CNY vs. KRW: Warum der Yuan steigt und der Won auf Krisenniveau fällt

Der chinesische Yuan (CNY) und der südkoreanische Won (KRW) entwickeln sich extrem gegensätzlich. Anfang Juli 2026 hatte der Yuan gegenüber dem US-Dollar in den vorangegangenen sechs Monaten um 3,2 % zugelegt und ein 32-Monats-Hoch nahe USD/CNY 6,78 erreicht. Der Won hingegen fiel auf sein schwächstes Niveau seit der globalen Finanzkrise 2008/09 und durchbrach die Marke von USD/KRW 1.529 . Beide Volkswirtschaften verzeichneten im gleichen Zeitraum ein zweistelliges Exportwachstum, was diese Divergenz umso bemerkenswerter macht .

Der CNY/KRW-Kreuzkurs veranschaulicht die Entwicklung: Ein Yuan kauft nun rund 228 Won – ein Anstieg von etwa 18,6 % im Jahresvergleich .

Was treibt die Stärke des Yuan an?

Gesteuerte Aufwertung durch die PBOC. Die chinesische Zentralbank (People's Bank of China) hat den täglichen Yuan-Mittelkurs (Midpoint) beharrlich angehoben und die Währung so gezielt nach oben gelenkt. Bereits im Januar 2026 hatte der Yuan ein 32-Monats-Hoch erreicht, und die PBOC setzte die Anhebung der Fixings bis Mitte 2026 fort . Die Zentralbank hielt den Tagesfixkurs über längere Zeiträume unter der psychologisch wichtigen Marke von 7,0 und signalisierte damit ihr Einverständnis mit einer allmählichen Yuan-Aufwertung .

Starke Exporte und Handelsbilanzüberschuss. Robuste Exportaktivitäten und hohe Leistungsbilanzüberschüsse haben selbst bei einer leichten Verengung des Handelsbilanzüberschusses für anhaltende Dollarzuflüsse nach China gesorgt . Analysten des Institute of International Finance stellten fest, dass Chinas rekordhoher Handelsbilanzüberschuss ein starkes Argument für eine Yuan-Aufwertung sei und die Neigung, Handelsgeschäfte in Yuan abzuwickeln, zugenommen habe, was den Wechselkurs stütze .

Fallende US-Zinsen und ein schwächerer Dollar. Ein global weicheres Dollar-Umfeld war generell ein Rückenwind für asiatische Währungen, aber der Yuan hat überproportional von den Zuflüssen profitiert . Der Yuan wertete 2025 um 4,4 % auf und legte Anfang 2026 um weitere rund 2 % zu, wobei er sich Drei-Jahres-Höchstständen näherte .

Kapitalzuflüsse in chinesische Vermögenswerte. Ausländische Investmentfonds sind beschleunigt in chinesische Kapitalmärkte geflossen. Laut Schätzungen von Bloomberg, die von der Chosun Ilbo zitiert werden, flossen allein im April 2026 ausländische Investmentfonds in Höhe von 200 Milliarden Yuan (etwa 44,2 Billionen Won) nach China – der größte monatliche Zufluss seit Beginn der Aufzeichnungen . Auch die verstärkte Nutzung von Yuan-Abrechnungen durch Exportunternehmen weltweit hat die Nachfrage nach der Währung gestützt .

Was treibt die krisenhafte Schwäche des Won an?

„Wall-Street-Manie" bei Privatanlegern. Der am häufigsten genannte Faktor für die Won-Schwäche ist ein beispielloser Anstieg der südkoreanischen Privatinvestitionen in US-Aktien, der eine übermäßige Nachfrage nach Dollar erzeugt. Dieser strukturelle Kapitalabfluss entzieht dem Won Liquidität, während der koreanische Exportsektor boomt. Eine Reuters-Untersuchung vom Februar 2026 beschrieb Koreas „Wall-Street-Manie" als Faktor, der den Kampf der Regierung um Wechselkursstabilität untergräbt und die Behörden zwingt, ihre Strategien zu überdenken .

Politische Instabilität. Die Amtsenthebung und der Sturz von Präsident Yoon Suk Yeol, gefolgt von der Kontroverse um das Kriegsrecht und einer parlamentarischen Untersuchung, führten zu schwerer politischer Unsicherheit, die die Devisenmärkte verunsicherte. Die Brookings Institution dokumentierte, dass das Verfassungsgericht die Anklage wegen Amtsenthebung am 4. April 2025 einstimmig bestätigte, was einen 60-Tage-Zeitplan für Neuwahlen auslöste . Der Won hat sich davon nicht erholt.

Zinssenkungen der BOK und taubenhafter Kurs. Die Bank of Korea (BOK) senkte die Zinsen vor der US-Notenbank Federal Reserve, verengte die Zinsdifferenz und setzte den Won so zusätzlichem Abwertungsdruck aus. Das US-Finanzministerium stellte in seinem Devisenbericht vom Januar 2026 selbst fest, dass die Won-Schwäche „nicht im Einklang mit den Fundamentaldaten" stehe, und verwies auf die Zinssenkung der BOK im November 2024 sowie die aufkommenden innenpolitischen Unruhen als Haupttreiber .

Energieimportkosten. Die starke Abhängigkeit Koreas von Energieimporten führt zu einer relativ anhaltenden Dollarnachfrage aus diesem Kanal – anders als China, das weniger exponiert ist .

Politische Antworten: Zwei gegensätzliche Konzepte

Südkorea hat eine aggressive Kampagne verbaler und marktlicher Interventionen gestartet:

• Das Finanzministerium und die BOK gaben im Mai und Juni 2026 gemeinsame Erklärungen ab, in denen sie warnten, „bei Bedarf entschlossene Maßnahmen zu ergreifen", um den Won zu stabilisieren .
• Am 2. Juli 2026 erklärte der stellvertretende Finanzminister Südkoreas, Seoul stehe „in engem Austausch mit Japan und anderen wichtigen Verbündeten" zu Devisenfragen und warnte, der Won sei „im Vergleich zu den wirtschaftlichen Fundamentaldaten deutlich überbewertet" .
• Die Regierung kündigte ein Vorgehen gegen „übermäßige Volatilität" und „einseitiges Herdenverhalten" an, nachdem der Won intraday auf über 1.560 gestiegen war .
• Der designierte BOK-Gouverneur gelobte im April, auf „übermäßige Won-Schwäche zu reagieren" .
• Finanzminister Koo Yun-cheol verpflichtete sich bereits im Januar 2026 zu „kurzfristigen Marktmaßnahmen und einem Liquiditätsmanagement" . Einige Ökonomen haben sogar eine schrittweise Zinserhöhung zur Stabilisierung der Währung gefordert .

China hat den umgekehrten Ansatz gewählt – die Aufwertung des Yuan zu steuern, anstatt die Schwäche zu bekämpfen:

• Die PBOC hat den täglichen Mittelkurs „vorsichtig angehoben", um das Tempo der Yuan-Gewinne zu kontrollieren, nicht um sie umzukehren .
• Analysten stellten fest, dass die PBOC Anfang Juli 2026 „gemischte Signale" mit leichten Anpassungen des Fixings gesandt habe, was darauf hindeute, dass sie mit einer allmählichen Yuan-Stärke zufrieden sei .
• Im Februar 2026 ergriff die PBOC Maßnahmen, um die rasche Aufwertung des Yuan zu bremsen, indem sie die Risikovorsorge-Quote für den Devisenhandel aufhob und sie von 20 % auf 0 % senkte – ein Signal, dass Peking mit einem flexibleren und potenziell schwächeren Yuan einverstanden ist, falls nötig .

Unterbewertungsdebatte und strukturelle Faktoren

Debatte um Yuan-Unterbewertung. Der reale effektive Wechselkurs (REER) Chinas sank im Jahresvergleich bis September 2025 um 4,6 %. Das bedeutet, dass die reale Kaufkraft des Yuan selbst bei steigendem nominalen Kurs nachließ. Dies hielt die Wettbewerbsfähigkeit der chinesischen Exporte intakt und schürte die anhaltende Prüfung durch das US-Finanzministerium .

Won-Unterbewertung durch Überschießen. Mehrere offizielle Quellen – das US-Finanzministerium, das eigene Finanzministerium Koreas und die BOK – haben alle erklärt, dass die Won-Schwäche über die wirtschaftlichen Fundamentaldaten hinausgeschossen sei, was impliziert, dass der Won auf fundamentaler Basis unterbewertet ist .

Kreuzkurs-Auswirkungen auf den Handel. Der CNY/KRW-Kreuzkurs ist im Jahresvergleich um rund 18,6 % gestiegen, was chinesische Exporte für koreanische Käufer verteuert und China einen erheblichen Wettbewerbsvorteil auf Drittmärkten verschafft . Diese strukturelle Lücke könnte, falls sie anhält, die Lieferketten und Handelsströme in Nordostasien neu ordnen.

Unterschiedliche politische Rahmenbedingungen. China operiert nach wie vor mit einem streng gemanagten Währungsregime und Kapitalverkehrskontrollen, die es ihm erlauben, externe Schocks abzufedern. Südkorea hingegen hat ein weitgehend frei floatendes Regime mit hoher Kapitalbilanzoffenheit, was es weitaus anfälliger für das Abflussphänomen privater Dollar-Anleger macht .

Asien durchläuft zunehmend einen Wandel von einer Konvergenz- zu einer Divergenzgeschichte, wie die MUFG Research in ihrem Ausblick für das zweite Halbjahr 2026 feststellte: Die Währungsentwicklung wird durch die Teilnahme der Länder am KI-gesteuerten Investitionszyklus, ihre externe Wettbewerbsfähigkeit und die innenpolitischen Fundamentaldaten bestimmt . Die Schere zwischen Yuan und Won ist das deutlichste Beispiel für diese neue Realität.