTAURE: Frankreich bestellt sichere OneWeb-Kapazitäten

Ein wichtiger operativer Erfolg war der Abschluss des CENTAURE-Vertrags mit dem französischen Verteidigungsministerium. Der Auftrag liefert Eutelsat nicht nur zusätzliche Umsätze, sondern ist auch ein Beleg für die sicherheits- und verteidigungspolitische Bedeutung seiner Multi-Orbit-Infrastruktur.

• Volumen: Bis zu 350 Millionen Euro über eine Laufzeit von bis zu acht Jahren .
• Vertragsstruktur: CENTAURE ist der erste Abrufvertrag innerhalb der umfassenderen NEXUS-Rahmenvereinbarung im Volumen von 1 Milliarde Euro, die im Juni 2025 unterzeichnet wurde. Zunächst ist eine feste vierjährige Tranche über 138 Millionen Euro vorgesehen; anschließend bestehen Verlängerungsoptionen .
• Leistungsumfang: Bereitgestellt werden sichere LEO- und Multi-Orbit-Satellitenkapazitäten für französische Militäreinsätze. Die OneWeb-Konstellation soll dabei eine Verbindung mit niedriger Latenz ermöglichen .
• Auftraggeber: Die französische Rüstungsbeschaffungsbehörde DGA (Direction Générale de l’Armement) fungiert als zuständige Vergabestelle .

CENTAURE ist damit zugleich ein Übergangselement: Frankreich erhält kurzfristig sichere LEO-Kapazitäten, während Europas größere IRIS²-Infrastruktur aufgebaut wird.

IRIS²: Eutelsat übernimmt die Führung beim LEO-Segment

Strategisch noch bedeutender ist der nächste Schritt beim EU-Programm IRIS². Die Europäische Kommission und das SpaceRISE-Konsortium unterzeichneten am 7. August 2026 eine Umsetzungsvereinbarung. Damit wechselt das Projekt von der Planungs- in die Realisierungsphase .

IRIS² steht für „Infrastructure for Resilience, Interconnectivity and Security by Satellite“ und soll sichere Kommunikationsdienste für staatliche Nutzer sowie Breitbandverbindungen für Unternehmen und Bürger ermöglichen.

• Rolle von Eutelsat: Eutelsat wurde als Führer des LEO-Segments im SpaceRISE-Konsortium bestätigt. Zu dem Konsortium gehören außerdem Hispasat und SES .
• Investitionen: Eutelsat will zwischen 2027 und 2034 insgesamt 3,39 Milliarden Euro investieren. Davon entfallen 2,23 Milliarden Euro auf die gemeinsame Infrastruktur und 1,16 Milliarden Euro auf die kommerzielle Infrastruktur, einschließlich Ku-Band-Nutzlast und kommerzieller Bodensysteme .
• Umfang: Der ursprünglich vorgesehene Multi-Orbit-Verbund mit 290 Satelliten wird um 66 zusätzliche Satelliten für Verteidigung, Sicherheit und Notfallkommunikation erweitert. Insgesamt soll IRIS² damit 348 Satelliten umfassen . Das LEO-Segment besteht aus 264 Satelliten mit kombinierter Mil-Ka-/Ku-Band-Ausstattung sowie 66 zusätzlichen Mil-Ka-Band-Satelliten .
• Technologiebasis: Das System soll auf Standards für 5G Non-Terrestrial Networks (5G NTN) ausgerichtet werden. Dabei werden Mobilfunk- und Satellitennetze technisch miteinander verbunden .
• Zeitplan: Erste Dienste werden für 2029 bis 2030 angestrebt; die vollständige Konstellation soll bis 2034 aufgebaut sein .

Für Eutelsat ist IRIS² mehr als ein langfristiges Infrastrukturprojekt. Die Führungsrolle verschafft dem Unternehmen eine zentrale Position bei einem europäischen System, das Kommunikationssouveränität und sichere staatliche Konnektivität stärken soll.

Ausblick 2026/2027: Mehr LEO-Wachstum, aber auch deutlich höhere Investitionen

Für das Geschäftsjahr 2026/2027 erwartet Eutelsat eine Fortsetzung des Trends – mit einer deutlich höheren Investitionslast :

• LEO-Umsatz: Das Unternehmen stellt ein Wachstum von mehr als 30 Prozent in Aussicht. Treiber sollen der Hochlauf staatlicher Verträge, darunter CENTAURE, sowie neue Lösungen für Unternehmenskunden sein .
• Investitionen: Die Investitionsausgaben (Capex) sollen auf rund 1,2 Milliarden Euro steigen. Geplant sind unter anderem die Erneuerung und Erweiterung der OneWeb-Konstellation sowie erste größere Investitionsschritte für IRIS² .
• Gesamtumsatz: Eutelsat rechnet für das Geschäftsjahr 2026/2027 mit einem höheren Gesamtumsatz, weil das LEO-Wachstum den weiteren Rückgang im klassischen Video-Geschäft mehr als ausgleichen soll .

Was Anleger im Blick behalten sollten

Eutelsats Zahlen erzählen eine Übergangsgeschichte: Das alte Satelliten-TV-Geschäft schrumpft, während LEO-Konnektivität, staatliche Nachfrage und Verteidigungsanwendungen zulegen. Die Refinanzierung und die neuen Aufträge schaffen Spielraum und bessere Umsatzsichtbarkeit. Gleichzeitig bedeutet der Ausbau von OneWeb und IRIS² einen erheblichen Kapitalbedarf und zunächst Druck auf die Marge.

Die konkreten Angaben von mehr als 30 Prozent LEO-Wachstum und rund 1,2 Milliarden Euro Capex stammen aus der Ergebniskonferenz sowie aus der Reuters-Zusammenfassung des Ausblicks vom 7. August 2026. Die offizielle Unternehmenskommunikation bestätigt die Richtung; für Anlageentscheidungen sollten die endgültigen Prozent- und Investitionsangaben jedoch mit der finalen Guidance in Eutelsats Investorenpräsentation für 2026/2027 abgeglichen werden .