Lane: Oberes Ende des neutralen Zinses klettert auf 2,5 % – EZB hat noch Luft für eine weitere Erhöhung

Am 18. Juni 2026 erklärte EZB-Chefvolkswirt Philip Lane, dass die Obergrenze des neutralen Leitzinses auf 2,5 % gestiegen sei, von zuvor rund 2,25 % . Das bedeutet: Eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte wäre nicht kontraktiv, also wachstumsbremsend. Lane bezeichnete die Juni-Erhöhung als „Delta-Reaktion“ auf die höhere Inflationsprognose und betonte, dass die Debatte um den neutralen Zins erst „jenseits dieser Episode“ wirklich relevant werde .

Was der neutrale Zins für weitere Erhöhungen bedeutet

Lane zufolge liegt die Obergrenze des neutralen Zinses nun bei 2,5 %. Da der Einlagensatz nach der Juni-Erhöhung bei 2,25 % steht, hat die EZB noch Luft für mindestens eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte, ohne das Wachstum zu bremsen .

Allerdings betonte Lane auch, dass die Juni-Erhöhung eine „Delta-Reaktion“ auf eine plötzliche Inflationswelle gewesen sei. Präzise Schätzungen des neutralen Zinses seien für die kurzfristige Geldpolitik weniger wichtig als die Veränderung der Inflationsprognose . Analysten und Märkte rechnen dennoch fest mit einer weiteren Erhöhung im Juli oder September .

„Ich würde unsere Berechnungen des neutralen Zinses als relevant für den Endpunkt betrachten, wenn der Schock vorüber ist“, sagte Lane bei einer Finanzveranstaltung in London .

Die Juni-Zinserhöhung der EZB: Erste seit fast drei Jahren

Am 11. Juni 2026 hob die EZB den Einlagensatz um 25 Basispunkte auf 2,25 % an – die erste Erhöhung seit September 2023 . Auslöser war der Iran-Krieg, der die Inflation im Euroraum im Mai 2026 auf 3,2 % trieb (nach 3,0 % im April). Die Energiepreise stiegen um 10,9 % im Jahresvergleich . Präsidentin Christine Lagarde warnte, dass die Inflation „über die Energiepreise hinaus“ um sich greife . Die EZB war die erste große Notenbank, die als Reaktion auf den Nahost-Konflikt die Zinsen anhob .

Neue EZB-Prognosen zu Inflation und Wachstum (unter dem Einfluss des Iran-Kriegs)

Die EZB-Projektionen vom März 2026 sahen bereits einen starken Anstieg auf 3,1 % im zweiten Quartal 2026 vor, angetrieben durch den Energieschock der Nahost-Krise. Für das dritte Quartal wurde ein Rückgang auf 2,8 % erwartet . Das Wachstum wurde für 2026 um 0,3 Prozentpunkte nach unten korrigiert – „aufgrund des eskalierenden Kriegs im Nahen Osten“ . Der EZB Survey of Professional Forecasters vom Mai 2026 zeigte „deutliche Aufwärtsrevisionen“ der kurzfristigen Inflationserwartungen .

Kennzahl	2026	2027	2028
HVPI-Inflation (Gesamtindex)	2,6 % (nach oben revidiert)	2,0 %	2,1 %
Reales BIP-Wachstum	0,9 % (um 0,3 Prozentpunkte nach unten revidiert)	1,3 % (um 0,1 Prozentpunkte nach unten revidiert)	1,4 %

Markterwartungen und Positionen anderer Notenbanken

Bank of England – Am 18. Juni 2026 stimmte der geldpolitische Ausschuss (MPC) mit 7:2 für ein Halten des Leitzinses bei 3,75 %. Die Gegenstimmen kamen von Megan Greene und Huw Pill, die aufgrund anhaltender Inflationsrisiken eine Erhöhung auf 4 % forderten . Eine Reuters-Umfrage unter 65 Ökonomen ergab, dass der Konsens für den Rest des Jahres 2026 auf Zinsstabilität setzt, wenngleich eine „starke Minderheit“ eine Erhöhung erwartet .

Federal Reserve – Am 17. Juni 2026 stimmte der Offenmarktausschuss (FOMC) einstimmig für ein Halten des Leitzinses bei 3,50 %–3,75 % . Der Median der Zinsprognose (Dot Plot) für Ende 2026 wurde auf 3,8 % angehoben (zuvor 3,4 %), was auf lediglich eine Zinssenkung um 25 Basispunkte oder eine längere Pause hindeutet . Polymarket-Daten zeigten eine „so gut wie sichere Pause“ bei der Juni-Sitzung angesichts anhaltender Inflation und eines robusten Arbeitsmarkts .

Zusammenfassung

Notenbank	Aktueller Leitzins	Letzte Entscheidung	Tendenz
EZB	2,25 % (Einlagensatz)	+25 Basispunkte am 11. Juni (erste Erhöhung seit 2023)	Restriktiv – weitere Erhöhung im Juli/September wahrscheinlich
Bank of England	3,75 %	Unverändert am 18. Juni (7:2-Votum)	Uneinheitlich – zwei Abweichler fordern Erhöhung, Konsens geht von Pause aus
Federal Reserve	3,50 %–3,75 %	Unverändert am 17. Juni (einstimmig)	Vorsichtig – Median der Dot-Plot-Prognosen signalisiert weniger Zinssenkungen

Lanes Aussage zum neutralen Zins ist das deutlichste Signal dafür, dass die EZB Spielraum für weitere Zinserhöhungen sieht, ohne das Wachstum zu gefährden. Die Märkte haben genau dieses Szenario bereits eingepreist .