Kunlunxin will an die Börse: 50 Milliarden Dollar Bewertung und eine kuriose Bedingung

Vorsicht: Die 50-Milliarden-Zahl stammt von einem einzigen Bericht (The Information). Reuters betont, dass sich der Börsengang noch in der Planungsphase befindet und Details unsicher sind . Frühere Analystenschätzungen von Jefferies hatten eine Bewertung nach dem Börsengang zwischen 16 und 23 Milliarden Dollar gesehen .

Die Pflicht zum Chip-Kauf

In einem seltenen Schritt für einen großen Börsengang verlangt Kunlunxin von Investoren, Chips im Wert des Drei- bis Siebenfachen ihrer geplanten Aktienzeichnung zu kaufen . Diese Bedingung knüpft die Zuteilung von Aktien direkt an den Kauf von Produkten und stellt sicher, dass die sogenannten 'Cornerstone-Investoren' nicht nur Geldgeber, sondern auch tatsächliche Kunden sind. Das deutet darauf hin, dass Kunlunxin mehr daran interessiert ist, einen festen Kundenstamm aufzubauen, als das maximale Kapital einzusammeln. Es könnte auch ein Zeichen des Vertrauens in die eigene Produkt-Roadmap sein.

Finanzielle Entwicklung und Produkt-Roadmap

Die Finanzdaten von Kunlunxin zeigen ein Unternehmen in einer entscheidenden Wachstumsphase:

Mehr als die Hälfte des Umsatzes von 2025 soll von externen Kunden stammen – ein großer Schritt weg von der historischen Abhängigkeit von der Muttergesellschaft Baidu . Zu den externen Kunden zählen Internetriesen, Smartphone-Hersteller, Telekommunikationsbetreiber und staatliche Unternehmen . Der fortschrittlichste Chip des Unternehmens, der P800, findet zunehmend Verwendung in Rechenzentrumsprojekten staatlicher Stellen und Unternehmen .

Die Produkt-Roadmap umfasst drei Chip-Linien: den P800, den M100 (einen Inferenz-Beschleuniger, der Anfang 2026 als Muster erwartet wird) und den M300 (für einheitliche Trainings- und Inferenz-Workloads, Markteinführung 2027) . Analysten von JPMorgan haben prognostiziert, dass sich die Chip-Verkäufe von Kunlunxin bis 2026 versechsfachen und 8 Milliarden Yuan erreichen könnten .

Eigentümerstruktur und regulatorischer Status

• Baidu hält einen Anteil von 58 % an Kunlunxin .
• Kunlunxin hat am 2. Januar 2026 vertraulich einen Antrag für den Börsengang in Hongkong eingereicht . Baidu erhielt von der Hongkonger Börse eine Ausnahmegenehmigung von der Regel, bestehenden Aktionären ein garantiertes Bezugsrecht auf die Aktien des Spin-offs zu gewähren, da der Aufwand und die Komplexität aufgrund der US-Wertpapiergesetze als unverhältnismäßig eingestuft wurden .
• Eine Doppelnotierung am STAR Market in Shanghai wird ebenfalls angestrebt; der Prozess soll im Mai 2026 gestartet worden sein .

Der große Zusammenhang: Der chinesische KI-Chip-Rausch

Der Börsengang von Kunlunxin findet in einem Umfeld statt, in dem die Anlegernachfrage nach chinesischen KI-Chip-Herstellern außergewöhnlich hoch ist. Zwei starke Kräfte treiben diese Entwicklung an:

1. US-Exportbeschränkungen. Im April 2025 erklärte das US-Handelsministerium Nvidias H20-Chips (die zuvor für China zugelassen waren) für nicht konform mit den Exportkontrollen. Im Dezember 2025 erlaubten die USA zwar Exporte der H200-Chips, aber der Gesamttrend geht dahin, China vom Zugang zu moderner amerikanischer KI-Hardware abzuschneiden . Eine Analyse der Brookings Institution kam zu dem Schluss, dass die USA den chinesischen KI-Chip-Markt faktisch an einheimische Anbieter abgetreten haben .

2. Überhitzte IPOs einheimischer KI-Chip-Firmen. Die Aktien chinesischer KI- und GPU-Chip-Unternehmen haben bei ihren Börsendebüts außergewöhnliche Kurssprünge erlebt:

• Moore Threads Technology legte bei seinem Debüt am STAR Market im Dezember 2025 um über 400 % zu und nahm rund 1,1 Milliarden Dollar ein .
• Shanghai Biren Technology feierte ein fulminantes Debüt in Hongkong Anfang 2026 .
• Der Shanghai STAR 50 Index stieg 2026 um über 20 % auf ein Rekordhoch .
• Allein im Januar 2026 nahmen sechs chinesische KI- und Chip-Unternehmen in Hongkong insgesamt 3,6 Milliarden Dollar ein – 60 % mehr als alle Hongkonger IPOs im gesamten ersten Quartal 2025 .

Globale Anleger, die eine Spekulationsblase im US-amerikanischen Technologiesektor fürchten, verlagern ihr Kapital in chinesische KI-Namen auf der Suche nach dem 'nächsten DeepSeek' . Die Kombination aus erzwungener Selbstversorgung, staatlicher Unterstützung und überhitzter IPO-Nachfrage hat ein Marktumfeld geschaffen, in dem Kunlunxin eine Bewertung von 50 Milliarden Dollar anstreben kann – obwohl das Unternehmen gerade erst die Gewinnschwelle bei einem Umsatz von rund 500 Millionen Dollar erreicht hat. Ob sich diese Bewertung halten lässt, wird davon abhängen, ob das Unternehmen beweisen kann, dass seine Chips konkurrieren können – und ob seine Investoren bereit sind, mehr als nur Aktien zu kaufen.