Goldman Sachs warnt: KI-Schuldenblase belastet Anleihemärkte 2026

Der KI-Infrastruktur-Boom des Jahres 2026 ist längst keine reine Tech-Story mehr – er ist zu einer Geschichte des Kreditmarkts geworden. Die Warnungen kommen aus den höchsten Etagen der Finanzwelt.

Zwischen den Fixed-Income-Abteilungen von Goldman Sachs, der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) und S&P Global Ratings hat sich ein Konsens herauskristallisiert: Das Ausmaß der Verschuldung der weltgrößten Technologiekonzerne testet die Aufnahmefähigkeit des globalen Anleihemarkts und schafft Bedingungen, die viele Analysten als gefährlich fragil bezeichnen.

Rekordverschuldung und Investitionen der Hyperscaler

Die Zahlen sind atemberaubend. Amazon, Microsoft, Alphabet und Meta – die vier größten Hyperscaler – haben für 2026 Investitionen von 725 Milliarden US-Dollar zugesagt, ein Anstieg um 77 Prozent gegenüber dem Rekordwert von 410 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 . Goldman Sachs prognostiziert, dass die kombinierten Investitionen der Hyperscaler bis 2027 auf 1,4 Billionen US-Dollar und bis 2030 kumuliert auf 5,3 Billionen US-Dollar steigen könnten .

Auf der Schuldenseite haben die größten Tech-Unternehmen im Jahr 2026 bereits mehr als 170 Milliarden US-Dollar an Unternehmensanleihen begeben – mehr als im gesamten Jahr 2025 . Morgan Stanley schätzt, dass die globale KI-bezogene Anleiheemission jährlich 500 Milliarden US-Dollar übersteigen wird . Max Lukianchikov von Goldman Sachs merkte an, dass sich die Anleger bisher auf die Rendite konzentriert hätten, warnte aber, dass das Angebot die Nachfrage zu übersteigen drohe, sobald die KI-Ausgaben weiter steigen .

Brian Garretts ‚brutale‘ Marktwarnung

Goldman-Sachs-Derivatehändler Brian Garrett gab im Juli 2026 eine marktübergreifende Warnung heraus, die seither breit zirkuliert. Er wies darauf hin, dass sich die Kreditaufschläge auf einen großen Korb von Technologieanleihen in einer einzigen Woche um 22 Basispunkte ausgeweitet hätten, während die Aktienmärkte nahe ihren Allzeithochs notierten und die Volatilität auf Rekordtiefs verharrte .

Garrett warnte, dass die Aktienmärkte historisch gesehen Signale der Kreditmärkte ignoriert hätten – „bis sie plötzlich aufmerken – und dann bricht alles zusammen“ .

Goldmans eigene FICC-Abteilung beschrieb die Lage ungewöhnlich deutlich: „Es fällt schwer, sich an eine größere Diskrepanz zwischen Preis und Stimmung bei Investment-Grade-Anleihen zu erinnern.“ Die Abteilung fügte hinzu, dass „die Botschaft der Kreditinvestoren immer klarer wird, dass es sehr schwierig sein wird, zu den aktuellen Niveaus zu handeln“ .

Besonders bezeichnend: Goldman berichtete, dass die Belastungsschwelle des Marktes zusammengebrochen sei. Wo früher Emissionen von 75 Milliarden US-Dollar den Markt unter Druck setzten, reichen heute bereits 25 Milliarden US-Dollar aus . Dies deutet darauf hin, dass die Aufnahmefähigkeit des Anleihemarkts für neue KI-bezogene Schulden rapide schwindet.

Schere zwischen Anleihen und Aktien öffnet sich

Die Divergenz zwischen Kredit- und Aktienmärkten wächst. Die Kreditaufschläge für Tech-Anleihen weiten sich aus – MSCI berichtet, dass sich die Kreditaufschläge in den IT- und Kommunikationsdienstleistungssektoren des Hochzinsmarktes 2026 stark ausgeweitet haben – dennoch notieren Aktien nahe ihren Allzeithochs .

Investment-Grade-Anleihemärkte, die bei KI-getriebenen Aktienausschlägen zuvor als sicherer Hafen galten, zeigen nun Anzeichen von Belastung . Goldmans FICC-Team beschrieb dies als eine ungewöhnlich große Kluft zwischen der Preisentwicklung bei Krediten und der Stimmung der Kreditinvestoren . Die Botschaft: Anleiheinvestoren werden nervös, während Aktienanleger das Risiko noch nicht einpreisen.

S&P stuft Oracle auf eine Stufe über Ramschniveau herab

Am 10. Juli 2026 stufte S&P Global Ratings das langfristige Emittentenrating von Oracle von BBB auf BBB- herab – nur eine Stufe über dem spekulativen Niveau (Junk-Status) . Es war ein epochaler Moment für die KI-Verschuldungsgeschichte.

S&P begründete dies mit Oracles rapide steigenden KI-Infrastrukturausgaben, negativen Free Cashflows und einer hohen Kundenkonzentration – insbesondere der Abhängigkeit von OpenAI, die S&P explizit als Kreditrisiko bezeichnete. Laut S&P sind fast die Hälfte der vertraglichen Verpflichtungen von Oracle an OpenAI gebunden. Sollte OpenAI in Schwierigkeiten geraten, drohten Oracle „erhebliche ungenutzte Kapazitäten und finanzielle Konsequenzen“ .

Oracles KI-bezogene Investitionen sind auf 95 Milliarden US-Dollar gestiegen, mit verlängerten Amortisationszeiten . Das Unternehmen plant, zusätzliche 40 Milliarden US-Dollar durch Schulden und Eigenkapital aufzunehmen, um den Bau seiner Rechenzentren zu finanzieren . Trotz der Herabstufung behielt S&P einen stabilen Ausblick bei, und die Oracle-Aktie zeigte sich zunächst unbeeindruckt, da sich die Anleger auf den Cloud-Auftragsbestand von 638 Milliarden US-Dollar konzentrierten .

Die Herabstufung kam für Kreditexperten nicht überraschend. Bereits im Dezember 2025 hatte Barclays Oracle-Anleihen auf Underweight herabgestuft und für November 2026 eine Liquiditätserschöpfung prognostiziert .

BIZ warnt vor systemischen Risiken eines KI-Abschwungs

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) äußerte in ihrem Jahresbericht 2026 (Kapitel I: „Fortschritt und Gefahr“) direkte Bedenken zum KI-Investitionsboom . Die BIZ stellte fest, dass die fünf größten Hyperscaler zwischen 2025 und 2026 über eine Billion US-Dollar für KI-Investitionen ausgeben werden und dass diese Verpflichtungen die Gewinne und Free Cashflows bei weitem übersteigen .

Die BIZ warnte, dass der KI-Investitionsboom kurzfristig „Fragen zur Nachhaltigkeit der aktuellen wirtschaftlichen Expansion aufwirft“ und dass ein Abschwung im KI-Sektor angesichts des Volumens an Schulden und Kapital, das auf dem Spiel steht, weitreichende Auswirkungen auf die Finanzstabilität haben könnte .

Dies deckt sich mit Warnungen der Investmentfirma Man Group, die die KI-Kreditmärkte im Juni 2026 als von einer „gewaltsamen“ Korrektur bedroht beschrieb. Die Anleger sähen sich „erheblichen Ausführungsrisiken und Verzögerungen bei der Entwicklung gegenüber, ernteten aber keine Eigenkapitalvorteile, wenn der erwartete Boom tatsächlich eintritt“ .

Was das für Anleger bedeutet

Das Zusammentreffen der Warnungen von Goldman-Sachs-Händlern, der BIZ und Ratingagenturen deutet auf einen Markt hin, in dem beispiellose KI-getriebene Schuldenemissionen die Kreditmärkte belasten und eine gefährliche Kluft zwischen sorglosen Aktienmärkten und sich verschlechternden Kreditbedingungen entsteht. Oracles Herabstufung ist das prominenteste Unternehmensopfer bisher, doch die zugrundeliegenden Dynamiken deuten darauf hin, dass weitere folgen könnten.

Wie ein Goldman-Desk es formulierte: Die Fähigkeit des Marktes, neue Emissionen aufzunehmen, ist von 75 Milliarden auf 25 Milliarden US-Dollar geschrumpft. Sinkt diese Schwelle weiter, könnte der nächste KI-bezogene Bond-Deal derjenige sein, der dem Markt das Rückgrat bricht.