BIS schlägt Alarm: Der KI-Investitionsrausch birgt systemische Risiken

Kern der Warnung: Über 1 Billion US-Dollar Investitionen der Hyperscaler

Die BIZ betont, dass die fünf größten Hyperscaler – die Technologiegiganten, die im Wettlauf um die KI-Infrastruktur führend sind – voraussichtlich über eine Billion US-Dollar an Investitionen (Capex) in den Jahren 2025 und 2026 tätigen werden . Dieses Tempo übersteigt bereits ihre Gewinne und freien Cashflows . Der Bericht nennt die Nachhaltigkeit des KI-Investitionsbooms als einen von vier großen „Druckpunkten“ für die Weltwirtschaft und erklärt, der Anstieg „könnte sich als nicht nachhaltig erweisen“ . Ein begleitender BIZ-Quartalsbericht stellt fest, dass die KI-Infrastrukturausgaben inzwischen einen erheblichen Anteil der Investitionen in fortgeschrittenen Volkswirtschaften ausmachen und ein wachsender Teil davon durch Kredite finanziert wird . Die zentrale Sorge: Sollten die erwarteten Renditen ausbleiben, könnten Kreditgeber und Investoren abrupt die Reißleine ziehen und aus dem heutigen Boom einen lang anhaltenden Investitionseinbruch machen, der auf die Kreditmärkte und die Gesamtwirtschaft übergreift .

Historische Parallelen: Ein Muster wiederkehrender Manien

Die BIZ vergleicht die aktuelle KI-Investitionseuphorie explizit mit vier historischen Episoden :

• Kanalbaumanie der 1830er-Jahre
• Britischer Eisenbahnrausch der 1840er-Jahre
• Elektrifizierungseuphorie der 1920er-Jahre
• Dotcom-Crash im Jahr 2000

Allen gemeinsam, so der Bericht, war ein echter technologischer Durchbruch, der weit mehr Kapital anzog, als die kommerziellen Erträge letztlich rechtfertigen konnten – und alle endeten in einer Rezession . Die BIZ warnt zudem, dass das Ausmaß der KI-bezogenen Investitionen diese vergangenen Blasen in absoluten Zahlen bereits in den Schatten stellt . So heißt es im Bericht: „Diese Episoden endeten mit einer Umkehr der Investitionen, die rezessionsartige gesamtwirtschaftliche Einbrüche auslösten“ .

Zirkuläre Finanzierung: Die versteckte Verwundbarkeit

Der Bericht hebt die zirkuläre Finanzierung als eine besonders gefährliche Eigenart des aktuellen Zyklus hervor. Er beschreibt „ein komplexes Geflecht privater Vereinbarungen“, das Hyperscaler, Chip-Hersteller und KI-Labore miteinander verbindet . Funktionsweise dieser Konstrukte:

• Chip-Hersteller und Hyperscaler beteiligen sich mit Eigenkapital an KI-Laboren oder Neocloud-Anbietern .
• Diese KI-Labore verpflichten sich im Gegenzug zu mehrjährigen Käufen von Chips oder Cloud-Diensten von denselben Investoren .
• So entstehen sich selbst referenzierende Erlös- und Finanzierungsschleifen, die die scheinbare Nachfrage aufblähen, ohne einem transparenten Markttest unterzogen zu werden .

Die BIZ warnt, dass die Vertragsbedingungen „in der Regel kaum offengelegt werden, wobei die Gefahr besteht, dass derselbe Vermögenswert mehrfach als Sicherheit verpfändet wird“ . Ein erheblicher Teil der KI-Finanzierung fließt inzwischen über Private-Equity-Fonds, Hedgefonds und außerbilanzielle „Schattenkredit“-Strukturen – Kanäle mit weitaus geringerer Regulierungsaufsicht als herkömmliche Banken . Das Volumen der Privatkredite an KI-Unternehmen stieg von rund 3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2010 auf über 40 Milliarden US-Dollar an . Der chinesische KI-Sektor wird in dem Bericht als Paradebeispiel für diese Risiken zirkulärer Finanzierung genannt .

Verkaufswelle bei KI-Aktien Ende Juni 2026

Der BIZ-Bericht traf auf einen Markt, der für KI-Aktien bereits deutlich abgekühlt war:

• Der Nasdaq Composite fiel um mehr als 6 % von seinem Allzeithoch, das er am 2. Juni erreicht hatte, und schloss jeden Tag der letzten Juni-Woche im Minus .
• Am 24. Juni stürzte der Nasdaq um 2,21 % auf 25.587 Punkte ab, der S&P 500 verlor 1,44 % und schloss bei 7.365 Punkten .
• Der Philadelphia Semiconductor Index erlebte am 5. Juni einen Absturz von 10,26 % an einem einzigen Handelstag, wodurch mehr als eine Billion US-Dollar an Marktkapitalisierung vernichtet wurden .
• Eine breite Verkaufswelle erfasste Mitte bis Ende Juni KI- und Halbleiteraktien. So fiel der südkoreanische Kospi-Index in einer Sitzung um 5,8 % und zog die globalen Technologiewerte mit nach unten .

Ein Reuters-Kommentar vom 30. Juni stellte fest, dass die Anleger trotz der BIZ-Warnung, sich nicht „von der Raserei mitreißen zu lassen“, zunehmend zögerten, die KI-Erzählung in Frage zu stellen .

Breitere wirtschaftliche Risiken: Vier Druckpunkte

Die BIZ identifiziert vier große Druckpunkte, die Aufmerksamkeit erfordern :

1. Risiko eines KI-Investitionseinbruchs – Überkapazitäten, enttäuschende Renditen und ein Rückzug der Finanzierung, der auf die Kreditmärkte und die Gesamtwirtschaft übergreift .
2. Wiederanstieg der Inflation – Anhaltender Preisdruck, der die Geldpolitik der Zentralbanken erschwert .
3. Fiskalischer Stress und Staatsverschuldung – Rekordhohe Staatsverschuldung und fiskalische Fragilität in den großen Volkswirtschaften .
4. Geopolitische Gegenwinde – Handelsstörungen und Auswirkungen von Zöllen .

Der Bericht warnt, dass das Platzen der KI-Blase, ein Wiederanstieg der Inflation und der Druck durch die Staatsverschuldung zusammen die drei Kernrisiken darstellen, die derzeit das globale Finanzsystem bedrohen . Im schlimmsten Fall, so die BIZ, könnte der Zusammenbruch der KI-Finanzierung die Schäden der globalen Finanzkrise von 2008 noch übertreffen .