Aluminium-Defizit halbiert, Schwefelkrise verschärft sich: Die verborgenen Kräfte, die die Metallmärkte 2026 neu formen

„Die Sorge gilt nun dem, was die Zahlen noch nicht vollständig zeigen: sich leerende Lagerbestände, langsam steigender Kostendruck, aufgeschobene Investitionsentscheidungen und eine Nachfrage, die sich von China wegorientiert“, so Wood Mackenzie . Der Aluminiummarkt befand sich bereits vor dem Konflikt auf dem Weg in ein strukturelles Defizit, angetrieben durch chinesische Kapazitätsobergrenzen (45 Mio. Tonnen im Jahr 2025) und eine sprunghaft steigende Nachfrage aus den Bereichen E-Autos, Solarmodule und KI-Rechenzentren .

Die Schwefelkrise: Ein verdeckter Angebotsschock

Der am meisten unterschätzte Faktor, der die Metallmärkte 2026 unter Druck setzt, ist eine generationelle Störung der Schwefelversorgung.

Die Schließung der Straße von Hormus am 28. Februar hat die Schwefelproduktion am Golf, einem Nebenprodukt der Öl- und Gasindustrie, das etwa die Hälfte des weltweiten Schwefels liefert, praktisch lahmgelegt . Die Preise sind auf ein beispielloses Niveau gestiegen: Schwefel CIF Indonesien erreichte Mitte Mai 1.100–1.300 $/t, nachdem er vor dem Konflikt bei etwa 500 $/t lag .

Drei simultane Schocks sind zusammengekommen, um die schwerste Schwefel-Versorgungsstörung seit einer Generation zu verursachen: die Schließung von Hormus, Chinas Exportverbot für Schwefelsäure und ein russisches Schwefel-Exportverbot . Dies hat direkte und schwerwiegende Folgen für Metallproduzenten:

• Indonesische Nickelproduzenten, die für das Hochdruck-Säurelaugungsverfahren (HPAL) auf Schwefel angewiesen sind, sehen ihre Margen in einem bereits überversorgten Nickelmarkt schrumpfen . Einige HPAL-Anlagen verfügen nur über einen bis zwei Monate Schwefelvorrat .
• Kupferhütten bekommen eine geringere Verfügbarkeit von Schwefelsäure zu spüren, was die Verarbeitungskosten weltweit erhöht .
• Der Schwefelmarkt befand sich bereits 2025 in einem deutlichen Defizit von etwa 1,9 Millionen Tonnen pro Jahr, noch vor dem Krieg .

„Was als operative Störung im Nahen Osten beginnt, entwickelt sich zu einer strukturellen Kosten- und Lieferketten-Herausforderung für die globalen Metall- und Bergbaumärkte“, sagte Tony Knutson von Wood Mackenzie .

Kupferangebotsausblick: Ein fragmentiertes Bild

Die Kupferprognosen für 2026 weichen ungewöhnlich stark voneinander ab, was einen Markt in einem fragilen Gleichgewicht signalisiert, bei dem kleine Änderungen der Annahmen zu stark unterschiedlichen Ergebnissen führen.

• ICSG (Mai 2026): Revidierte seine Bilanz für 2026 von einem Defizit von 150.000 Tonnen auf einen Überschuss von 96.000 Tonnen, was auf eine Nachfrageschwäche zurückzuführen ist .
• Morgan Stanley: Prognostiziert ein weitaus größeres Defizit von 600.000 Tonnen bei raffiniertem Kupfer für 2026, das größte seit mehr als 20 Jahren, angetrieben durch Minenausfälle, US-Zollrisiken und Schwefelsäureknappheit .
• Fastmarkets: Erwartet einen Überschuss von 170.000 Tonnen und verweist auf ein stärkeres Angebot und eine langsamere Nachfrage .
• J.P. Morgan: Geht von einem Defizit von 330.000 Tonnen aus, stark getrieben durch die Nachfrage von KI-Rechenzentren .
• Bloomberg-Analystenkonsens für Kupfer im Jahr 2026 liegt bei etwa 13.007 $/Tonne, mit Macquarie bei 13.165 $ und Goldman Sachs bei 12.650 $ .

Die große Spannweite der Prognosen – von einem Überschuss von ~170.000 Tonnen bis zu einem Defizit von 600.000 Tonnen – unterstreicht, wie empfindlich der Markt auf Nachfrageannahmen, Minenstörungen und schwefelbedingte Produktionskosten reagiert . Die Wahrheit ist, dass sich die institutionellen Prognostiker in der Größenordnung des Defizits erheblich uneinig sind, was für Anleger selbst eine wichtige Information ist .

Wichtige politische Meilensteine, die die Metallmärkte prägen

US-Zwischenwahlen (3. November 2026). Alle 435 Sitze im Repräsentantenhaus und 35 der 100 Senatssitze werden neu gewählt . Morgan Stanley erwartet, dass der Ausgang nur eine „begrenzte“ direkte Auswirkung auf die Börse haben wird, aber das Machtgleichgewicht im Kongress wird die Zollpolitik, Handelsabkommen und Energie-/Industriegesetze beeinflussen, die direkt die Metallnachfrage und Lieferketten betreffen . Die Wahl könnte die unter Trump eingeführten Zölle, die die Rohstoffmärkte durchgeschüttelt haben, entweder verlängern oder einschränken .

Entscheidungen der US-Notenbank Fed. Der neue Fed-Chef Kevin Warsh hat eine bemerkenswert restriktive Haltung eingenommen, was Spekulationen über Zinserhöhungen anstelle von Zinssenkungen ausgelöst hat . Basismetalle erholten sich nach der Zinspause der Fed im Juli 2026 – Kupfer, Aluminium und Zink stiegen, da die nachlassenden Nachfragesorgen die Stimmung verbesserten . Die Märkte bleiben jedoch vorsichtig: Höhere Kreditkosten dämpfen in der Regel die Industrienachfrage und stärken den Dollar, was die Rohstoffpreise belastet . Die Inflationsrückkopplungsschleife durch den Iran-Konflikt (Energiekosten, Lieferkettenstörungen) erschwert den Kurs der Fed. Die Protokolle der FOMC-Sitzung vom Juni zeigten ein tief gespaltenes Komitee, das mit 9 zu 8 Stimmen über die Aussicht auf Zinserhöhungen im Jahr 2026 gespalten war .

Weitere wichtige politische Faktoren:

• Das Risiko eines US-Section-232-Zolls auf Kupferimporte verschärft die Angebotserwartungen .
• Erwartungen an eine Verlängerung von Steuersenkungen (Altlasten der Trump-Ära) könnten die Konsumausgaben ankurbeln, aber auch die Defizite vergrößern und die Erwartungen an Dollar und Zinsen beeinflussen .
• Die nachwirkenden Effekte des Zoll-Wirbelsturms von 2025 unter der Trump-Administration verändern weiterhin die Lieferketten .

Das Fazit

Wood Mackenzies revidiertes Aluminium-Defizit von 900.000 Tonnen ist besser als das Worst-Case-Szenario, aber es ist immer noch ein Defizit. Die Schwefelkrise fügt eine strukturelle Kostenschicht hinzu, die bestehen bleiben wird, solange die Schließung von Hormus und die Exportverbote andauern. Die fragmentierte Kupfer-Prognosespanne – von einem tiefen Defizit bis zu einem bescheidenen Überschuss – ist eine Warnung, dass der Markt auf Messers Schneide balanciert. Fügt man die unbekannten Variablen der US-Zwischenwahlen und eine restriktive Fed hinzu, zeichnet sich 2026 als ein Jahr der anhaltenden Preisvolatilität ab, nicht der Stabilität. Anleger und Supply-Chain-Manager sollten die Schwefelbestände genauso genau im Auge behalten wie die LME-Lagerbestände.