Warum Fed, BoE und BOJ im Juli 2026 alle die Zinsen halten – und warum der Herbst gefährlich wird

Federal Reserve (Fed) – Keine Änderung, aber mit hawkishem Einschlag

Die Inflation bleibt hartnäckig über dem Zielwert. Der bevorzugte Inflationsindikator der Fed, der PCE-Preisindex, stieg im Mai im Jahresvergleich um 4,1 Prozent – ein deutlicher Anstieg gegenüber 2,5 Prozent ein Jahr zuvor. Die Kernrate der PCE – ohne volatile Nahrungsmittel- und Energiepreise – lag im gleichen Zeitraum bei 3,4 Prozent . Beth Hammack, Präsidentin der Cleveland Fed, schätzte die Kern-PCE für Juni auf 3,3 Prozent .

Die internen Spaltungen nehmen zu. Mehrere Fed-Vertreter haben sich öffentlich für eine Zinserhöhung ausgesprochen, aber die Medianprognose der Ökonomen in einer Reuters-Umfrage geht für den Rest des Jahres 2026 von unveränderten Zinsen aus . Die Terminmärkte preisen eine 15-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Juli-Erhöhung ein, aber eine 65-prozentige Wahrscheinlichkeit bis September . Fed-Chef Kevin Warsh erklärte Anfang Juli, „die Preise seien zu hoch“, und wies die Möglichkeit von sich, dass die US-Notenbank mit einem Inflationsziel von über 2 Prozent einverstanden wäre .

Der Ölpreis ist der Joker. Die Rohölsorte Brent schwankte während des US-Iran-Konflikts zwischen etwa 78 und 105 Dollar . Der Konflikt hat wiederholt Waffenstillstände zunichtegemacht und die Schifffahrt im Golf, einschließlich durch die Straße von Hormus, behindert . Goldman Sachs wies darauf hin, dass der Ölpreisanstieg direkt die Inflationserwartungen und den Zinspfad der Fed befeuert . Modellierungen der Dallas Fed deuten darauf hin, dass ein langanhaltender Konflikt allein im vierten Quartal 2026 0,6 Prozentpunkte zur Gesamt-PCE-Inflation hinzufügen könnte .

Bank of England – Gespaltenes Gremium steht vor durch den Iran befeuerter Inflationsgefahr

Die 7:2-Spaltung im geldpolitischen Ausschuss (MPC) ist eklatant. Im Juni stimmten zwei Mitglieder für eine Erhöhung auf 4 Prozent . Chefökonom Huw Pill sagte auf die Frage, ob die Zinsen im kommenden Jahr steigen müssten, die „kurze Antwort sei ja“ . Währungshüterin Catherine Mann erklärte, sie sei bereit, für eine Zinserhöhung zu stimmen, falls die höheren Inflationserwartungen infolge des US-Iran-Krieges anhalten .

Inflations- und Ölpreisdruck nehmen zu. Die britische Inflation liegt bei 2,8 Prozent . Eine Umfrage der BoE zeigte, dass die Inflationserwartungen der Bevölkerung im Zuge des Konflikts gestiegen sind . Reuters berichtet, dass die BoE für den Rest des Jahres 2026 voraussichtlich stillhalten wird, aber die „Inflationsrisiken durch den Iran-Krieg“ bestehen bleiben .

Die Wachstumsaussichten sind unsicher. Der geldpolitische Bericht für Juli, der zusammen mit der Entscheidung am 30. Juli veröffentlicht wird, wird aktualisierte Wachstumsprognosen enthalten. Die BoE hatte die Zinsen zuvor von 4 auf 3,75 Prozent gesenkt, warnte aber, dass weitere Kürzungen umkämpft sein würden .

Bank of Japan – Stillhalten nach der Juni-Erhöhung, aber Straffungskurs bleibt erhalten

Die Entscheidung im Juni war bereits ein hawkischer Schritt. Die BOJ erhöhte die Zinsen mit 7:1 Stimmen auf 1,0 Prozent (ein 31-Jahres-Hoch) – ausdrücklich, um zu verhindern, dass der durch den Iran-Krieg verursachte Energieschock eine breitere Inflation anheizt . Ein neues, taubenhaftes Mitglied stimmte dagegen .

Der Juli ist eine Pause, keine Trendwende. Quellen teilten Reuters und Nikkei mit, dass die BOJ die Zinsen auf der Sitzung vom 30. bis 31. Juli bei 1 Prozent belassen wird, aber wahrscheinlich ihre Konjunkturwachstumsprognose von derzeit 0,5 Prozent für das bis März nächsten Jahres laufende Geschäftsjahr anheben wird . Vizegouverneur Uchida hat gesagt, die BOJ werde die Zinsen weiter anheben und sich auf das Inflationsrisiko konzentrieren . Sowohl Barclays als auch Bank of America sind der Ansicht, dass das Stillhalten im Juli eine kurze taktische Pause und nicht das Ende des geldpolitischen Straffungszyklus darstellt .

Der Ölpreis schürt die Wachsamkeit. Die Entscheidung der BOJ, die Zinsen im Juni anzuheben, stand in direktem Zusammenhang mit dem Ziel, zu verhindern, dass sich der Anstieg der Energiepreise infolge des Iran-Konflikts in der heimischen Inflation festsetzt . Die Notenbank hält an ihrer Absichtserklärung fest, weitere Zinserhöhungen zuzusagen .

Übergreifende Strömungen: Öl, Schwellenländer und die EZB

Der Ölpreis hat sich nahe oder über der 100-Dollar-Marke gehalten. Der US-Iran-Konflikt hat die Rohölsorte Brent mehrfach über 100 Dollar getrieben, darunter einen Ausreißer auf 105,50 Dollar im Mai und einen erneuten Anstieg auf über 90 Dollar Ende Juli . Die New York Times berichtete, die „Ruhe am Ölmarkt sei durch jede neue Runde der Feindseligkeiten zerschlagen“ worden . Reuters berichtete, dass Brent im vierten Quartal 110 Dollar überschreiten könnte, falls die Erholung der Golf-Exporte weiter stockt .

Die Auswirkungen auf die Wachstumsprognosen sind stagflationär: Der Ölpreisschock treibt die Inflation an, während er gleichzeitig das Wachstum bremst. Das ist der Grund, warum die BOJ ihre Wachstumsprognose anheben, aber in Bezug auf die Inflation wachsam bleiben könnte , und warum die BoE und die Fed zögern, die Zinsen trotz schwächelnder Nachfrage zu senken.

Für Europa berichtete The Guardian, dass Ölpreissprünge infolge der US-Iran-Auseinandersetzungen direkt die „Erwartung von Zinserhöhungen in Europa“ verstärkt hätten . Für die Schwellenländer verschlechtern höhere Ölpreise die Importrechnungen und setzen die Währungen unter Druck, was es den Notenbanken dort erschwert, die Zinsen zu senken, selbst wenn ihre eigene Konjunktur nachlässt – viele sind gezwungen, die Zinsen zu halten oder zu erhöhen, um ihre Währungen zu verteidigen.

Markterwartungen an künftige Zinsschritte

• Federal Reserve: Für den Rest des Jahres 2026 werden keine Kürzungen erwartet; eine Zinserhöhung im September wird zunehmend eingepreist .
• Bank of England: Reuters berichtet, dass die BoE für den Rest des Jahres 2026 voraussichtlich stillhalten wird, wobei die Risiken durch den Iran-Krieg das wichtigste Aufwärtsrisiko für die Zinsen darstellen .
• Bank of Japan: Der klarste Straffungsbias – die Märkte erwarten nach der Juli-Pause weitere Zinserhöhungen, da die BOJ ausdrücklich zugesagt hat, die Zinsen weiter anzuheben . Die Hälfte der vom Japan Times befragten Ökonomen rechnet dennoch damit, dass die BOJ bis Dezember mit der nächsten Erhöhung wartet .

Fazit

Alle drei Notenbanken werden in der letzten Juliwoche 2026 voraussichtlich stillhalten, aber der Ölpreisschock durch den US-Iran-Konflikt ist die alles dominierende Kraft. Er hat alle Gespräche über Zinssenkungen gestoppt oder rückgängig gemacht, die internen Gräben (vor allem bei der BoE und der Fed) vertieft und die BOJ gezwungen, ihren Straffungszyklus zu beschleunigen. Das Risiko weiterer Zinserhöhungen im Herbst ist bei allen drei Notenbanken real – in Abhängigkeit davon, wie sich Ölpreis und Inflationsdaten entwickeln. Für Anleger, Hausbesitzer und die globalen Märkte ist die Botschaft klar: Die Ära des billigen Geldes und schneller Zinssenkungen kehrt so schnell nicht zurück.