USA und Japan greifen erstmals seit 1998 gemeinsam am Yen-Markt ein – die Folgen für Asien

Washingtons Beteiligung war auch durch die Sorge motiviert, dass ein ungeordneter Zusammenbruch des Yen breitere asiatische Devisenmärkte destabilisieren und einen Wettlauf um Dollar-Reserven auslösen könnte – zumal Japan der größte ausländische Halter von US-Staatsanleihen ist . Branchenkenner sagten CNBC, eines der größten US-Anliegen sei es gewesen, ein Szenario zu vermeiden, in dem Japan gezwungen wäre, große Mengen an US-Treasuries zu verkaufen, um eine einseitige Intervention zu finanzieren . Die Federal Reserve Bank of New York verkaufte im Auftrag des US-Finanzministeriums Euro gegen Yen über die Banken Goldman Sachs und Morgan Stanley .

Auswirkungen auf asiatische Währungen: Der koreanische Won als klarer Gewinner

Die Intervention hatte unmittelbare Auswirkungen auf die gesamte asiatische Währungslandschaft, wobei der südkoreanische Won als größter Nutznießer hervorging.

Der Won wertete im Vorfeld der Intervention innerhalb eines Monats um rund 9 % auf – der stärkste monatliche Anstieg seit der globalen Finanzkrise . Südkoreas eigene Devisenbehörden führten am 30. Juli eine seltene Dollar-Verkaufsintervention parallel zu Japan durch, die den Won auf ein Neunmonatshoch katapultierte . Analysten von Citigroup und Barclays identifizierten den Won als die asiatische Währung mit der höchsten Korrelation zu den Yen-Bewegungen, gefolgt vom Singapur-Dollar und dem thailändischen Baht . Die Korea Times berichtete, Analysten sähen den Won als den „größten Gewinner“ unter den asiatischen Währungen der koordinierten Yen-Stützung .

Strategen mehrerer Banken erwarteten, dass die Yen-Erholung über Korrelationskanäle „andere asiatische Währungen nach oben treiben“ werde, wodurch das Risiko sinke, dass andere asiatische Länder unter starken eigenen Dollar-Verkaufsdruck gerieten . Die koordinierte Operation bezog Südkorea direkt mit ein: Die USA, Japan und Südkorea führten die größte koordinierte Devisenintervention seit fast drei Jahrzehnten durch .

Japanische Anleihemärkte: Ein perfekter Sturm

Die Intervention fand vor dem Hintergrund eskalierender Spannungen am Markt für japanische Staatsanleihen (JGBs) statt. Reuters beschrieb die Lage als einen „perfekten Sturm, der sich an den Devisen- und Anleihemärkten zusammenbraut“ .

Die Rendite der richtungweisenden 10-jährigen JGB erreichte Mitte Juli 2,901 % – ein Niveau, das seit 1996 nicht mehr gesehen worden war –, bevor sie sich bei etwa 2,78 % einpendelte . Am 4. August stieg die 10-Jahres-Rendite um 2,9 Basispunkte auf 2,828 %. Damit war sie die einzige der großen Anleiherenditen weltweit, die an diesem Tag zulegte, während die Renditen in den USA, Großbritannien und Deutschland alle fielen . Die 2-jährige JGB-Rendite erreichte 1,54 %, den höchsten Stand seit 31 Jahren .

Die Spannung war ungewöhnlich: Die USA griffen ein, um den Yen zu stützen, genau während die JGB-Renditen Rekordhöhen erreichten – Devisenintervention und Anleihemarktstress zogen also in entgegengesetzte Richtungen . Analysten merkten an, dass die koordinierte Aktion auch darauf abzielte, zu verhindern, dass ein Ausverkauf bei JGBs globale Ansteckungseffekte verursacht, wie etwa zusätzlichen Aufwärtsdruck auf die ohnehin steigenden US-Treasury-Renditen .

Geldpolitik der BOJ: Druck auf schnellere Zinserhöhungen

Die Intervention veränderte die Erwartungen an den Zinspfad der BOJ grundlegend und verknüpfte die Devisenpolitik explizit mit dem Tempo der geldpolitischen Straffung.

Tage vor der Intervention beließ die BOJ ihren Leitzins in einer 8:1-Abstimmung unverändert bei 1,0 %; Vorstandsmitglied Hajime Takata stimmte für eine Anhebung auf 1,25 % . Die Bank warnte, dass die Kerninflation ab September wahrscheinlich über ihrem Ziel von 2 % liegen werde . Bereits vor der Intervention hatte Bloomberg berichtet, dass BOJ-Beamte „offen für eine schnellere Zinserhöhung sind, als es dem Konsens unter den Ökonomen entspricht“, wobei der schwache Yen die Inflationsrisiken nach oben treibe . Eine Reuters-Umfrage vom Mai zeigte, dass fast zwei Drittel der Ökonomen eine Anhebung auf 1,0 % im Juni (die dann auch erfolgte) und eine weitere Zinserhöhung im Oktober-Dezember erwarteten .

Nach der gemeinsamen Intervention waren die Einsätze höher. Analysten wiesen darauf hin, dass eine Intervention allein Spekulanten wahrscheinlich nicht fernhalten könne, „ohne eine straffere Geldpolitik“ . Sowohl Bessent als auch Japans oberster Devisendiplomat signalisierten die Möglichkeit einer frühzeitigen BOJ-Zinserhöhung als ergänzendes Instrument . Ein ehemaliger BOJ-Beamter sagte Reuters, Japan und die USA würden „sicherlich“ erneut intervenieren, falls der Yen seinen Abwärtstrend wieder aufnehme, aber eine nachhaltige Yen-Stärke werde letztlich von weiteren Zinserhöhungen der BOJ abhängen . Die Märkte interpretierten die Koordination so, dass sie die Wahrscheinlichkeit einer BOJ-Zinserhöhung früher als erwartet erhöhte – möglicherweise bereits auf der Oktober-Sitzung .