Ölmarkt nach der Straße von Hormus: Goldman Sachs prognostiziert strukturelle Wende

Die Umgehungsinfrastruktur transportiert jetzt rund 7,5 Millionen Barrel pro Tag

Der Krieg zwang die Produzenten, drei Hauptumgehungsrouten schnell hochzufahren, die nun gemeinsam rund 7,5 Millionen Barrel pro Tag bewegen:

• Saudi-Arabien (Yanbu): Saudi Aramco steigerte den Durchsatz der Ost-West-Pipeline (Petroline) im ersten Quartal 2026 auf einen Rekordwert von 7 Millionen bpd . Der Engpass liegt jedoch in der Verladung an den Terminals in Yanbu: Die tatsächlichen Rohölexporte über Yanbu laufen bei rund 4 Millionen bpd (dem Vierfachen des Vorkriegsniveaus), der Rest wird in heimischen Raffinerien verarbeitet . Die 1.200 Kilometer lange Pipeline von Abqaiq zur Küste des Roten Meeres umgeht die Straße von Hormus vollständig .

• VAE (Fudschaira): Die Habshan-Fudschaira-Pipeline (ADCOP) liefert Rohöl an den Hafen von Fudschaira an der Westküste der VAE, außerhalb der Meerenge. Vor dem Krieg lief sie weit unter ihrer Kapazität; die Auslastung ist sprunghaft gestiegen, da Tanker nun in Fudschaira statt an den von der Straße von Hormus abhängigen Terminals beladen .

• Irak (Ceyhan): Der Irak leitete einen Teil seiner Rohölexporte über die Pipeline zum türkischen Hafen Ceyhan am Mittelmeer um, wobei die Mengen durch infrastrukturelle Engpässe und regionale Sicherheitsbedenken begrenzt blieben .

Goldman stellt fest, dass die saudische Ost-West-Pipeline eine theoretische Kapazität von 7 Millionen bpd hat, die effektive Exportkapazität nach Abzug der Nachfrage heimischer Raffinerien jedoch eher bei 4,5 bis 5 Millionen bpd liegt . Die ADCOP-Pipeline der VAE hat eine Kapazität von rund 1,5 Millionen bpd . Zusammen mit der Route über Ceyhan summiert sich die gesamte alternative Pipeline-Exportkapazität auf rund 7,5 Millionen bpd – ein Wert, der nun strukturell in den globalen Lieferketten verankert ist.

Zeitplan: Schnellere Erholung als erwartet

Goldmans Basisszenario geht aus von:

• Normalisierung der Golf-Exporte bis Ende Juli – eine deutliche Vorverlagerung gegenüber der früheren Schätzung der Bank von Ende August . Dieser schnellere Zeitplan spiegelt die unmittelbare Waffenruhe und die Erwartung wider, dass die US-Blockade innerhalb weniger Tage nach der formellen Unterzeichnung aufgehoben wird .

• Erholung der Golf-Förderung vor Oktober – Goldman erwartet, dass die rund 14,5 Millionen bpd der Golfproduktion, die stilllagen (57 % des Vorkriegsniveaus), unter einem sicheren Wiedereröffnungsszenario innerhalb weniger Monate zurückkehren werden, wobei die letzte Phase der Erholung langsamer und unsicherer sein wird . Von Goldman zitierte externe Prognosen deuten darauf hin, dass die Golf-Produzenten rund 70 % der verlorenen Produktion innerhalb von drei Monaten und etwa 88 % innerhalb von sechs Monaten zurückgewinnen könnten, wenn die Wasserstraße sicher wiedereröffnet wird .

Überarbeitete Brent-Rohöl-Prognosen

Goldman senkte seine Ölpreisprognosen nach der Vereinbarung deutlich :

Goldman weist darauf hin, dass das neue Ziel von 80 Dollar für Brent im 4. Quartal 2026 in etwa mit der aktuellen Marktpreisbildung (~82,80 Dollar Stand 16. Juni) übereinstimmt, was darauf hindeutet, dass die Märkte den Friedensdeal weitgehend bereits eingepreist haben . Der Ausblick für 2027 von 75 Dollar deutet auf ein anhaltendes Überangebot hin, sobald die Lagerbestände wieder aufgebaut werden . Die Bank prognostiziert für 2027 einen globalen Angebotsüberschuss von 3,2 Millionen Barrel pro Tag .

Preisrisiken nach oben und unten

• Aufwärtsszenario (130+ $/bbl): Sollte die Straße nie vollständig geöffnet werden – aufgrund eines Scheiterns der Gespräche, erneuter Feindseligkeiten oder der Weigerung Irans, uneingeschränkte Durchfahrt zu gewähren – hat Goldman bereits gewarnt, dass Öl weit über 130 $/bbl steigen könnte. In der frühen Phase der Krise warnte die Bank, dass die Preise ohne eine Lösung innerhalb einer Woche die 100-Dollar-Marke überschreiten könnten . Die 130+-Dollar-Marke stellt ein schwerwiegendes Negativszenario dar, in dem die dauerhafte Schließung des Engpasses 15+ Millionen bpd auf unbestimmte Zeit vom Markt nimmt.

• Abwärtsszenario (60 $/bbl im Jahr 2027): Bei einer schneller als erwarteten Normalisierung – wenn die Golf-Produktion noch früher anläuft, das sanktionsfreie iranische Öl den Markt überschwemmt und die alternativen Pipeline-Ströme hoch bleiben – könnte Goldmans Durchschnittswert für 2027 auf 60 Dollar oder darunter fallen. Die Vorkriegs-Baseline-Prognose der Bank für 2026 lag bei 56 Dollar für Brent, so dass eine Rückkehr zu diesen Niveaus im Rahmen des Abwärtspotenzials liegt .

Diplomatischer Kontext: Der US-Iran-Deal

• Vorläufige Einigung vom 14./15. Juni 2026: Präsident Trump und iranische Vertreter kündigten eine vorläufige Übereinkunft zur Beendigung der Feindseligkeiten und zur Wiedereröffnung der Straße an . Das Grundsatzabkommen wurde am 15. Juni von Trump und Vizepräsident Vance elektronisch unterzeichnet .

• Formelle Unterzeichnung in der Schweiz: Das endgültige Abkommen soll in Genf (Schweiz) im Beisein beider Parteien und Vermittler formell unterzeichnet werden .

• Kernpunkte: Das Interimsabkommen sieht eine 60-tägige Waffenruhe vor, die Zustimmung Irans zur Reduzierung seiner Bestände an hochangereichertem Uran sowie die Aufhebung der US-Sanktionen, um Iran den freien Ölverkauf zu ermöglichen – ein bedeutendes Zugeständnis der USA . Das 60-tägige Zeitfenster soll Verhandlungen über das Schicksal des iranischen Atomprogramms ermöglichen .

• Positionen Irans: Iran hat erkennen lassen, dass es beabsichtigt, Durchfahrtsgebühren für Schiffe zu erheben, die die Straße von Hormus passieren, und sieht dies als Einnahmequelle und Möglichkeit, seine geografische Kontrolle zu monetarisieren. Teheran hat zudem erklärt, dass es sich weigert, zu den Bedingungen vor dem Krieg zurückzukehren, und besteht auf einem neuen Rahmen für die Kontrolle der Meerenge, der Entschädigungen und eine formalisierte iranische Aufsicht einschließt.

Verbleibende Unwägbarkeiten im 60-tägigen Verhandlungsfenster

Mehrere große Risiken bleiben ungelöst :

1. Atomgespräche könnten scheitern – Irans Atomprogramm und der Umfang der Sanktionsaufhebung sind die schwierigsten Punkte. Scheitern die Gespräche innerhalb des 60-Tage-Fensters, könnten die Feindseligkeiten wieder aufflammen .
2. Israelische Offensive im Libanon – Eine anhaltende israelische Kampagne im Libanon könnte sich zu einem breiteren regionalen Konflikt ausweiten und die gesamte US-iranische Regelung zum Scheitern bringen .
3. Durchsetzung und Überprüfung – Es gibt keinen vereinbarten Mechanismus, um die Uranreduzierung Irans zu überprüfen oder Durchfahrtsgarantien durch die Meerenge durchzusetzen .
4. Irans Forderung nach Transitgebühren – Wenn Iran einseitig Gebühren erhebt oder die Durchfahrt für bestimmte Schiffe einschränkt, wäre die „Wiedereröffnung“ nur teilweise und könnte immer noch etwa 30 % der Ströme stören, was der These Goldmans von einer dauerhaften Erholung auf 70 % entspricht .
5. Verwundbarkeit der Pipelines – Die alternativen Routen (Yanbu, Fudschaira, Ceyhan) sind nun kritische Infrastrukturziele. Neue Angriffe auf diese Anlagen würden die Umgehungskapazität zunichte machen, die Goldmans Normalisierungszeitplan zugrunde liegt.