ECB-Zinspfad auf der Kippe: Wie der Ölpreisverfall nach dem US-Iran-Abkommen die Inflationswende einläutet und die Juli-Sitzung entscheidet

Die Zinsstrategie der Europäischen Zentralbank hat sich innerhalb weniger Wochen grundlegend gewandelt. Ein Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran, der die Straße von Hormus wieder geöffnet hat, ließ den Preis für Brent-Rohöl auf rund 73 US-Dollar pro Barrel fallen – also zurück auf das Niveau vor dem Kriegsausbruch [19, 21]. Damit ist der Energieschub verschwunden, der die EZB zu ihrer ersten Zinserhöhung seit September 2023 veranlasst hatte. Der Markt geht nun mit einer impliziten Wahrscheinlichkeit von 94 % davon aus, dass der EZB-Rat auf seiner Sitzung am 23. Juli die Zinsen unverändert lässt . Selbst das als eher restriktiv geltende EZB-Ratsmitglied Martins Kazaks scheint sich in eine abwartende Haltung zu begeben.

Dieser Artikel überprüft, was Kazaks tatsächlich gesagt hat, zeichnet den Ölpreisverfall nach und untersucht, wie das Wegfallen des Energieschocks die Inflationsrisiken und die Markterwartungen an die EZB-Politik im Euroraum verändert hat.

Was Kazaks wirklich sagte (und was unbestätigt bleibt)

Es wurde kein direktes Transkript einer Rede von Martins Kazaks vom Sonntag, dem 28. Juni 2026, in den verfügbaren Quellen gefunden. Die ursprüngliche Antwort des Assistenten wies ausdrücklich darauf hin, und auch eine spätere Suche ergab kein verifiziertes Zitat von diesem Datum. Die Behauptung, Kazaks habe gesagt, die Wahrscheinlichkeit negativer Konjunkturszenarien sei „massiv gesunken“ oder der Rat könne nun „schrittweise vorgehen und die eingehenden Daten bewerten“, ließ sich durch diese Recherche nicht unabhängig belegen. Die maßgeblichste EZB-Quelle bleibt die Pressekonferenz vom 11. Juni .

Die jüngsten überprüfbaren Äußerungen von Kazaks stammen vom 14. Mai 2026, als er dem lettischen öffentlich-rechtlichen Rundfunk LTV sagte: „Die Ölpreise sind höher, wir sehen, dass sie die Inflation allmählich anheizen, und wenn sich die Inflationserwartungen verschlechtern, wird die EZB gezwungen sein, die Zinsen anzuheben“ . Dies war eine konditionale Warnung – eine Zinserhöhung wäre nur nötig gewesen, wenn die Ölpreise die Inflationserwartungen verankert hätten – eine Vorbedingung, die sich nun umgekehrt hat.

Bereits am 22. April 2026 hatte Kazaks eine vorsichtigere Haltung eingenommen und erklärt, die EZB habe den „Luxus“, angesichts der „sehr hohen“ Unsicherheit durch den Nahostkonflikt mit Zinserhöhungen zu warten . Er sagte: „Wir sind nicht in Eile. Wir haben immer noch den großen Luxus, Daten zu sammeln und uns eine Meinung zu bilden. Aber wenn nötig, werden wir natürlich handeln.“

Was sich durch Marktkommentare belegen lässt: Die Polymarket-Seite, aktualisiert am 29. Juni, stellt fest, dass „die jüngsten EZB-Kommunikationen und die Entscheidung vom 11. Juni … die vom Markt implizierte Wahrscheinlichkeit von 94 % für keine Veränderung auf der Juli-Sitzung untermauern“ . Dies deutet darauf hin, dass die Kommunikation der EZB nach dem 11. Juni – möglicherweise auch von Kazaks – von den Händlern als eher taubenhaft interpretiert wurde, auch wenn kein spezifisches Sonntags-Transkript verfügbar ist.

Der Ölpreisverfall: Von der Kriegsprämie zum Vorkriegsniveau

Chronologie des Abkommens

• 14.-15. Juni 2026: Eine vorläufige Vereinbarung zwischen den USA und dem Iran zur Beendigung des Krieges und Wiedereröffnung der Straße von Hormus wurde bekannt gegeben [33, 34].
• 17. Juni 2026: Ein formelles Abkommen wurde unterzeichnet, das die US-Sanktionen aussetzte und iranischen Ölexporten die Wiederaufnahme erlaubte .
• 19. Juni 2026: Tankschiffe begannen, die Straße von Hormus zu durchfahren .

Brent-Rohöl-Preispfad

• Vorkriegsniveau (27. Februar 2026): ~72 US-Dollar pro Barrel [19, 21].
• Nachkriegshoch (Mitte 2026): Kurzzeitig auf über 80 US-Dollar gestiegen, wobei die „Kriegsprämie“ auf 10 bis 15 US-Dollar pro Barrel geschätzt wurde .
• 24.-25. Juni 2026: Brent fiel auf ~73 US-Dollar pro Barrel – den niedrigsten Stand seit Kriegsbeginn [18, 19, 20]. Am 25. Juni schloss Brent bei 73,74 US-Dollar, ein Minus von 4,3 % .
• 26. Juni 2026: Brent handelte um 72 US-Dollar und machte damit nahezu alle Gewinne seit Konfliktbeginn wieder zunichte [23, 24].

Die US-Energieinformationsbehörde (EIA) stellte in ihrem kurzfristigen Energieausblick fest, dass der Brent-Preisrückgang auf „Rückgänge der Ölnachfrage und Berichte über eine mögliche Einigung zwischen den USA und dem Iran“ zurückzuführen sei .

Markterwartungen für die EZB-Sitzung am 23. Juli

Zum 29. Juni 2026 zeigte der Polymarket-Prognosemarkt eine implizite Wahrscheinlichkeit von 94 % für „Keine Änderung“ – der Einlagensatz bleibt also bei 2,25 % – auf der Sitzung des EZB-Rats am 23. Juli . Das einzige andere Ergebnis mit messbarer Wahrscheinlichkeit war eine Erhöhung um 25 Basispunkte mit 5 %. Das ECB Watch Tool, das eine andere Methodik verwendet, zeigte zum 24. Juni eine Wahrscheinlichkeit von 89,0 % für keine Änderung .

Dies ist eine dramatische Verschiebung gegenüber der Zeit vor dem Waffenstillstand. Vor der Sitzung am 11. Juni deuteten von Bloomberg zusammengestellte Futures-Daten auf eine Wahrscheinlichkeit von rund 97 % für eine Erhöhung um 25 Basispunkte hin . Eine Reuters-Umfrage ergab, dass mehr als 90 % der Ökonomen mit der Juni-Erhöhung rechneten und 60 % eine weitere Zinserhöhung im Jahr 2026 erwarteten . Diese zweite Erhöhung scheint nun weitgehend vom Tisch.

Wie der Ölpreisverfall die EZB-Rechtfertigung untergräbt

Die Entscheidung der EZB vom 11. Juni, den Einlagensatz um 25 Basispunkte auf 2,25 % anzuheben, wurde ausdrücklich mit dem durch den Nahostkrieg verursachten Inflationsdruck begründet . Die mit dieser Entscheidung veröffentlichten neuen Personalprognosen der EZB zeigten:

• Die Gesamtinflation wird für 2026 auf durchschnittlich 3,0 % erwartet
• Inflationsprognose für 2027 bei 2,3 %

Beide Prognosen basierten auf dem Energieschock durch den Iran-Krieg. Da Brent-Rohöl nun wieder auf das Vorkriegsniveau gefallen ist, ist der primäre Inflationstreiber beseitigt, der die Juni-Erhöhung rechtfertigte. Die Polymarket-Zusammenfassung stellt fest, dass „die jüngsten EZB-Kommunikationen … die 94-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Zinspause untermauern“ – ein Zeichen dafür, dass der Markt weitere Zinserhöhungen einpreist, da der Energieschock abklingt .

In einer Pressekonferenz am 30. April – vor der Juni-Erhöhung – wurde ein EZB-Vertreter gefragt, ob ein schnelles Kriegsende und ein starker Rückgang der Energiepreise den Zinsausblick verändern würden . Die EZB antwortete, sie habe beschlossen, die Zinsen auf dieser Sitzung unverändert zu lassen, und ließ die Tür für eine konditionale Juni-Erhöhung offen, die fallengelassen werden könnte, wenn sich die Bedingungen änderten . Diese Bedingung ist nun eingetreten.

Offene Fragen

Die größte Lücke in dieser Analyse ist das Fehlen einer direkten Rede von Kazaks vom Sonntag, dem 28. Juni, die die Behauptung bestätigen oder widerlegen könnte, er habe gesagt, die Wahrscheinlichkeit negativer Szenarien sei „massiv gesunken“. Die nächste planmäßige Kommunikation der EZB ist die Sitzung am 23. Juli mit anschließender Pressekonferenz.

Darüber hinaus konnten spezifische Prognoseaktualisierungen von Oxford Economics und anderen Sell-Side-Analysten in dieser Recherche nicht direkt abgerufen werden. Ihre aktualisierten Modelle würden wahrscheinlich eine geringere Wahrscheinlichkeit weiterer EZB-Straffungen zeigen, aber dies kann aus den verfügbaren Quellen nicht bestätigt werden.

Fazit

Das Zusammentreffen eines bestätigten US-Iran-Waffenstillstandes, der Rückkehr der Ölpreise auf das Vorkriegsniveau und einer nahezu sicheren Markterwartung einer Zinspause im Juli zeichnet ein klares Bild: Der Straffungszyklus der EZB hat bei 2,25 % wahrscheinlich seinen Höhepunkt erreicht. Ob der EZB-Rat später im Jahr 2026 zu Zinssenkungen übergeht, hängt davon ab, ob sich die Umkehr des Energieschocks auf die Kerninflation und die Lohndaten überträgt – ein Prozess, der sich über Monate hinziehen wird.