Alphabets Jahrhundert-Anleihe bricht ein: Verlust von über 10 % in nur fünf Monaten

Alphabets £1 Milliarde schwere 100-jährige Sterling-Anleihe, die im Februar 2026 knapp unter pari mit einem Kupon von 6,125 % begeben wurde, hat über 10 % ihres Nennwerts verloren und notierte am 23. Juli 2026 erstmals unter 90 Pence pro Pfund . Allein bis Mitte Juli betrug der Verlust mindestens 7 %, und seither hat sich die Lage weiter verschärft . Dieser Kursrutsch hat zwei sich gegenseitig verstärkende Ursachen: die brutale Duration von Jahrhundert-Anleihen bei steigenden Renditen und eine wachsende Welle der Skepsis von Investoren, ob die schuldenfinanzierten KI-Ausgaben der Hyperscaler – die global bereits auf fast 570 Milliarden US-Dollar zusteuern – tatsächlich ausreichende Erträge erwirtschaften werden. Und das, obwohl Alphabet gerade das beste Quartal seiner Geschichte gemeldet hat.

Was den Kursverfall der Anleihe direkt verursacht hat

Erdrückende Durationssensitivität. Eine 100-jährige Anleihe hat eine extreme Zins-Duration. Selbst kleine Anstiege der Benchmark-Renditen oder der geforderten Credit Spreads führen zu großen Kursverlusten. Die effektive Laufzeit der Anleihe macht sie zu einer gehebelten Wette auf die langfristigen Zinsen .

Ein breiterer Abwärtstrend bei langlaufenden Sterling-Anleihen trug ebenfalls zum Kursverfall bei, ebenso wie steigende Gilt-Renditen, die die gesamte Zinskurve neu bewerteten .

Verdauungsstörungen im Sekundärmarkt. Die Anleihe war bei der Emission zehnfach überzeichnet und mit einem Spread von nur +120 Basispunkten über Gilts sehr knapp bepreist worden . Nachdem die anfängliche „Knappheitsprämie“ verflogen war und eine Welle von Mega-Emissionen der Hyperscaler den Markt überschwemmte, korrigierten die Sekundärmarktkurse scharf. Am 23. Juli fiel die Anleihe erstmals unter 90 Pence .

Wie der Verfall mit der Angst vor KI-Schulden der Hyperscaler zusammenhängt

Rekord-KI-Anleiheemissionen überwältigen den Markt. Das globale Emissionsvolumen KI-bezogener Anleihen erreichte bis Ende Mai 2026 rund 236 Milliarden US-Dollar, und Morgan Stanley prognostiziert bis Jahresende 570 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg um das Vierfache im Vergleich zum Vorjahr . Die Hyperscaler sind dabei die dominierenden Schuldner .

Credit Spreads geraten unter Druck. Obwohl die Spreads von Investment-Grade-Anleihen insgesamt immer noch eng sind, haben vier der fünf größten Hyperscaler auf Spread-Basis im bisherigen Jahresverlauf schlechter abgeschnitten als der Gesamtmarkt . Der Rückgang des freien Cashflows und die steigende Verschuldung erzeugen „kurzfristigen Druck auf die Spreads“, und Anleiheinvestoren stellen zunehmend die Rendite des eingesetzten KI-Kapitals in Frage .

Der Widerstand der Investoren wächst. Fonds verlangen selbst von erstklassigen (AAA-)Technologie-Emittenten höhere Prämien, und das schiere Volumen der Hyperscaler-Anleihen „blockiert möglicherweise die generelle Tendenz zu engeren Credit Spreads“ .

Das Paradoxon: Rekordgewinne bei gleichzeitig wachsenden Zweifeln am Anleihemarkt

Am 22. Juli 2026 meldete Alphabet ein Rekord-Q2:

• Umsatz von 119,8 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 24 % im Jahresvergleich – das 12. Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum .
• Google-Cloud-Umsatz explosionsartig um 82 % gestiegen auf 24,8 Milliarden US-Dollar, angeführt von KI-Infrastruktur und -Lösungen für Unternehmen .
• Capex-Prognose für das Gesamtjahr 2026 auf 195–205 Milliarden US-Dollar angehoben, von zuvor 180–190 Milliarden US-Dollar, was die anhaltend hohe Nachfrage nach KI-Rechenleistung widerspiegelt .

Dennoch reagierten die Märkte mit einem gleichzeitigen Ausverkauf von Aktien und Anleihen. Die Anhebung der Capex auf bis zu 205 Milliarden US-Dollar – zusammen mit weiteren Verzögerungen bei Alphabets Flaggschiff-KI-Modell Gemini – verstärkte die Befürchtung, dass die Ausgaben der Monetarisierung davonlaufen . Die Erhöhung um 15 Milliarden US-Dollar signalisierte den Anleihegläubigern, dass Alphabet den Markt weiter mit Schulden überschwemmen wird, was die Kurse der bereits ausstehenden Anleihen wie der Jahrhundert-Anleihe unter Druck setzt .

Fazit: Der Verlust von mehr als 10 % bei der 100-jährigen Anleihe ist ein Warnsignal für den gesamten KI-Schuldenzyklus. Ihre extreme Duration verstärkte die Zinsbewegungen, aber die tiefere Geschichte ist, dass die Anleiheinvestoren – im Februar noch euphorisch – nun reale Zweifel daran einpreisen, ob die beispiellosen, schuldenfinanzierten Investitionen der Hyperscaler die langfristigen Renditen erwirtschaften werden, die zur Bedienung dieser Schulden nötig sind. Nicht einmal ein Rekordquartal in der Cloud und ein Umsatz von 119,8 Milliarden US-Dollar konnten diese wachsende Angst stoppen.