• Rekordhohe öffentliche Schulden und höhere Zinsen haben die fiskalische Handlungsfähigkeit der Regierungen stark eingeschränkt und ihnen kaum Spielraum gelassen, um auf künftige Rezessionen oder Schocks zu reagieren .
• Die wachsende Rolle von Hedgefonds an den Märkten für Staatsanleihen verstärkt und beschleunigt die Übertragung von Marktstress, insbesondere in den großen Industrieländern . Ihr Einsatz von hoher Hebelwirkung, insbesondere bei „Relative-Value“-Geschäften, macht sie anfällig für eine schnelle Entschuldung .

Das Zusammenspiel dieser Faktoren schaffe das, was die BIZ einen „neuen Nexus zwischen Staat und Finanzstabilität“ nennt . In diesem Umfeld kann ein Vertrauensverlust in die Schuldentragfähigkeit eines Landes mit alarmierender Geschwindigkeit um sich greifen. BIZ-Interimschef Frank Smets warnte, dass eine solche Neubewertung die finanziellen Bedingungen schnell verschärfen, die geldpolitische Kalibrierung erschweren und Zentralbanken zu Eingriffen zwingen könne, die die Markt- und Haushaltsdisziplin untergraben . Der Bericht bewertet die Liquidität an den Kernanleihemärkten aufgrund überhöhter Vermögensbewertungen und einer sorglosen Anlegerstimmung zudem als fragiler .

Eine reale Generalprobe: Die britische Gilt-Krise von 2022

Die britische Gilt-Markt-Krise von 2022 dient als direktes, anschauliches Beispiel für den Mechanismus, vor dem die BIZ nun warnt .

• Der Auslöser und die Spirale: Nach dem „Mini-Budget“ vom 23. September 2022 führte ein starker Anstieg der Gilt-Renditen (über 100 Basispunkte in vier Tagen) zu erzwungenen Verkäufen durch gehebelte Pensionsfonds mit Liability-Driven Investment (LDI)-Strategien. Dies löste eine sich selbst verstärkende Spirale aus steigenden Renditen, verdunstender Marktliquidität und weiteren Zwangsverkäufen aus . Die Netto-Gesamtverkäufe von Gilts beliefen sich zwischen dem 23. September und dem 14. Oktober auf über 36 Milliarden Pfund .
• Eingriff der Zentralbank: Die Bank von England war gezwungen, am 28. September 2022 mit einem Notfall-Anleihekaufprogramm einzugreifen, um die Spirale zu durchbrechen und den Markt zu stabilisieren .
• Parallelen zur BIZ-Warnung: Die LDI-Krise zeigte, wie konzentrierte, gehebelte Positionen in Staatsanleihen, selbst von Nichtbanken, einen fiskalischen Schock zu einem systemischen Ereignis verstärken können. Der BIZ-Bericht warnt, dass Hedgefonds nun eine ähnlich gehebelte Rolle spielen – jedoch über ein breiteres Spektrum von Staatsanleihemärkten der Industrieländer hinweg . Stand November 2025 belief sich die Netto-Gilt-Repo-Verschuldung von Hedgefonds auf fast 100 Milliarden Pfund, wobei über 90 % dieser Verschuldung auf eine kleine Anzahl von Fonds konzentriert waren .

Die Erosion einer wichtigen Marktabsicherung: Veränderte Aktien-Anleihe-Korrelationen

Die Warnung der BIZ wird durch eine kritische strukturelle Veränderung noch verstärkt: die Erosion der traditionell negativen Korrelation zwischen Anleihen und Aktien . Der Globale Finanzstabilitätsbericht des IWF (April 2026) stellt fest, dass häufigere Angebotsschocks diese „Absicherungsbeziehung“ beschädigt haben . Dies bedeutet, dass Anleihen in einer Stressphase möglicherweise nicht mehr die Portfolio-Absicherung bieten, die sie einst boten. Das Risiko ist eine gleichzeitige Entschuldung in beiden Märkten, die die Verluste für gehebelte Anleger vervielfacht und den systemischen Stress verstärkt .

Das Rezept der BIZ: Ein Aufruf zu politischer Disziplin

Der BIZ-Bericht fordert dringende und koordinierte Maßnahmen auf mehreren politischen Ebenen :

• Preisstabilität sichern: Die Zentralbanken müssen ein festes Bekenntnis zur Inflationskontrolle aufrechterhalten .
• Fiskalische Nachhaltigkeit gewährleisten: Die Regierungen müssen fiskalische Puffer wieder aufbauen und ihre Neuverschuldung reduzieren, um eine der größten Bedrohungen für die globale Finanzstabilität zu entschärfen .
• Regulierung auf Nichtbanken ausweiten: Die Regulierung muss auf Nichtbank-Finanzinstitute (NBFI) ausgeweitet werden, einschließlich Hedgefonds, die derzeit weniger reguliert sind als Banken . BIZ-Generaldirektor Pablo Hernández de Cos hatte bereits zuvor angemahnt, dass die Eindämmung hoch gehebelter Hedgefonds-Wetten auf Staatsanleihen eine oberste politische Priorität sein sollte .
• Hebelwirkung von Hedgefonds eindämmen: Die BIZ fordert die Politik auf, „kongruente Regulierung“ umzusetzen und vorübergehende, zielgerichtete und leicht umkehrbare Liquiditätsgarantien einzuführen, um eine ungeordnete Entschuldung zu verhindern .
• Strukturreformen vorantreiben: Die Regierungen sollten Strukturreformen durchführen, um das Produktivitätswachstum zu steigern und die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft gegenüber Angebotsschocks zu erhöhen .
• Jetzt handeln, nicht später: Die BIZ betont, dass Disziplin in der Geld-, Fiskal- und Regulierungspolitik den Handlungsspielraum für die anderen Bereiche vergrößert; Verzögerungen würden die notwendigen Anpassungen nur noch kostspieliger machen .

• Rekordhohe öffentliche Schulden und höhere Zinsen haben die fiskalische Handlungsfähigkeit der Regierungen stark eingeschränkt und ihnen kaum Spielraum gelassen, um auf künftige Rezessionen oder Schocks zu reagieren .
• Die wachsende Rolle von Hedgefonds an den Märkten für Staatsanleihen verstärkt und beschleunigt die Übertragung von Marktstress, insbesondere in den großen Industrieländern . Ihr Einsatz von hoher Hebelwirkung, insbesondere bei „Relative-Value“-Geschäften, macht sie anfällig für eine schnelle Entschuldung .

Das Zusammenspiel dieser Faktoren schaffe das, was die BIZ einen „neuen Nexus zwischen Staat und Finanzstabilität“ nennt . In diesem Umfeld kann ein Vertrauensverlust in die Schuldentragfähigkeit eines Landes mit alarmierender Geschwindigkeit um sich greifen. BIZ-Interimschef Frank Smets warnte, dass eine solche Neubewertung die finanziellen Bedingungen schnell verschärfen, die geldpolitische Kalibrierung erschweren und Zentralbanken zu Eingriffen zwingen könne, die die Markt- und Haushaltsdisziplin untergraben . Der Bericht bewertet die Liquidität an den Kernanleihemärkten aufgrund überhöhter Vermögensbewertungen und einer sorglosen Anlegerstimmung zudem als fragiler .

Eine reale Generalprobe: Die britische Gilt-Krise von 2022

Die britische Gilt-Markt-Krise von 2022 dient als direktes, anschauliches Beispiel für den Mechanismus, vor dem die BIZ nun warnt .

• Der Auslöser und die Spirale: Nach dem „Mini-Budget“ vom 23. September 2022 führte ein starker Anstieg der Gilt-Renditen (über 100 Basispunkte in vier Tagen) zu erzwungenen Verkäufen durch gehebelte Pensionsfonds mit Liability-Driven Investment (LDI)-Strategien. Dies löste eine sich selbst verstärkende Spirale aus steigenden Renditen, verdunstender Marktliquidität und weiteren Zwangsverkäufen aus . Die Netto-Gesamtverkäufe von Gilts beliefen sich zwischen dem 23. September und dem 14. Oktober auf über 36 Milliarden Pfund .
• Eingriff der Zentralbank: Die Bank von England war gezwungen, am 28. September 2022 mit einem Notfall-Anleihekaufprogramm einzugreifen, um die Spirale zu durchbrechen und den Markt zu stabilisieren .
• Parallelen zur BIZ-Warnung: Die LDI-Krise zeigte, wie konzentrierte, gehebelte Positionen in Staatsanleihen, selbst von Nichtbanken, einen fiskalischen Schock zu einem systemischen Ereignis verstärken können. Der BIZ-Bericht warnt, dass Hedgefonds nun eine ähnlich gehebelte Rolle spielen – jedoch über ein breiteres Spektrum von Staatsanleihemärkten der Industrieländer hinweg . Stand November 2025 belief sich die Netto-Gilt-Repo-Verschuldung von Hedgefonds auf fast 100 Milliarden Pfund, wobei über 90 % dieser Verschuldung auf eine kleine Anzahl von Fonds konzentriert waren .

Die Erosion einer wichtigen Marktabsicherung: Veränderte Aktien-Anleihe-Korrelationen

Die Warnung der BIZ wird durch eine kritische strukturelle Veränderung noch verstärkt: die Erosion der traditionell negativen Korrelation zwischen Anleihen und Aktien . Der Globale Finanzstabilitätsbericht des IWF (April 2026) stellt fest, dass häufigere Angebotsschocks diese „Absicherungsbeziehung“ beschädigt haben . Dies bedeutet, dass Anleihen in einer Stressphase möglicherweise nicht mehr die Portfolio-Absicherung bieten, die sie einst boten. Das Risiko ist eine gleichzeitige Entschuldung in beiden Märkten, die die Verluste für gehebelte Anleger vervielfacht und den systemischen Stress verstärkt .

Das Rezept der BIZ: Ein Aufruf zu politischer Disziplin

Der BIZ-Bericht fordert dringende und koordinierte Maßnahmen auf mehreren politischen Ebenen :

• Preisstabilität sichern: Die Zentralbanken müssen ein festes Bekenntnis zur Inflationskontrolle aufrechterhalten .
• Fiskalische Nachhaltigkeit gewährleisten: Die Regierungen müssen fiskalische Puffer wieder aufbauen und ihre Neuverschuldung reduzieren, um eine der größten Bedrohungen für die globale Finanzstabilität zu entschärfen .
• Regulierung auf Nichtbanken ausweiten: Die Regulierung muss auf Nichtbank-Finanzinstitute (NBFI) ausgeweitet werden, einschließlich Hedgefonds, die derzeit weniger reguliert sind als Banken . BIZ-Generaldirektor Pablo Hernández de Cos hatte bereits zuvor angemahnt, dass die Eindämmung hoch gehebelter Hedgefonds-Wetten auf Staatsanleihen eine oberste politische Priorität sein sollte .
• Hebelwirkung von Hedgefonds eindämmen: Die BIZ fordert die Politik auf, „kongruente Regulierung“ umzusetzen und vorübergehende, zielgerichtete und leicht umkehrbare Liquiditätsgarantien einzuführen, um eine ungeordnete Entschuldung zu verhindern .
• Strukturreformen vorantreiben: Die Regierungen sollten Strukturreformen durchführen, um das Produktivitätswachstum zu steigern und die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft gegenüber Angebotsschocks zu erhöhen .
• Jetzt handeln, nicht später: Die BIZ betont, dass Disziplin in der Geld-, Fiskal- und Regulierungspolitik den Handlungsspielraum für die anderen Bereiche vergrößert; Verzögerungen würden die notwendigen Anpassungen nur noch kostspieliger machen .