Weltweiter Halbleiter-Crash im Juni 2026: 1,3 Billionen Dollar vernichtet – Jefferies warnt vor „Kapitalvernichtung“

Wie sich die großen Chip-Konzerne entwickelten

Asien (Freitag, 26. Juni):

• Der südkoreanische KOSPI stürzte um über 8 Prozent ab und löste einen Handelsstopp aus .
• Japans Nikkei brach um fast 5 Prozent ein .
• Samsung und SK Hynix waren die größten Verlierer. Speicherwerte, die im Vormonat noch um 41 Prozent zugelegt hatten, gaben einen Großteil dieser Gewinne wieder ab .

USA (Freitag, 26. Juni):

• Sandisk verzeichnete ein Minus von über 10 Prozent .
• Micron Technology fiel um 7 Prozent .
• Intel verlor 2,6 Prozent, Arm gab 3,3 Prozent und Marvell 3,5 Prozent im vorbörslichen Handel nach .
• Der S&P 500 fiel um 0,05 Prozent auf 7.354 Punkte, der Nasdaq Composite gab um 0,24 Prozent auf 25.297 Punkte nach – für beide Indizes war es der fünfte Rückgang in Folge .

Der große „Chip-Wreck“ am 23. Juni war noch heftiger: Micron stürzte um 13 Prozent ab, Nvidia verlor zwischenzeitlich über 300 Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung, und der Nasdaq gab an einem einzigen Tag um mehr als 4 Prozent nach .

KI-Infrastrukturkosten und Chip-Inflation treiben die Angst an

• „Chipflation“: Die koreanischen Speicherriesen Samsung und SK Hynix haben die Preise für Server-DRAM im Jahr 2026 um 60 bis 70 Prozent erhöht, da die KI-Nachfrage das Angebot übersteigt . Vertragspreise für DRAM und NAND sind dramatisch gestiegen, weil die KI-Servernachfrage Produktionskapazitäten bindet, die sonst für PCs und Smartphones zur Verfügung stünden .
• Die Investitionsausgaben (Capex) der Hyperscaler verschlingen fast den gesamten operativen Cashflow. Schätzungen gehen davon aus, dass die großen Tech-Konzerne ihre KI-Infrastruktur-Ausgaben im Jahr 2026 auf insgesamt rund 725 Milliarden Dollar aufstocken. Allein Alphabet hat sich 80 Milliarden Dollar an zusätzlichen Schulden besorgt . Dies verschiebt die Erzählung vom KI-Wachstum hin zur Frage der finanziellen Nachhaltigkeit.
• Alphabets 80-Milliarden-Dollar-Anleihe hat die bisherige Annahme widerlegt, dass die Hyperscaler den KI-Ausbau auf unbestimmte Zeit aus eigener Kraft finanzieren könnten. Die Emission weckt nun Sorgen um Verwässerung und eine zunehmende Schuldenlast .
• Speicherwerte (SK Hynix, Samsung, Micron) waren die primären Nutznießer der „Chipflation“. Der jetzige Ausverkauf spiegelt jedoch die Befürchtung wider, dass die Preissetzungsmacht ihren Höhepunkt erreicht hat und die Hyperscaler als Reaktion darauf ihre Bestellungen zurückfahren oder verzögern könnten .

Jefferies‘ Gegenargument und die Warnung vor „Kapitalvernichtung“

Jefferies' Global Head of Equity Strategy, Chris Wood, hat eine differenzierte Einschätzung veröffentlicht :

Der Bullenfall (Der KI-Handel bleibt intakt):

• Jefferies argumentiert, dass die KI-Rallye fundamental durch starke Gewinnsteigerungen gestützt wird und nicht durch reine Spekulation .
• Das Quantitative-Strategy-Team der Bank hat herausgefunden, dass die Renditen von KI-Aktien auf realem Umsatz- und Gewinnwachstum beruhen – ganz anders als die Technologieblase der unprofitablen Unternehmen von 2021–2022 .
• KI-Aktien haben im Jahr 2026 mehr als 80 Prozent der Gewinne des S&P 500 ausgemacht. Jefferies sieht diese Konzentration vorerst durch die Gewinnentwicklung gerechtfertigt .

Die Warnung vor „Kapitalvernichtung“:

• Wood warnt, dass der KI-Handel letztendlich nicht durch einen plötzlichen Nachfrageeinbruch nach Chips beendet wird, sondern durch die Erkenntnis am Markt, dass die Hyperscaler und führenden KI-Labore (OpenAI, Anthropic) keine angemessene Rendite auf ihre massiven Investitionen erwirtschaften können .
• Er sieht das Risiko, dass die Geduld der Anleger endet, wenn klar wird, dass die jährlichen KI-Ausgaben von rund 725 Milliarden Dollar keine proportionalen Umsätze oder Gewinne generieren. Dies könnte eine strukturelle Neubewertung des gesamten Halbleitersektors auslösen .
• Woods Sorge ist, dass der Investitionszyklus der Hyperscaler an den Aufbau der Telekommunikationsinfrastruktur erinnert: massive Vorabinvestitionen mit langen und unsicheren Amortisationszeiten und dem Risiko von „gestrandeten Vermögenswerten“ .
• Woods Fazit: Der Ausverkauf ist kein Zeichen für eine gebrochene KI-Nachfrage. Es geht um den Preis dieser Nachfrage, der im Verhältnis zu den letztlich erzielten Renditen zu hoch ist .

Die grundlegende Spannung: Jefferies glaubt, dass der KI-Handel kurzfristig durch reale Gewinnentwicklung gestützt wird. Sollten die Hyperscaler ihre Investitionen jedoch nicht in einem absehbaren Zeitraum gewinnbringend vermarkten können, warnt die Bank vor einer „Kapitalvernichtung“ in der gesamten KI-Lieferkette – beginnend mit den Chip-Aktien, die am meisten vom Ausgabenrausch profitiert haben.