Googles starke Quartalszahlen reichen nicht: Milliarden-Investitionen in KI und die verzögerte Gemini 3.5 Pro belasten die Aktie

Pichais Verteidigung der KI-Strategie

In der Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen wies CEO Sundar Pichai die Behauptung zurück, dass Google im KI-Wettbewerb zurückfällt. Er räumte ein, dass Gemini 3.5 Pro sich weiterhin im Partnertest befinde und seine geplante Veröffentlichung im Juni verpasst habe, bezeichnete die Verzögerung jedoch als qualitätsgetriebene Entscheidung und nicht als strategisches Versagen . Pichai argumentierte, dass Googles langfristiger Fokus auf Gemini 4 liege, das notwendig sei, um "an der Spitze" mitzuhalten – insbesondere bei Codierung und agentischer Codierung, wofür ein größeres Gemini 4-Basismodell erforderlich sei . Er betonte, dass die Roadmap für Gemini 4 Veröffentlichungen "in fast monatlichem Rhythmus" vorsehe und verwies auf die Flash-Modellfamilie (einschließlich des neu eingeführten Cybersicherheitsmodells) als Beleg für eine starke Produktdynamik in Unternehmensanwendungen wie Kundenservice, Analytik und Cybersicherheit .

Pichai sagte, Google habe "den ehrgeizigsten Pre-Training-Lauf aller Zeiten für Gemini 4 gestartet" und betonte, dass "es viele Eigenschaften gibt, in denen wir immer noch an der Spitze stehen" . Er räumte jedoch ein, dass Gemini bei agentischer Codierung verbesserungswürdig sei .

Die Finanzzahlen des zweiten Quartals 2026

Alphabet legte die Ergebnisse am 22. Juli 2026 für das am 30. Juni endende Quartal vor :

• Umsatz: 119,8 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 24% im Jahresvergleich (23% in konstanten Währungen) – über den Analystenschätzungen von rund 116,5 Milliarden US-Dollar
• Betriebsergebnis: 40,8 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 30,4%, die operative Marge verbesserte sich um 2 Prozentpunkte auf 34%
• Nettogewinn: 112,2 Milliarden US-Dollar, stark beeinflusst durch einen nicht zahlungswirksamen Gewinn von 99 Milliarden US-Dollar aus Wertpapieren
• Gewinn pro Aktie (EPS): 9,11 US-Dollar, deutlich über der Konsensschätzung von rund 2,88–2,90 US-Dollar (der große Anstieg ist fast ausschließlich auf den nicht zahlungswirksamen Gewinn zurückzuführen)
• Google Cloud: Der Umsatz stieg um 82% im Jahresvergleich auf 24,8 Milliarden US-Dollar, das beste Cloud-Wachstumsquartal von Alphabet, mit einem Auftragsbestand von 514 Milliarden US-Dollar
• Google Services (Suche & Werbung): Plus 15% auf 94,5 Milliarden US-Dollar, die Suche legte um 17% zu
• YouTube-Werbeeinnahmen: Plus 13% auf 11,06 Milliarden US-Dollar

Alphabet bezeichnete dies als das "12. aufeinanderfolgende Quartal mit zweistelligem Umsatzwachstum" .

Aktualisierte Investitionspläne (Capex)

Alphabet hob die Prognose für die gesamten Investitionsausgaben (Capex) im Jahr 2026 auf 195–205 Milliarden US-Dollar an, nachdem die Spanne im April noch bei 180–190 Milliarden US-Dollar gelegen hatte . Allein im zweiten Quartal beliefen sich die Investitionen auf 44,9 Milliarden US-Dollar, und der freie Cashflow wurde im Quartal mit −5,9 Milliarden US-Dollar zum ersten Mal in der Unternehmensgeschichte negativ .

Das Management erklärte, dass der Großteil der Ausgaben in die technische Infrastruktur (TPUs, GPUs, Rechenzentren) zur Unterstützung der KI-Investitionen fließe, wobei etwa 60% auf Server und 40% auf Rechenzentren und Netzwerkausrüstung entfallen . CFO Anat Ashkenazi sagte zudem, dass das Unternehmen für 2027 mit einem "deutlichen Anstieg" der Investitionsausgaben gegenüber 2026 rechne . Einige Analysten warnten, dass Alphabet für 2027 sogar mit über 300 Milliarden US-Dollar an Investitionen planen könnte .

Die Entwicklung der Investitionen ist steil: 22,4 Milliarden US-Dollar im Q2 2025, 24,0 Milliarden im Q3 2025, 27,9 Milliarden im Q4 2025, 35,7 Milliarden im Q1 2026 und 44,9 Milliarden im Q2 2026 – eine Verdopplung im Jahresvergleich .

Reaktion der Aktie

Trotz des starken Umsatz- und Cloud-Wachstums fiel die Aktie deutlich:

• Regulärer Schlusskurs am 22. Juli: 341,91 US-Dollar, minus 1,24% am Tag
• Nachbörslicher Handel: Einbruch um bis zu 4,6–4,8% auf rund 325–327 US-Dollar , bevor eine leichte Erholung einsetzte
• Das Wall Street Journal und Reuters berichteten von Rückgängen von "über 4%" im nachbörslichen Handel, verursacht durch die Besorgnis der Anleger über den Anstieg der Investitionen und die anhaltende Verzögerung von Gemini 3.5 Pro

Bereits zwei Tage zuvor (16. Juli) hatte Alphabet rund 200 Milliarden US-Dollar an Marktwert (~4,4%) verloren, als Bloomberg erstmals über die Verzögerung von Gemini 3.5 Pro berichtete. Bloomberg führte dies auf 10 aktuelle und ehemalige Google-Mitarbeiter zurück, die sagten, die Code-Leistung des Modells habe die internen Ziele verfehlt .

Wettbewerbsdruck durch OpenAI und Anthropic

Auch wenn die Materialien zur Telefonkonferenz OpenAI und Anthropic in den meisten zitierten Berichten nicht explizit nennen, war die Wettbewerbslandschaft der unausgesprochene rote Faden des gesamten Gesprächs:

• Verzögerung von Gemini 3.5 Pro: Die Code-Leistung des Modells blieb hinter den internen Zielen zurück, was zu einer monatelangen Verschiebung des öffentlich versprochenen Juni-Releases führte . Dies überlässt OpenAI, das mit seinen GPT-Modellen ein stetiges Tempo vorlegt, und Anthropic mit seinen Claude-Modellen, die häufig zur Code-Generierung eingesetzt werden, die Deutungshoheit über "Spitzenmodelle".
• Pichais Betonung von Gemini 4: Sein Eingeständnis, dass Google ein größeres Gemini 4-Basismodell benötigt, um die "agentischen Codierungsfähigkeiten" zu verbessern, räumt implizit ein, dass die Konkurrenz bei Codierung und autonomen Agenten die Messlatte höher gelegt hat . Der Search Engine Journal berichtete, Pichai habe gesagt, Google brauche Gemini 4, "um an der nächsten Grenze wettbewerbsfähig zu bleiben" .
• Flash-Modell-Strategie als Absicherung: Google setzt verstärkt auf kleinere, günstigere Flash-Modelle für Unternehmensbereiche (Cybersicherheit, Kundenservice, Analytik) als unmittelbare Wettbewerbsantwort – eine Strategie, die direkter mit der Unternehmenspositionierung von Anthropic und dem API-Geschäft von OpenAI konkurriert . Am 21. Juli stellte Google Gemini 3.5 Flash Cyber vor, ein Modell, das Cybersicherheitsprobleme im Zuge des Aufkommens leistungsfähiger Modelle wie Anthropics Mythos angehen soll .
• Investitionen als Wettrüsten: Der Investitionsplan von 195–205 Milliarden US-Dollar – der die Ausgaben von 2025 (91,4 Mrd. $) effektiv verdoppelt – spiegelt die Realität wider, dass Google bei der Infrastruktur mehr ausgeben muss als die Konkurrenz, um bei der Modellqualität aufzuholen, da sowohl OpenAI (gestützt auf die Infrastruktur von Microsoft) als auch Anthropic aggressiv skalieren .

Das Fazit: Alphabet lieferte ein fundamental starkes Quartal mit Rekordzahlen bei Umsatz, Cloud und Margen, doch der Markt fokussiert sich nun auf die atemberaubenden Kosten des KI-Wettrüstens. Pichais Botschaft ist, dass Google ein langfristiges Spiel spielt – es opfert kurzfristig den freien Cashflow, um Gemini 4 und ein ganzes Ökosystem von Flash-Modellen aufzubauen –, aber die Reaktion der Aktie zeigt, dass die Anleger noch nicht überzeugt sind, dass sich die Investitionen auszahlen werden, bevor die Konkurrenz ihren Vorsprung weiter ausbaut.