BIS 2026: Stabilecoins scheitern an den Kerneigenschaften von Geld – Tokenisierung als Lösung

Der Jahreswirtschaftsbericht 2026 der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) liefert eine scharfe Analyse der aktuellen Stablecoin-Entwicklung und präsentiert eine positive Alternative: die Tokenisierung im Rahmen des bestehenden zweistufigen Bankensystems . Die zentralen Erkenntnisse und politischen Empfehlungen aus den BIS-Materialien und der begleitenden Berichterstattung sind im Folgenden zusammengefasst.

Zentrale Erkenntnisse zu Stablecoins

1. Stablecoins erfüllen die grundlegenden Eigenschaften von Geld nicht.
Die BIZ argumentiert, dass aktuelle Stablecoin-Designs bei den Kerneigenschaften, die Vertrauen in Geld begründen, versagen – insbesondere bei der Einheitlichkeit des Geldes, der Angebotselastizität und der Interoperabilität zwischen verschiedenen Systemen . Stablecoins auf öffentlichen, erlaubnisfreien Blockchains stehen zudem vor Herausforderungen in Bezug auf die finanzielle Integrität und Skalierbarkeit .

2. Weite Verbreitung würde makroökonomische Risiken und Risiken für die Finanzstabilität schaffen.
Die BIZ warnt, dass eine breitere Nutzung von Stablecoins die Refinanzierung von Bankeinlagen und die Kreditvergabe beeinträchtigen könnte, mit potenziellen Folgen für die Finanzstabilität . Die wachsenden Verbindungen von Stablecoins mit dem traditionellen Finanzsystem könnten zudem Stress in den Märkten übertragen und neue Herausforderungen für die Aufsicht schaffen .

3. „Stablecoin-Dollarisierung' bedroht Schwellen- und Entwicklungsländer (EMDEs).
Die BIZ hat gewarnt, dass eine breitere Nutzung von auf fremde Währungen lautenden Stablecoins Bedenken hinsichtlich der geldpolitischen Souveränität in bestimmten Ländern aufwerfen könnte . Der IWF hat ebenfalls festgestellt, dass die Nachfrage nach Stablecoins in Ländern mit schwächeren Fundamentaldaten und politischen Rahmenbedingungen oft erhöht ist und Bedenken hinsichtlich einer Währungssubstitution aufwirft .

4. Die Verbindungen der Stablecoins mit dem traditionellen Finanzsystem wachsen und werfen politische Herausforderungen in den Bereichen finanzielle Integrität, Verbraucherschutz und Finanzstabilität auf .

Politische Empfehlungen

Kurzfristig: Regulierung und Behebung der Konstruktionsfehler von Stablecoins.
Die BIZ fordert koordinierte globale Maßnahmen zur Regulierung von Stablecoins, wobei die globale Zusammenarbeit als entscheidend beschrieben wird, um Fragmentierung zu vermeiden und Risiken zu adressieren . Die BIZ-Analyse verweist auf die Notwendigkeit politischer Maßnahmen, die die finanzielle Integrität bewahren und die Risiken für die Finanzstabilität mindern, da Stablecoin-Aktivitäten zunehmend mit dem traditionellen Finanzwesen verbunden sind .

Langfristig: Integration der Tokenisierung in das zweistufige Bankensystem durch ein einheitliches Register (Unified Ledger).
Anstatt auf parallelen Systemen auf Basis öffentlicher Blockchains zu setzen, plädiert die BIZ dafür, die Tokenisierung so zu entwickeln, dass die Rolle des Zentralbankgeldes als Anker des Währungssystems erhalten bleibt . Die Tokenisierungsarbeit der BIZ hebt programmierbare Plattformen, die atomare Abwicklung und tokenisierte Darstellungen von Geld und anderen Vermögenswerten hervor, um die Infrastruktur der Finanzmärkte zu verbessern .

• Das Unified Ledger-Konzept stellt sich eine programmierbare Plattform vor, die tokenisiertes Geld und andere Vermögenswerte beherbergen kann, wobei Zentralbankgeld dazu beiträgt, das Vertrauen und die Einheitlichkeit des Geldes zu bewahren .
• Die Teilnahme müsste durch Sicherheitsvorkehrungen wie eine starke Governance, Transparenz, solide Besicherungsvereinbarungen und die Einhaltung von Anforderungen an die finanzielle Integrität gestützt werden .
• Projekt Agorá, eine öffentlich-private Initiative, an der Zentralbanken und regulierte Finanzinstitute beteiligt sind, baut auf dem Unified Ledger-Konzept auf, indem es tokenisiertes Geschäftsbankengeld mit tokenisiertem Zentralbankgeld kombiniert, um den grenzüberschreitenden Großhandelszahlungsverkehr zu verbessern .

Das vereinende Prinzip: Die Technologie sollte die grundlegenden Funktionen des Gemeinwohls von Geld dienen, nicht untergraben . Die Antwort der BIZ ist nicht die Ablehnung von Innovation, sondern die Einbettung der Tokenisierung in das vertrauenswürdige, regulierte zweistufige Währungssystem .