Die Übernahmeschlacht um AkzoNobel: Nippon Paint bietet 7,5 Milliarden Euro für die Dekorativfarben-Sparte (Dulux)

Warum der Verwaltungsrat von AkzoNobel das Angebot ablehnte

Der Verwaltungsrat von AkzoNobel lehnte das Angebot von Nippon Paint ab und empfiehlt weiterhin einstimmig den geplanten Aktienzusammenschluss auf Augenhöhe mit Axalta Coating Systems (angekündigt am 18. November 2025) ^RWI. Die Begründung des Verwaltungsrats:

• Unterbewertung – AkzoNobel erklärte, das 7,5-Milliarden-Euro-Angebot unterbewerte das Dekorativfarben-Geschäft „deutlich" ^BA.
• Sicherheit und Durchführungsrisiko – Das Angebot war unverbindlich und mit Bedingungen versehen. Der Verwaltungsrat bevorzugte die „überlegene Sicherheit" der Fusionsvereinbarung mit Axalta ^WI.
• Strategische Ausrichtung – Der Verwaltungsrat von AkzoNobel ist der Ansicht, dass die Fusion mit Axalta einen ausgewogeneren, diversifizierteren globalen Beschichtungsmarktführer schafft, während ein Verkauf der Sparte das Unternehmen zersplittern würde ^R.

Der umfassendere gemeinsame Vorschlag (Mai 2026): Nippon Paint & Sherwin-Williams

Das isolierte Angebot für die Dekorativfarben-Sparte ist der dritte Akt in einer größeren Übernahmeschlacht. Im Mai 2026 unterbreiteten Nippon Paint und Sherwin-Williams gemeinsam zwei Barangebote zum Erwerb von ganz AkzoNobel mit dem Plan, das Unternehmen aufzuteilen ^RRR. Die wichtigsten Details:

• Angebotspreis: 73 Euro pro Aktie, ein Aufschlag von 39 % auf den vorherigen Schlusskurs von AkzoNobel von 52,52 Euro ^R.
• Gesamtwert: Etwa 12,5 Milliarden Euro (ca. 14,5 Milliarden US-Dollar) ^RWA.
• Aufteilungsplan: Im Rahmen des gemeinsamen Vorschlags sollte Nippon Paint das Dekorativfarben-Geschäft von AkzoNobel (Dulux usw.) übernehmen, während Sherwin-Williams das Performance Coatings und andere Industriegeschäfte von AkzoNobel erwerben sollte ^RR.
• Ablehnung: Der Verwaltungsrat von AkzoNobel lehnte beide gemeinsamen Angebote mit Verweis auf Unterbewertung, regulatorische Unsicherheiten und das Risiko der Zerschlagung eines integrierten Unternehmens ab ^RW.
• Ergebnis: Am 3. Juni 2026 beendeten Nippon Paint und Sherwin-Williams ihre gemeinsame Übernahme offiziell, sodass AkzoNobel den Weg für die Fusion mit Axalta freimachen konnte ^RRM.

Nach dem Scheitern des gemeinsamen Angebots wechselte Nippon Paint zu einem solo-Angebot für die Dekorativfarben-Sparte – das aktuelle 7,5-Milliarden-Euro-Angebot ^RA.

Unternehmenswert des fusionierten Axalta-AkzoNobel-Konzerns

Der geplante Aktienzusammenschluss auf Augenhöhe von Axalta und AkzoNobel, angekündigt am 18. November 2025, schafft einen zusammengeschlossenen Konzern mit einem Unternehmenswert von etwa 25 Milliarden US-Dollar ^RRR. Weitere Kennzahlen:

• Pro-forma-Umsatz: ~17 Milliarden US-Dollar ^RR
• Erwartetes EBITDA: ~3,3 Milliarden US-Dollar, einschließlich ~600 Millionen US-Dollar an Synergien ^R
• Eigentümerstruktur: Aktionäre von AkzoNobel ~55 %, Aktionäre von Axalta ~45 % ^W
• Börsennotierung: Zunächst doppelt in Amsterdam und New York, später vereinheitlicht ^R
• Erwarteter Abschluss: Ende 2026 bis Anfang 2027, vorbehaltlich behördlicher und aktionärsseitiger Genehmigungen ^RB

Aktionärsdruck und Auswirkungen auf die Branchenkonsolidierung

• Abstimmung der Aktionäre: Die Abstimmung der Aktionäre über die Fusion mit Axalta ist für den 5. August 2026 angesetzt ^A. Das neue 7,5-Milliarden-Euro-Angebot von Nippon Paint, das nur wenige Wochen vor dieser Abstimmung kommt, wird allgemein als Versuch angesehen, den Axalta-Deal zu stören oder zu untergraben, indem den Aktionären eine Baralternative für eine Schlüsselsparte geboten wird ^AA.
• AkzoNobel-Management nicht in Gesprächen: Quellen zufolge hat das Management von AkzoNobel nicht mit Nippon Paint über das Angebot für die Dekorativfarben-Sparte verhandelt und die Kontaktaufnahmen nicht gegenüber den Aktionären offengelegt ^RA. Dies hat einige Investoren verärgert und könnte den Aktionärsaktivismus verstärken.
• Globale Konsolidierungswelle: Die gesamte Abfolge – ein gemeinsames Übernahmeangebot zweier der weltweit größten Lackhersteller, ein separates Solo-Angebot und eine geplante Mega-Fusion – unterstreicht einen rasanten Konsolidierungszyklus im globalen Lack- und Beschichtungssektor. Die Branche konsolidiert sich um Größe, wobei die führenden Player (Sherwin-Williams, Nippon Paint, AkzoNobel, PPG) um Positionierung sowohl im Dekorativ- als auch im Industrielackbereich kämpfen ^M.
• „Optionalität" für Aktionäre von AkzoNobel: Analysten merken an, dass das Solo-Angebot von Nippon Paint eine Bewertungsuntergrenze und einen alternativen Weg für das Dekorativfarben-Geschäft bietet, was den Verwaltungsrat von AkzoNobel unter Druck setzen könnte, zu zeigen, dass der Axalta-Deal einen überlegenen Wert bietet ^WA.