EZB belässt Leitzins bei 2,25 % – Tür für September-Zinserhöhung weit offen

Warum die EZB pausiert

Die Notenbank gewinnt Zeit, um die Auswirkungen des erneut aufflammenden Nahost-Konflikts und der damit verbundenen Energiemarktstörungen zu bewerten . Erst im Juni hatte die EZB die Zinsen um 25 Basispunkte angehoben – die erste Erhöhung seit Juni 2025. Nun will der Rat abwarten, wie sich der Ölpreisschock auf die Konjunktur im Euroraum überträgt, bevor er den nächsten Schritt wagt . Ein Reuters-Bericht vom 11. Juni hatte bereits signalisiert, dass die Währungshüter zu einer Pause neigen, sofern die Energiepreise stabil bleiben. Der anschließende Anstieg des Ölpreises auf 100 US-Dollar hat diese Vorsicht noch untermauert .

Signal für eine September-Erhöhung

Die EZB hat die Tür für eine Zinserhöhung im September bewusst weit offen gelassen . Die Kommunikation fiel bewusst restriktiv (hawkish) aus: Die Inflation bleibe das dominierende Risiko, und weitere Straffungen könnten nötig sein . Die Notenbank werde „die Tür für eine weitere Zinserhöhung im September weit offen halten“, schrieb Reuters .

Markterwartung für September

Swap-Märkte preisen eine Wahrscheinlichkeit von rund 60 bis 62 Prozent für eine Anhebung um 25 Basispunkte auf der September-Sitzung (10. September 2026) ein . Ein separates Modell von ecb-watch.eu bezifferte die Wahrscheinlichkeit auf 61,7 Prozent . Für die Oktober-Sitzung (29. Oktober) steigt die Wahrscheinlichkeit, dass der Leitzins bei 2,50 % oder höher liegt, auf 63 bis 74 Prozent .

Ökonomenumfragen und weitere Erwartungen

• Ökonomenumfrage (EU-Parlament, Juli 2026): Der Median der Befragten erwartet eine weitere Anhebung um 25 Basispunkte im September auf 2,50 %, gefolgt von einer längeren Pause bis mindestens Mitte 2027 .
• Swap-Märkte (Stand 23. Juli): Händler setzen auf eine September-Erhöhung, der Ölpreis von 100 Dollar stützt die Wetten auf weitere Straffungen .
• Gesamtbild: Der Konsens sieht mindestens eine weitere Erhöhung (September); ein zweiter Schritt (auf 2,75 %) später im Jahr 2026 hängt stark von der Energie- und Geopolitik ab .

Geopolitische und energiepolitische Treiber

Der dominierende Faktor ist der Nahost-Konflikt (Spannungen zwischen Iran und den USA) mit seinen Folgen für die Energiepreise . Öl erreichte am 23. Juli 100 US-Dollar – ein erneuter Preissprung, der den Inflationsdruck verstärkt . Das EZB-Basisszenario geht davon aus, dass die Inflation bei sinkenden Ölpreisen wieder zum Zielwert zurückkehren könnte – doch die Unsicherheit ist hoch . Friedensbemühungen im Frühsommer 2026 hatten die Ölpreise zwischenzeitlich gedrückt und die Dringlichkeit einer Zinserhöhung verringert , doch die Wiederaufflammung der Kämpfe drehte den Spieß wieder um. Das April-Protokoll der EZB zeigte, dass Anleger Inflation als das dominierende Risiko betrachten und 73 Basispunkte an Zinserhöhungen für 2026 eingepreist hatten .

EZB-Inflationsprognosen bis 2028

Die EZB-Projektionen vom Juni 2026 zeigen:

• 2026: Die Gesamtteuerung (HVPI) dürfte in der zweiten Jahreshälfte dank des Energieschocks einen Spitzenwert von 3,4 % erreichen .
• 2027: Inflation bleibt bis ins Frühjahr über 3,0 % und sinkt dann allmählich auf 2,0 % .
• 2028: Falls die Ölpreise der Futures-Kurve folgen, sollte die Inflation das 2-Prozent-Ziel erreichen – allerdings mit hoher Unsicherheit behaftet .

Die gegensätzlichen Positionen: Wunsch vs. Kazaks

Beide Ratsmitglieder haben ihre Tonlage im Juni 2026 deutlich verändert, setzen aber unterschiedliche Akzente:

• Pierre Wunsch (Belgien, eher Falke): Am 30. Juni sagte er Bloomberg TV, die Argumente für eine weitere Zinserhöhung seien nach dem US-Iran-Abkommen „nicht mehr so stark“ . Noch am 19. Juni hatte er in einem Reuters-Interview gewarnt, dass eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte sinnvoll sein könnte, falls die Dienstleistungsinflation hoch bleibe . Ende Juni sagte er, der Rat „brauche vielleicht eine weitere Erhöhung, aber nicht unbedingt im Juli“ .

• Martins Kazaks (Lettland, eher Taube): Am 30. Juni erklärte Kazaks, die EZB sei „in keinem Zugzwang, die Zinsen wieder anzuheben“, nachdem Friedensbemühungen die Ölpreise gedrückt und die Inflationsrisiken vermindert hätten . Die Fortschritte bei der Konfliktlösung hätten die Argumente für weitere Zinserhöhungen „insgesamt geschwächt“ . Schon im April hatte er vor der Annahme gewarnt, der nächste Schritt der EZB müsse eine Zinserhöhung sein .

Kernunterschied: Wunsch sieht weiterhin Bedarf für eine Anhebung (nur nicht im Juli), verweist auf die schleppende Dienstleistungsinflation . Kazaks ist zurückhaltender und betont, die Wahrscheinlichkeit schwerer Negativszenarien sei „massiv gesunken“ – es gebe „keine Notwendigkeit für mehrere EZB-Erhöhungen in überstürzter Weise“ .