Deutschland und Frankreich melden überraschend niedrige Inflation – EZB vor Zinspause im Juli

Frankreich: Die nationale Inflationsrate fiel im Juni auf 1,8 % – ein deutlicher Rückgang von 2,4 % im Mai und unter der Erwartung von 2,1 % . Das Statistikamt INSEE veröffentlichte die vorläufige Schätzung am 30. Juni; die Daten wurden inzwischen bestätigt . Der harmonisierte HVPI betrug 2,0 % und lag damit genau auf dem EZB-Zielwert .

Haupttreiber in beiden Ländern: Die nachlassende Teuerung bei Energie. In Deutschland verlangsamte sich der Energiepreisanstieg auf 3,4 %, nach 6,6 % im Mai – insbesondere die Preise für Kraftstoffe fielen deutlich . Auch in Frankreich führten vor allem die stark gesunkenen Mineralölpreise zum Rückgang . Der französische VPI fiel zum Vormonat um 0,2 % – der erste monatliche Rückgang seit fünf Monaten, angeführt von der Energie .

Eurozonen-Kontext: 2,8 %

Die Schnellschätzung für den gesamten Euroraum fiel im Juni auf 2,8 %, nach 3,2 % im Mai und unter der Reuters-Prognose von 3,0 % . Eurostat veröffentlichte die Schätzung am 1. Juli 2026 . Die Kerninflationsrate (ohne Energie und Lebensmittel) sank auf 2,4 % von 2,6 % . Die Teuerung bei Dienstleistungen ging auf 3,2 % zurück, gegenüber 3,5 % im Mai .

EZB-Präsidentin Christine Lagarde betonte, dass die nächsten Schritte der Zentralbank von den eingehenden Daten abhängen. Die Protokolle der Juni-Sitzung zeigten, dass die EZB trotz der erwarteten drei Zinserhöhungen einen Anstieg der Inflation befürchtete – ein Zeichen dafür, dass die Währungshüter den Sieg noch nicht ausrufen wollen .

Auswirkungen auf die EZB-Entscheidung am 23. Juli

Die EZB hat gerade erst die Zinsen erhöht. Auf ihrer Sitzung am 10./11. Juni hob sie den Einlagensatz um 25 Basispunkte auf 2,25 % an – die erste Erhöhung seit 2023. Grund dafür waren die Inflationsrisiken durch den Nahost-Konflikt .

Eine Zinspause im Juli ist nun der Basisfall. Der unerwartet schnelle Rückgang der Energiepreise Ende Juni hat den Druck auf die EZB-Notenbanker, die Zinsen im nächsten Monat erneut anzuheben, weiter verringert, berichtete Reuters unter Berufung auf vier EZB-Quellen . Die kombinierten Inflationsdaten aus dem Juni – allesamt unter den Prognosen – „nahmen den Druck von der EZB, die Zinsen kurzfristig zu erhöhen“ . Die Markterwartungen am Vorabend der Juli-Sitzung implizierten eine Wahrscheinlichkeit von 82 % für eine Zinspause .

Eine Erhöhung im September oder Oktober ist jedoch weiterhin wahrscheinlich. Die Anleger rechnen weiterhin mit rund zwei weiteren Zinserhöhungen durch die EZB im Laufe des nächsten Jahres, um die Folgen des Iran-Kriegs auf die Energiepreise einzudämmen . Die Scotiabank stellte fest, dass die EZB wahrscheinlich eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte auf ihrer Juli- oder September-Sitzung ankündigen werde, wobei die Risiken für eine dritte Erhöhung sprächen . Ein Reuters-Bericht vom 9. Juli stellte klar, dass die Argumente für eine spätere Zinserhöhung „weiterhin stabil“ seien .

Die EZB-Notenbanker halten sich alle Optionen offen. Bundesbank-Präsident Joachim Nagel sagte nach der Juni-Sitzung, dass die Notenbanker eine Erhöhung im Juli nicht ausgeschlossen hätten, es aber verfrüht sei, eine Entscheidung zu treffen . Die Protokolle der Juni-Sitzung der EZB zeigen, dass sich die Währungshüter darauf geeinigt hatten, keine Hinweise auf den zukünftigen Zinspfad zu geben, und auf die hohe wirtschaftliche Unsicherheit verwiesen .

Fazit: Die starke, energiegetriebene Disinflation in Deutschland und Frankreich – beide lagen unter den Erwartungen – macht eine Zinspause im Juli sehr wahrscheinlich. Die Argumente für eine spätere Erhöhung (September oder Oktober) bleiben bestehen, hängen aber nun davon ab, ob der Ölpreis-Rückgang anhält und ob die Kern- und Dienstleistungsinflation hartnäckig bleibt. Die EZB-Sitzung am 23. Juli ist als zweitägiges Treffen (23.–24. Juli) mit einer anschließenden Pressekonferenz angesetzt .