UniCredit übernimmt de facto die Kontrolle über die Commerzbank

Merz' Kehrtwende: Von „inakzeptabel" zu „wir verhindern es nicht"

Die Erklärung von Kanzler Merz vom 15. Juli markierte das Ende des aktiven Widerstands der Bundesregierung gegen das UniCredit-Angebot. „Wir haben immer nur gesagt, dass die Art und Weise, wie die Commerzbank ins Visier genommen wurde, nicht unseren Beifall findet," sagte Merz vor Journalisten und zog damit eine Grenze zwischen der Missbilligung der Taktik von UniCredit und der tatsächlichen Blockade des Deals .

Dies war eine deutliche Abkehr von früheren Positionen:

• 16. März 2026: Merz bezeichnete das 35-Milliarden-Euro-Angebot von UniCredit als „inakzeptabel" und sagte, die Commerzbank solle ein unabhängiges Unternehmen bleiben .
• 20. April 2026: Er verurteilte die „feindseligen und aggressiven Taktiken" von UniCredit bei einer Veranstaltung des Bundesverbandes deutscher Banken in Berlin .
• Juni 2025: Merz sandte einen Brief an die Commerzbank-Mitarbeiter, in dem er sich explizit gegen die Schritte von UniCredit aussprach und sie für eine „systemrelevante" Bank als inakzeptabel bezeichnete .

Die Regierung hatte sogar im Mai 2026 noch letzte Optionen geprüft, darunter eine Aufstockung des staatlichen Anteils von 12 % an der Commerzbank, um den Deal zu blockieren – ein Plan, der jedoch an erheblichen finanziellen Zwängen scheiterte .

UniCredits Anteil: Faktische Kontrolle, aber kein freundschaftliches Mandat

Nachdem ihr Übernahmeangebot am 3. Juli 2026 auslief, sicherte sich UniCredit weitere 17,6 % der Commerzbank-Aktien und erhöhte ihren Gesamtanteil auf 47,6 % des ausstehenden Kapitals . Ohne die eigenen Aktien der Commerzbank (treasury shares), die kein Stimmrecht haben, hält UniCredit 49,65 % der Stimmrechte – deutlich über der Schwelle von rund 40 %, die nach deutschem Gesellschaftsrecht in der Regel eine Kontrollposition bedeutet .

Allerdings haben weniger als 2 % der unabhängigen, nicht verbundenen Anleger ihre Aktien angedient. Der Großteil des zusätzlichen Anteils stammte aus den eigenen Finanzinstrumenten und bestehenden Beteiligungen des Bieters, was Zweifel an der tatsächlichen Marktunterstützung von außerhalb des UniCredit-Umfelds nährt . Die Commerzbank-Aktie fiel am Tag der Bekanntgabe der Ergebnisse um 3,74 % auf 36,77 Euro von 38,20 Euro .

Formeller Widerstand aus Berlin und von der Commerzbank

Trotz Merz' Kehrtwende im Juli hatten die Bundesregierung und die Führung der Commerzbank monatelang gegen den Deal gekämpft:

• 16. Juni 2026: Deutschland lehnte das Angebot von UniCredit formell ab und erklärte, das Angebot biete keine ausreichende Prämie. Die Regierung unterstütze die unabhängige Strategie der Commerzbank, insbesondere ihre Rolle bei der Versorgung des deutschen Mittelstands . Die Frankfurter Staatsanwaltschaft leitete am selben Tag ein vorläufiges Ermittlungsverfahren wegen möglicher Marktmanipulation im Zusammenhang mit dem Angebot ein .
• 20. April 2026: Der Vorstand der Commerzbank lehnte das Übernahmeangebot formell ab .
• 8. Mai 2026: Vorstandsvorsitzende Bettina Orlopp sagte gegenüber CNBCs „Squawk Box Europe", die Commerzbank werde die Interessen ihrer Aktionäre verteidigen, zeigte sich aber offen für weitere Gespräche, wenn UniCredit die Stärke der unabhängigen Strategie anerkenne .

Auch der Commerzbank-Konzernbetriebsrat und die Gewerkschaften lehnten die Übernahme von Anfang an ab .

Was kommt als Nächstes: EZB-Genehmigung und Integrationsherausforderungen

Die Genehmigung der Europäischen Zentralbank (EZB) für die vollständige Kontrolle durch UniCredit steht noch aus. Es wird erwartet, dass sie spätestens im dritten Quartal 2026 erteilt werden könnte. Das Umtauschangebot war mit 0,485 UniCredit-Aktien pro Commerzbank-Aktie strukturiert.

Die wichtigsten verbleibenden Hürden sind die EZB-Genehmigung, die laufenden Ermittlungen der Frankfurter Staatsanwaltschaft wegen Marktmanipulation und die Herausforderung, ein Ziel zu integrieren, das sich dem Deal in jeder Phase widersetzt hat. Die Kombination würde nach Angaben mehrerer Quellen „die größte Bankenfusion in Europa seit fast zwei Jahrzehnten" und ein Geschäft im Wert von rund 35 Milliarden Euro schaffen .

Fazit

UniCredit hat trotz anhaltenden Widerstands der Bundesregierung, des Commerzbank-Vorstands und der Arbeitnehmer die faktische Stimmenkontrolle über die Commerzbank erlangt. Merz' Erklärung vom 15. Juli ist eine entscheidende politische Wende und ebnet de facto den Weg für die behördliche Prüfung durch die EZB. Die wichtigsten verbleibenden Hürden sind die EZB-Genehmigung (erwartet im dritten Quartal 2026), die laufenden Ermittlungen wegen Marktmanipulation und die Herausforderung, ein Ziel zu integrieren, das sich dem Deal auf jeder Stufe widersetzt hat.